>> 中信證券-基本面量化中觀配置系列(2023-10)：積極政策逐步增強(qiáng)市場(chǎng)感知，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)與順周期行業(yè)-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
伍家豪,趙文榮 |
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根據(jù)數(shù)據(jù)策略模型，2023年10月推薦配置的一級(jí)行業(yè)為：電子（衛(wèi)星直接廣播、消費(fèi)電子設(shè)備、集成電路設(shè)計(jì)）、傳媒、有色金屬（鉛加工材、銅礦）、家電（集成灶、小家電）、建材（幕墻材料、純堿、水泥熟料）。政策端，9月政策的市場(chǎng)情緒熱點(diǎn)集中于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、TMT、新能源等行業(yè)；高景氣行業(yè)建議關(guān)注家電、傳媒、有色金屬行業(yè)，其中近一年景氣分位分別為100%、92%、100%。流動(dòng)性關(guān)注9月環(huán)比變化，新增交易熱點(diǎn)集中于上游能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、家電等產(chǎn)業(yè)。
▍長(zhǎng)期配置視角看：2023年9月行業(yè)月度漲跌幅分化程度小幅上升，但仍處于近一年較低位置。2023年9月小盤指數(shù)跌幅較小，30個(gè)中信證券一級(jí)行業(yè)平均下跌0.74%，66%的行業(yè)處于下跌狀態(tài)，其中煤炭、石油石化、醫(yī)藥等行業(yè)漲幅相對(duì)較大。
▍政策文本量化：2023年9月政策情緒量化熱點(diǎn)集中于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、TMT、新能源等行業(yè)。從9月情緒量化結(jié)果看產(chǎn)業(yè)政策紅利橫向?qū)Ρ?，政策情緒量化排名靠前的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、有色金屬，密集集中于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。從當(dāng)下的政策模式來(lái)看，政策力度很大，但在地產(chǎn)、城中村、化債等領(lǐng)域小步快走，執(zhí)行很低調(diào)，盡管短期信號(hào)效應(yīng)偏弱，但積極的變化會(huì)逐漸被市場(chǎng)感知。
《國(guó)家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》引發(fā)的市場(chǎng)關(guān)注度最高，強(qiáng)調(diào)資本監(jiān)管差異化，明確延長(zhǎng)投資收益考核周期引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源，同時(shí)提及引導(dǎo)保險(xiǎn)公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新，通過(guò)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)因子引導(dǎo)長(zhǎng)線資金進(jìn)入市場(chǎng)并發(fā)揮穩(wěn)定器的作用；
工信部印發(fā)《關(guān)于印發(fā)電子信息制造業(yè)2023—2024年穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)方案的通知》，定位電子信息制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，主要目標(biāo)提及2023—2024年計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值平均增速5%左右，電子信息制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入突破24萬(wàn)億元等產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。
▍基本面景氣度盤點(diǎn)：家電、傳媒和有色金屬基本面景氣向好，低估值景氣上行賽道值得關(guān)注。高景氣行業(yè)建議關(guān)注家電、傳媒、有色金屬行業(yè)，其中近一年景氣分位分別為100%、92%、100%。低估值景氣上行視角建議關(guān)注電子、鋼鐵和建材，三個(gè)行業(yè)近一年景氣分位分別處于92%、100%、92%，估值處于較低位置且中期成長(zhǎng)預(yù)期與短期景氣水平均處于歷史較高水平。
▍行業(yè)流動(dòng)性跟蹤：關(guān)注9月環(huán)比變化，新增交易熱點(diǎn)集中于上游能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、家電等，金融、地產(chǎn)等行業(yè)流動(dòng)性環(huán)比小幅下降。綜合2023年9月交易量、機(jī)構(gòu)行為、兩融數(shù)據(jù)看，我們測(cè)算2023年9月的行業(yè)綜合流動(dòng)性相較過(guò)去三年處于較高分位的行業(yè)包括家電、電子、國(guó)防軍工、煤炭、通信；下降的行業(yè)包括非銀金融、綜合金融、綜合、房地產(chǎn)。從月?lián)Q手率在過(guò)去三年的分位數(shù)看，通信行業(yè)達(dá)到了77%分位數(shù)，此外通信行業(yè)在9月的機(jī)構(gòu)買入金額過(guò)去三年分位數(shù)36.0%為所有行業(yè)最高。
▍細(xì)分賽道景氣視角盤點(diǎn)：綜合萬(wàn)得與恒生聚源的數(shù)百個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面指標(biāo)，我們針對(duì)每個(gè)中信證券一級(jí)行業(yè)的細(xì)分賽道進(jìn)行景氣度測(cè)算與量化篩選。
電子（衛(wèi)星直接廣播、消費(fèi)電子設(shè)備、集成電路設(shè)計(jì)）：2023年8月全國(guó)智能手機(jī)產(chǎn)量同比提升0.8%，環(huán)比提升1.5%；2023年8月全國(guó)集成電路產(chǎn)量同比提升21.1%。
傳媒：2023年9月國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放89款，今年已累計(jì)發(fā)放699款，超去年全年發(fā)放量近50%；2023年8月全國(guó)電視劇制作備案數(shù)量累計(jì)同比提升11.7%；2023年7月份廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比提升8.7%。
有色金屬（鉛加工材、銅礦）：2023年9月LME銅價(jià)格、LME鉛價(jià)格、LME錫價(jià)格分別同比上漲6.9%、20.2%和20.2%；2023年8月鋁材產(chǎn)量同比提升6.6%；8月中國(guó)進(jìn)口銅礦砂及其精礦總量同比提升20.6%，環(huán)比提升36.9%。
家電（集成灶、小家電）：2023年8月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的出口金額分別同比提升12.0%、19.8%、23.0%。
建材（幕墻材料、純堿、水泥熟料）：2023年9月全國(guó)純堿開(kāi)工率達(dá)到82.6%，同比提升1.2%，環(huán)比提升3.2%，重度純堿、輕度純堿市場(chǎng)價(jià)格分別同比上漲17.5%、11.4%；2023年8月全國(guó)水泥產(chǎn)量環(huán)比提升1.7%，水泥價(jià)格指數(shù)保持連續(xù)六個(gè)月下跌。
▍從基本面經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觀察ETF主題景氣度，綜合行業(yè)配置結(jié)論建議關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、有色金屬、影視、家電。借助大模型輔助，我們將大量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)映射關(guān)聯(lián)至ETF主題維度，并通過(guò)指標(biāo)信號(hào)的量化回測(cè)結(jié)果進(jìn)行指標(biāo)篩選。結(jié)合中信證券一級(jí)行業(yè)配置推薦與主題基本面指標(biāo)綜合得分，ETF投資主題建議關(guān)注：半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、有色金屬、影視、家電。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：政策數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)未覆蓋所有部門；景氣度模型擬合的行業(yè)邏輯可能發(fā)生變化；短期內(nèi)利好政策發(fā)布不及預(yù)期；逆全球化趨勢(shì)加?。缓Ｍ饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)加劇。
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