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截至9月1日，A股市場(chǎng)整體尚未出現(xiàn)主線風(fēng)格，放至2023年以來(lái)來(lái)看，小市值、低波動(dòng)、低流動(dòng)性和低估值等風(fēng)格因子的表現(xiàn)較好，短期來(lái)看小市值和低流動(dòng)性因子相對(duì)占優(yōu)；在主體風(fēng)格較弱的環(huán)境中，因子動(dòng)量策略仍舊取得了較為穩(wěn)定的收益；此外，量?jī)r(jià)變化因子表現(xiàn)承壓回調(diào)，隔夜博弈因子表現(xiàn)更佳。
　　▍因子離散化模型顯示市值、波動(dòng)率、流動(dòng)性和估值對(duì)市場(chǎng)具有一定驅(qū)動(dòng)作用。1）因子離散化模型追求波動(dòng)率解釋度的同時(shí)兼顧直觀性和可投資性，提高模型的泛化效果和迭代空間；2）截至2023年9月1日，小市值、低波動(dòng)、低流動(dòng)性和低估值等風(fēng)格因子表現(xiàn)較好，其年內(nèi)在中證全指樣本空間中的超額收益分別為23.34%、6.52%、5.25%和5.44%；2023年8月1日至2023年8月31日，小市值和低流動(dòng)性因子相對(duì)占優(yōu)。3）市值、波動(dòng)率、流動(dòng)性和估值因子各組別的發(fā)散程度顯著，說(shuō)明其對(duì)市場(chǎng)具有一定的驅(qū)動(dòng)作用。
　　▍因子動(dòng)量策略顯示，趨勢(shì)性風(fēng)格正在逐漸形成，小盤(pán)更具優(yōu)勢(shì)。1）通過(guò)離散化風(fēng)險(xiǎn)模型求解出的因子收益率具有明顯的動(dòng)量特征，過(guò)去二十日的累計(jì)因子收益具有較好的輪動(dòng)效果；2）2023年截至9月1日，滬深300、中證500和中證1000風(fēng)格因子動(dòng)量組合的超額收益分別為1.85%、2.08%和1.00%，8月的超額收益分別為-0.11%、-0.01%和-0.08%。3月以來(lái)該策略的超額收益逐漸走闊，意味著趨勢(shì)風(fēng)格在逐漸形成，小盤(pán)更有機(jī)會(huì)。3）以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，9月建議關(guān)注鋼鐵、煤炭、非銀行金融和房地產(chǎn)等行業(yè)以及高盈利、高動(dòng)量、高波動(dòng)以及低估值等風(fēng)格。
　　▍量?jī)r(jià)變化因子表現(xiàn)承壓回調(diào)。1）我們綜合考慮成交量和價(jià)格的變化構(gòu)建了四類(lèi)量?jī)r(jià)變化因子，其中價(jià)升量升、價(jià)跌量升和價(jià)跌量跌三類(lèi)屬于有效因子；2）以中證全指為樣本空間，月頻調(diào)倉(cāng)頻率下2015年1月1日-2023年9月1日，因子的分組表現(xiàn)以及多空凈值表現(xiàn)穩(wěn)定，2023年截至9月1日，三類(lèi)因子的多空收益分別為7.04%、-8.35%和11.33%；今年8月的收益分別為-1.09%、0.13%和-3.29%。
　　▍隔夜博弈因子表現(xiàn)更佳。1）不同投資者偏好交易的時(shí)段不同，我們通過(guò)剝離出具有不同效應(yīng)的時(shí)段，并用具有不同特征的收益率因子來(lái)表征不同投資群體的力量，構(gòu)建博弈因子，結(jié)果顯示該類(lèi)因子具有顯著的動(dòng)量效應(yīng)；2）以中證全指為樣本空間，月頻調(diào)倉(cāng)頻率下2015年1月1日-2023年9月1日，因子的分組表現(xiàn)以及多空凈值表現(xiàn)穩(wěn)定，2023年截至9月1日，兩類(lèi)博弈因子的多空收益分別為6.10%和15.00%；今年8月的收益分別為0.24%和-1.57%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：因子失效；模型失效；歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)。