>> 中信證券-基本面量化中觀配置系列(2023-09)：穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，關(guān)注周期與科技產(chǎn)業(yè)的基本面催化-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 3641KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮，伍家豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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長期看數(shù)據(jù)策略模型2023年9月推薦配置的一級行業(yè)與相關(guān)ETF為：房地產(chǎn)（水泥熟料、商業(yè)地產(chǎn)）、鋼鐵（不銹鋼粗鋼、生鐵）、有色金屬（鉍、鉛加工材、鎢礦）、電子（液晶顯示面板、衛(wèi)星直接廣播、集成電路設(shè)計）、傳媒（電影放映）。政策端，8月穩(wěn)增長政策密集出臺，后續(xù)料將不斷加力，政策情緒量化熱點集中于金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈與TMT主題；景氣端，保險、傳媒維持高景氣，有色金屬、計算機邊際提升明顯。流動性，關(guān)注8月環(huán)比變化，新增交易熱點集中于金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。
▍長期配置視角看：2023年8月行業(yè)月度漲跌幅分化程度大幅下降，達到近一年較低位置。2023年8月大、小盤指數(shù)漲跌幅接近，30個中信證券一級行業(yè)平均下跌5.88%，所有行業(yè)均處于下跌狀態(tài)，其中TMT、國防軍工、石油石化、家電等行業(yè)回撤相對較小。近期政策密集出臺，后續(xù)料將不斷加力，直至經(jīng)濟扎實地復(fù)蘇、預(yù)期徹底改善，當(dāng)前市場底部區(qū)域特征更加清晰，風(fēng)險收益比更佳。
▍政策文本量化：2023年8月政策情緒量化熱點集中于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬、電子等行業(yè)，穩(wěn)增長政策密集出臺。從8月情緒量化結(jié)果看產(chǎn)業(yè)政策紅利橫向?qū)Ρ?，政策情緒量化排名靠前的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、有色金屬、銀行、家電，密集集中于銀行地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，其中房地產(chǎn)政策情緒處于過去三年100%分位的最高位置，鋼鐵、建材、有色金屬的政策情緒處于過去一年最高分位。
《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》與《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》引發(fā)的市場關(guān)注度最高，降低存量貸款利率并統(tǒng)一首付貸款比例等措施，旨在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場增強信心；
《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》明確現(xiàn)階段數(shù)據(jù)資源會計處理應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會計準則執(zhí)行，并按照會計上經(jīng)濟利益實現(xiàn)方式，反映了數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為新生產(chǎn)要素的重要性；
工信部先后印發(fā)鋼鐵、石化化工、有色金屬行業(yè)的穩(wěn)增長工作方案，推動相關(guān)行業(yè)穩(wěn)增長與高質(zhì)量發(fā)展。相關(guān)文件提出力爭2023年有色金屬工業(yè)增加值同比增長5.5%左右，2024年增長5.5%以上；2023-2024年石化化工行業(yè)年均工業(yè)增加值增速5%左右；2024年推動鋼鐵行業(yè)高端化、智能化、綠色化水平不斷提升，工業(yè)增加值增長4%以上。
▍基本面景氣度盤點：保險與傳媒基本面景氣向好，低估值景氣上行賽道值得關(guān)注。高景氣行業(yè)建議關(guān)注保險、傳媒、有色金屬行業(yè)，其中保險、傳媒近1年景氣分位均為83%，有色金屬近一年景氣分位為100%。低估值景氣上行視角關(guān)注計算機、電子、建材、輕工制造，四個行業(yè)近一年景氣分位分別處于75%、92%、75%、83%，估值處于較低位置且中期成長預(yù)期與短期景氣水平均處于歷史較高水平。
▍行業(yè)流動性跟蹤：關(guān)注8月環(huán)比變化，新增交易熱點集中于金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，汽車、電子、機械等行業(yè)流動性環(huán)比小幅下降。綜合2023年8月交易量、機構(gòu)行為、兩融數(shù)據(jù)看，我們測算2023年8月的行業(yè)綜合流動性相較過去三年處于較高分位的行業(yè)包括非銀金融、綜合、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、輕工制造；下降的行業(yè)包括汽車、電子、機械。從月?lián)Q手率在過去三年的分位數(shù)看，非銀金融、房地產(chǎn)、計算機行業(yè)均超過50%分位數(shù)，此外，非銀金融在8月的機構(gòu)買入金額三年分位數(shù)達到87.7%。
▍細分賽道景氣視角盤點：綜合萬得與恒生聚源的數(shù)百個經(jīng)濟基本面指標，我們針對每個中信證券一級行業(yè)的行細分賽道進行景氣度測算與量化篩選。
房地產(chǎn)（商業(yè)地產(chǎn)、水泥熟料）：2023年7月100座樣本城市二手房成交量同比下降13%，環(huán)比提升6.5%。
鋼鐵（不銹鋼粗鋼、生鐵）：2023年8月，上海不銹鋼期貨成交金額同比提升20%。
有色金屬（鉍、鉛加工材、鎢礦）：基礎(chǔ)金屬價格全面回升，2023年8月LME銅價格、LME鉛價格、LME錫價格分別同比上漲4.9%、3.6%和6.1%；2023年7月銅材產(chǎn)量同比增加3.9%；7月中國進口鎢礦沙及其精礦總量達到8.46萬公斤，環(huán)比提升約80%。
電子（液晶顯示面板、衛(wèi)星直接廣播、集成電路設(shè)計）：2023年7月液晶電視面板出貨量同比提升9%。
傳媒（電影放映）：影視數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，2023年8月中國電影票房收入同比增加109.5%，2023年7月中國電視劇制作備案數(shù)量累計同比增加96.6%。
▍借助大模型輔助，我們將大量經(jīng)濟指標映射關(guān)聯(lián)至ETF主題維度，并通過指標信號的量化回測結(jié)果進行指標篩選。根據(jù)當(dāng)前的主題基本面指標綜合得分結(jié)果，篩選出得分Top10的主題：通信、人工智能、消費電子、食品飲料、綠色電力、證券、傳媒、電力公用事業(yè)、汽車與零部件。
▍風(fēng)險因素：政策數(shù)據(jù)統(tǒng)計未覆蓋所有部門；景氣度模型擬合的行業(yè)邏輯可能發(fā)生變化；短期內(nèi)利好政策發(fā)布不及預(yù)期；逆全球化趨勢加劇。
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