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相較于7月，8月工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和出口的景氣度在持續(xù)改善，預(yù)計(jì)9月經(jīng)濟(jì)將延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大到信貸和固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域。隨著金融持續(xù)發(fā)力，需求逐步抬升，9月當(dāng)月大宗商品價(jià)格表現(xiàn)亮眼。價(jià)格方面，基數(shù)疊加經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)CPI與PPI也將有所回升。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)在諸多逆周期政策作用下初顯“金九”亮眼成色，十一假期消費(fèi)數(shù)據(jù)也有積極變化，預(yù)計(jì)后續(xù)化債進(jìn)度及進(jìn)一步的地產(chǎn)政策等將助力“銀十”景氣。
　　▍工業(yè)：9月制造業(yè)PMI和生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)表明9月份工業(yè)增加值同比增速有望較8月實(shí)現(xiàn)回升。9月份，生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，較前值上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界值以上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)明顯加快。高頻數(shù)據(jù)顯示，9月份工業(yè)企業(yè)開工率和主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量指標(biāo)多數(shù)表現(xiàn)較好。開工率方面，截至9月28日，9月汽車半鋼胎開工率均值為72.1%，較去年同期增加10.9個(gè)百分點(diǎn)，9月汽車全鋼胎開工率均值為63.2%，較去年同期增加7.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量方面，截至9月27日，9月國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量均值為285.5萬噸/天，較去年同期增加0.6%，9月重點(diǎn)企業(yè)日均生鐵產(chǎn)量均值為196.9萬噸/天，較去年同期增加0.9%。此外，截至9月30日，9月整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值116.5，較去年同期增加3.5%?；谏鲜龇治?，我們預(yù)測(cè)2023年9月份工業(yè)增加值同比增速在5.0%左右。
　　▍投資：固定資產(chǎn)投資增速可能回升。（1）基建方面：9月建筑業(yè)PMI為56.2%，較8月上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，反映基建行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，結(jié)合8月專項(xiàng)債發(fā)行加速、財(cái)政支出中基建相關(guān)項(xiàng)目增速回升，我們認(rèn)為基建投資增速可能會(huì)繼續(xù)回暖。（2）制造業(yè)方面：8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.2%，較7月大幅上升23.9個(gè)百分點(diǎn)，或?qū)⑻嵴裰圃鞓I(yè)企業(yè)投資意愿。9月末票據(jù)利率上行可能反映信貸投放繼續(xù)回暖，融資環(huán)境對(duì)制造業(yè)投資也有助力，我們認(rèn)為制造業(yè)投資可能繼續(xù)上行。（3）房地產(chǎn)方面：雖然8月末以來新的一攬子地產(chǎn)政策漸次推出，但新房銷售尚未明顯回暖，房企資金面仍面臨緊約束，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資的弱勢(shì)將延續(xù)。結(jié)合基數(shù)因素，預(yù)計(jì)1-9月固定資產(chǎn)累計(jì)同比增速在3.6%左右。
　　▍消費(fèi)：預(yù)計(jì)9月消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能將進(jìn)一步改善，社消同比增速約為4.6%。商品方面，9月在汽車降價(jià)促銷、季末沖量的復(fù)合作用下，汽車銷售數(shù)據(jù)較強(qiáng)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月1-24日，乘用車市場(chǎng)零售125.6萬輛，較去年同期同比增長(zhǎng)13%（8月同比增速為2%），在8月銷量高增（8月環(huán)比增速為7%）的基礎(chǔ)上進(jìn)一步環(huán)比增長(zhǎng)6%。此外，9月部分知名手機(jī)品牌發(fā)布新機(jī)，預(yù)計(jì)通訊工具也將對(duì)商品消費(fèi)構(gòu)成有力支撐。服務(wù)方面，9月的最后兩天為“中秋-十一”假期的起始日，預(yù)計(jì)出游、觀影、餐飲等消費(fèi)仍將貢獻(xiàn)較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能。此外，今年以來許多商品面臨“量增價(jià)減”的現(xiàn)象。隨著價(jià)格端信號(hào)持續(xù)呈現(xiàn)積極信號(hào)，價(jià)格因素對(duì)銷售額的拖累將逐漸減輕，也將對(duì)社消的增長(zhǎng)提供一定正向支撐。綜上，從四年平均增速的維度看，預(yù)計(jì)9月的消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能將明顯強(qiáng)于7、8月份，或錄得3.7%附近的年內(nèi)較高水平。由此推算，9月社消同比增速約為4.6%。
　　▍進(jìn)出口：9月份出口增速有望繼續(xù)回升。9月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)分別為47.8%、47.6%，分別較前值變動(dòng)1.1、-1.3個(gè)百分點(diǎn)。多項(xiàng)集裝箱運(yùn)價(jià)高頻數(shù)據(jù)顯示9月份出口需求有所好轉(zhuǎn)。截至9月30日，9月義烏小商品出口價(jià)格指數(shù)均值為104.2，環(huán)比上升1.1%，武漢航運(yùn)中心出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1923.6，環(huán)比上升0.2%，9月中國(guó)貨代運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為2098.7，環(huán)比上升0.8%。前瞻指標(biāo)方面，截至9月30日，9月韓國(guó)前20日出口金額同比上升9.8%，增速較前值回升26.4個(gè)百分點(diǎn)，9月越南出口金額同比上升4.9%，增速較前值回升7.9個(gè)百分點(diǎn)。向后看，盡管歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨著陷入經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但來自一帶一路沿線國(guó)家和地區(qū)的需求有望對(duì)我國(guó)今年出口形成一定支撐?；谏鲜鲂畔?，我們預(yù)測(cè)2023年9月份進(jìn)口和出口同比增速分別在-4.0%和-6%左右。
　　▍價(jià)格：預(yù)計(jì)9月物價(jià)回暖趨勢(shì)不改，PPI同比將進(jìn)一步回升至-2.4%附近，CPI同比將小幅回升至0.2%附近。PPI方面，9月我國(guó)內(nèi)、外需定價(jià)的各類大宗商品價(jià)格均呈明顯上漲態(tài)勢(shì)。在沙特原油減產(chǎn)擾動(dòng)下，布油現(xiàn)貨均價(jià)從86.4美元/桶上漲至94.2美元/桶，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)石油化工系工業(yè)品出廠價(jià)明顯走強(qiáng)。在供給偏緊、庫存低位、需求走強(qiáng)的共同作用下，9月各類黑色系、有色系內(nèi)需定價(jià)工業(yè)品價(jià)格也出現(xiàn)明顯抬升，預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比將錄得較大幅度正增長(zhǎng)，同比進(jìn)一步回升至-2.4%附近。CPI方面，豬肉價(jià)格在供給偏多的格局下略有走弱，但工業(yè)制成品價(jià)格、原油相關(guān)消費(fèi)品價(jià)格將繼續(xù)走強(qiáng)。綜合而言，預(yù)計(jì)9月CPI同比錄得0.2%，與8月相差不大。
　　▍金融：預(yù)計(jì)9月信貸和社融延續(xù)改善勢(shì)頭，專項(xiàng)債集中發(fā)行可能撬動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目的企業(yè)貸款，存量房貸利率下調(diào)政策明確后，居民提前還貸行為也有望減少。預(yù)計(jì)9月新增人民幣貸款2.7萬億元，比去年同期多增2300億元左右。8月18日央行和金融監(jiān)管總局召開電視會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“主要金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放