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投資要點(diǎn)：
　　華為全面回歸激活客戶換機(jī)需求，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)回升：2023年8月29日，華為宣布Mate系列手機(jī)累計(jì)發(fā)貨達(dá)到一億臺(tái)，為此，華為推出“HUAWEIMate 60 Pro先鋒計(jì)劃”，在華為商城，12：08正式上線，讓部分消費(fèi)者提前體驗(yàn)史上最強(qiáng)大的Mate手機(jī)。9月8日，華為商城官方微博宣布，華為mate 60pro+和華為mate X5加入先鋒計(jì)劃。9月11日，據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，華為已經(jīng)啟動(dòng)全面回歸全球手機(jī)市場(chǎng)的通盤計(jì)劃，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)先行，海外市場(chǎng)后發(fā)。從華為過(guò)往多年的手機(jī)銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2019年，均是逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)并在2019年達(dá)到最高2.4億部的銷量，后由于針對(duì)華為的禁令導(dǎo)致華為手機(jī)銷量快速下滑，根據(jù)Omdia發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年一季度，華為手機(jī)的銷量約為650萬(wàn)臺(tái)，排在全球第10名，同比增長(zhǎng)14.3%，環(huán)比下滑14.7%。我們認(rèn)為華為手機(jī)在多年的經(jīng)營(yíng)中積累了大量的用戶基礎(chǔ)，由于供應(yīng)問(wèn)題導(dǎo)致的銷量下滑一旦遇到供應(yīng)問(wèn)題解決，將刺激相關(guān)用戶的換機(jī)需求。根據(jù)手機(jī)中國(guó)新聞的報(bào)道顯示，在2023年第38周（9月18日-9月24日），華為手機(jī)在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的份額為18.1%，排名快速升至第二。近日，根據(jù)《日經(jīng)亞洲》稱，2024年，華為手機(jī)的出貨量目標(biāo)為6000萬(wàn)-7000萬(wàn)部，相比今年和去年將翻一番。此外，從全球智能手機(jī)出貨量整體情況來(lái)看，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia在2023年8月7日發(fā)布智能手機(jī)預(yù)調(diào)報(bào)告顯示，今年第二季度，全球智能手機(jī)出貨總量為2.659億臺(tái)，同比下滑為9.5%，季度環(huán)比下降為1.2%，這是全球智能手機(jī)出貨連續(xù)下滑的第八個(gè)季度。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了連續(xù)多個(gè)季度的下滑后，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存也已接近尾聲，2024年全球智能手機(jī)出貨量有望恢復(fù)弱復(fù)蘇，疊加部分客戶積極的備貨策略，整體產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將持續(xù)回升。
　　消費(fèi)電子：智能手機(jī)方面，根據(jù)IDC披露的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年，全球智能手機(jī)出貨量為11.5億部，同比下跌4.7%，創(chuàng)十年來(lái)新低，預(yù)計(jì)2024年，全球智能手機(jī)出貨量將同比增長(zhǎng)4.5%，并在未來(lái)五年內(nèi)保持較低的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。PC方面，Gartner公司的初步結(jié)果顯示，2023年第三季度全球個(gè)人電腦出貨量總計(jì)6430萬(wàn)臺(tái)，較2022年第三季度下降9%。而第三季度的結(jié)果標(biāo)志著全球個(gè)人電腦連續(xù)第八個(gè)季度下滑。Gartner預(yù)計(jì)，從今年第四季度開始，市場(chǎng)將再次出現(xiàn)增長(zhǎng)。平板電腦方面，根據(jù)IDC公布的2023年第二季度平板電腦出貨量追蹤的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年第二季度全球平板電腦出貨量共計(jì)2830萬(wàn)臺(tái)，同比下降了29.9%，是平板電腦出貨量連續(xù)第8個(gè)季度下滑?？纱┐髟O(shè)備方面，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Canalys公布的最新報(bào)告，2023年第二季度，全球可穿戴腕帶設(shè)備出貨量達(dá)4400萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)了6%。整體上來(lái)看，消費(fèi)電子需求端均已經(jīng)歷了連續(xù)多個(gè)季度的下滑，目前跌幅收窄，考慮到2023年整體較低的基數(shù)，我們維持對(duì)于2024年弱復(fù)蘇的判斷。
　　被動(dòng)元件：電子元器件產(chǎn)業(yè)屬于電子信息行業(yè)的基礎(chǔ)支撐產(chǎn)業(yè)，隨著全球各行各業(yè)智能化、智慧化發(fā)展趨勢(shì)，電子元器件向“輕、薄、短、小”趨勢(shì)發(fā)展。從整體市場(chǎng)空間來(lái)看，伴隨著新能源汽車、光伏、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)等多領(lǐng)域電動(dòng)化趨勢(shì)的發(fā)展，也給被動(dòng)元器件帶來(lái)了新的成長(zhǎng)空間。根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從全球主要被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2021年全球被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模為327.7億美元，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到428.2億美元，2021-2027年復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.56%。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)及全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，部分被動(dòng)元器件廠商的產(chǎn)能利用率在逐步回升，進(jìn)而有望帶動(dòng)季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)。
　　存儲(chǔ)：存儲(chǔ)賽道具備明顯的周期屬性，上游的供給和下游的需求共同決定了存儲(chǔ)芯片的價(jià)格趨勢(shì)。存儲(chǔ)芯片中，DRAM和Nand Flash兩大品類合計(jì)占了整體營(yíng)收的97%以上。其中DRAM主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭謾C(jī)、服務(wù)器、PC和消費(fèi)電子，Nand Flash的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括SSD、手機(jī)和存儲(chǔ)卡。由于下游終端需求的不景氣、行業(yè)供應(yīng)增加、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等因素疊加作用下，2022年下半年存儲(chǔ)芯片價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)暴跌。根據(jù)TrendForce的最新數(shù)據(jù)顯示，DRAM的平均價(jià)格繼2022年第三季度暴跌31.4%之后，在第四季度的跌幅擴(kuò)大到了34.4%，與DRAM市況相似，NAND閃存的市場(chǎng)需求也大幅下滑。2022年Q3和Q4 NANDFlash價(jià)格跌幅均超過(guò)20%。由于價(jià)格下跌對(duì)于存儲(chǔ)芯片廠商帶來(lái)的巨大的財(cái)務(wù)壓力，國(guó)際大廠今年開始通過(guò)限制供應(yīng)來(lái)縮小價(jià)格下滑的趨勢(shì)，今年上半年存儲(chǔ)芯片價(jià)格整體的下滑趨勢(shì)收窄。伴隨著下游需求的逐步恢復(fù)，我們判斷存儲(chǔ)芯片價(jià)格有望進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期。根據(jù)《韓國(guó)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》9月12日?qǐng)?bào)道稱，三星電子已對(duì)DRAM和NAND閃存芯片漲價(jià)10%至20%，涉及三星半導(dǎo)體部門的小米、OPPO和谷歌等主要智能手機(jī)客戶。
　　射頻：射頻前端是手機(jī)實(shí)現(xiàn)通信功能的核心器件，從2G、3G、4G走向5G時(shí)代，一方面由于手機(jī)通信制式從針對(duì)地區(qū)和運(yùn)營(yíng)商的特定設(shè)計(jì)向“全球通”設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)變，另一方面由于射頻前端模塊中主要組件的用量增加，推動(dòng)了射頻前端單機(jī)價(jià)值量的增長(zhǎng)。根據(jù)Yole Development的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測(cè)，2022年移動(dòng)終端射頻前端