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7月以來，以原油、煤炭為代表的兩大核心原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，從成本端對各類以此為原料的工業(yè)品價(jià)格形成向上支撐，但市場普遍關(guān)心這一價(jià)格的上漲中有多少來自于“真實(shí)需求”的提振。通過篩選與前述原材料成本上漲關(guān)系相對較小的商品品種，我們提示，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注水泥、鋁、天然橡膠等商品價(jià)格的變化對需求的指示意義。此外，通過9月中旬的價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤，我們還有如下幾個(gè)發(fā)現(xiàn)：一是，非金屬建材系商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，水泥、PVC價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，或反映當(dāng)前基建、地產(chǎn)鏈需求相對仍然較為平淡；二是，原油價(jià)格再破高位，化工品價(jià)格普漲，提示關(guān)注MDI價(jià)格背離成本的下降；三是，公路運(yùn)價(jià)指數(shù)和東南亞航線出口運(yùn)價(jià)指數(shù)均出現(xiàn)明顯回升，或反映貨運(yùn)需求、向東南亞國家的出口需求有所回升；四是，成品系中，8月家具價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，但彩妝、服裝等場景類可選消費(fèi)品與基礎(chǔ)建材的價(jià)格出現(xiàn)明顯提升。
　　▍當(dāng)前市場普遍關(guān)心商品價(jià)格的普漲中多大程度上來自于“真實(shí)需求”的提振，我們提示，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注水泥、鋁、天然橡膠等商品價(jià)格的變化。7月以來，以原油、煤炭為代表的兩大核心原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，從成本端對各類以此為原料的工業(yè)品價(jià)格形成向上支撐，但市場普遍關(guān)心這一價(jià)格的上漲中有多少來自于“真實(shí)需求”的提振。我們嘗試篩選了三種與原材料端成本上漲關(guān)系相對較小的商品品種，通過持續(xù)觀察其后續(xù)價(jià)格變化理解需求的變動(dòng)。
　?。?）水泥：由于水泥今年以來始終處于供過于求的格局，且短期來看供給端擾動(dòng)不明顯，后續(xù)價(jià)格變化或可反映基建、地產(chǎn)需求的邊際變化。
　?。?）鋁：9月中旬鋁價(jià)進(jìn)一步上漲得益于需求的提振，但這一需求目前主要來自于新能源領(lǐng)域，后續(xù)其價(jià)格變化對新老產(chǎn)業(yè)的需求變化或亦具有一定指征意義。
　?。?）天然橡膠：我國對天然橡膠進(jìn)口依存度較高，前期價(jià)格的上漲或與人民幣相對于美元持續(xù)貶值有關(guān)，但考慮到匯率已開始明顯企穩(wěn)，后續(xù)該商品價(jià)格的走勢或?qū)τ谄囕喬ギa(chǎn)業(yè)鏈需求有一定指征意義。
　　▍非金屬建材系商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，水泥、PVC價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，或反映當(dāng)前基建、地產(chǎn)鏈需求仍然較為平淡。9月中旬，水泥價(jià)格較之于上旬出現(xiàn)一定程度回調(diào)，再次回到406元/噸的水平，或反映基建、地產(chǎn)的相關(guān)需求尚未出現(xiàn)明顯提振。玻璃價(jià)格進(jìn)一步上漲，較去年同期高出20個(gè)百分點(diǎn)，既有純堿端成本大幅上漲的影響，也有需求端進(jìn)一步釋放的因素，這一點(diǎn)在浮法玻璃持續(xù)降庫的表現(xiàn)中可見一斑。從PVC、鈦白粉等地產(chǎn)后周期商品的價(jià)格變化來看，整體需求釋放亦相對平淡。
　　▍原油價(jià)格再破高位，化工品價(jià)格普漲，提示關(guān)注MDI價(jià)格背離成本的下降。9月中旬，原油價(jià)格在減產(chǎn)風(fēng)波對供給側(cè)的擾動(dòng)下再破高位，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)一度突破97美元/桶，繼而從成本端支撐化工系商品價(jià)格整體走強(qiáng)。其中值得注意的是，MDI價(jià)格在成本端強(qiáng)勢走高的背景下，價(jià)格進(jìn)一步小幅回落，或反映相關(guān)行業(yè)需求不及預(yù)期。重交瀝青在油價(jià)成本大幅抬升的作用下價(jià)格僅小幅上漲，或表明基建需求尚未見明顯起色。此外，提示關(guān)注后續(xù)原油價(jià)格回調(diào)時(shí)，各類化工品價(jià)格的變化走向。
　　 ▍公路運(yùn)價(jià)指數(shù)和東南亞航線出口運(yùn)價(jià)指數(shù)均出現(xiàn)明顯回升，或反映貨運(yùn)需求、向東南亞國家的出口需求有所回升。9月中旬，我國公路運(yùn)價(jià)指數(shù)進(jìn)一步抬升至1026點(diǎn)，較之于去年均價(jià)同比上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，或反映進(jìn)入9月后我國貨運(yùn)需求出現(xiàn)明顯提振。出口運(yùn)價(jià)方面，總運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在持續(xù)下探，但東南亞航線運(yùn)價(jià)指數(shù)連續(xù)兩旬逆勢上升，或反映我國向東南亞國家的出口需求有所回升。但其他航線方面，出口運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在持續(xù)下降。
　　▍成品系中，8月家具價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，彩妝、服裝等場景類可選消費(fèi)品與基礎(chǔ)建材的價(jià)格明顯提升。8月家具價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，特別是商業(yè)/辦公家具價(jià)格降幅較大，我們認(rèn)為這或與家裝旺季將至，商家展開降價(jià)促銷的“價(jià)格戰(zhàn)”行為有關(guān)。今年以來，家具、建材相關(guān)消費(fèi)價(jià)格的下降非常明顯，較去年同期下降15%-20%不等，但8月起建材價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，提示持續(xù)關(guān)注后續(xù)該項(xiàng)價(jià)格的變化路徑。8月彩妝、女裝、男裝等場景類可選消費(fèi)品的價(jià)格出現(xiàn)明顯抬升，與8月相關(guān)品類消費(fèi)數(shù)據(jù)的超預(yù)期相互印證，或?yàn)榫用裣M(fèi)意愿出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好的信號(hào)。