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第一，當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)心商品價(jià)格的普漲中多大程度上來(lái)自于“真實(shí)需求”的提振，我們提示，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注水泥、鋁、天然橡膠等商品價(jià)格的變化。
　　7月以來(lái)，以原油、煤炭為代表的兩大核心原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，從成本端對(duì)各類(lèi)以此為原料的工業(yè)品價(jià)格形成向上支撐，但市場(chǎng)普遍關(guān)心這一價(jià)格的上漲中有多少來(lái)自于“真實(shí)需求”的提振。我們嘗試篩選了三種與原材料端成本上漲關(guān)系相對(duì)較小的商品品種，通過(guò)持續(xù)觀察其后續(xù)價(jià)格變化理解需求的變動(dòng)。
　?。?）水泥：由于水泥今年以來(lái)始終處于供過(guò)于求的格局，且短期來(lái)看供給端擾動(dòng)不明顯，后續(xù)價(jià)格變化或可反映基建、地產(chǎn)需求的邊際變化。
　?。?）鋁：9月中旬鋁價(jià)進(jìn)一步上漲得益于需求的提振，但這一需求目前主要來(lái)自于新能源領(lǐng)域，后續(xù)其價(jià)格變化對(duì)新老產(chǎn)業(yè)的需求變化或亦具有一定指征意義。
　?。?）天然橡膠：我國(guó)對(duì)天然橡膠進(jìn)口依存度較高，前期價(jià)格的上漲或與人民幣相對(duì)于美元持續(xù)貶值有關(guān)，但考慮到匯率已開(kāi)始明顯企穩(wěn)，后續(xù)該商品價(jià)格的走勢(shì)或?qū)τ谄?chē)輪胎產(chǎn)業(yè)鏈需求有一定指征意義。
　　第二，非金屬建材系商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，水泥、PVC價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，或反映當(dāng)前基建、地產(chǎn)鏈需求仍然較為平淡。
　　9月中旬，水泥價(jià)格較之于上旬出現(xiàn)一定程度回調(diào)，再次回到406元/噸的水平，或反映基建、地產(chǎn)的相關(guān)需求尚未出現(xiàn)明顯提振。玻璃價(jià)格進(jìn)一步上漲，較去年同期高出20個(gè)百分點(diǎn)，既有純堿端成本大幅上漲的影響，也有需求端進(jìn)一步釋放的因素，這一點(diǎn)在浮法玻璃持續(xù)降庫(kù)的表現(xiàn)中可見(jiàn)一斑。從PVC、鈦白粉等地產(chǎn)后周期商品的價(jià)格變化來(lái)看，整體需求釋放亦相對(duì)平淡。
　　第三，原油價(jià)格再破高位，化工品價(jià)格普漲，提示關(guān)注MDI價(jià)格背離成本的下降。
　　9月中旬，原油價(jià)格在減產(chǎn)風(fēng)波對(duì)供給側(cè)的擾動(dòng)下再破高位，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)一度突破97美元/桶，繼而從成本端支撐化工系商品價(jià)格整體走強(qiáng)。其中值得注意的是，MDI價(jià)格在成本端強(qiáng)勢(shì)走高的背景下，價(jià)格進(jìn)一步小幅回落，或反映相關(guān)行業(yè)需求不及預(yù)期。重交瀝青在油價(jià)成本大幅抬升的作用下價(jià)格僅小幅上漲，或表明基建需求尚未見(jiàn)明顯起色。此外，提示關(guān)注后續(xù)原油價(jià)格回調(diào)時(shí)，各類(lèi)化工品價(jià)格的變化走向。
　　第四，公路運(yùn)價(jià)指數(shù)和東南亞航線出口運(yùn)價(jià)指數(shù)均出現(xiàn)明顯回升，或反映貨運(yùn)需求、向東南亞國(guó)家的出口需求有所回升。
　　9月中旬，我國(guó)公路運(yùn)價(jià)指數(shù)進(jìn)一步抬升至1026點(diǎn)，較之于去年均價(jià)同比上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，或反映進(jìn)入9月后我國(guó)貨運(yùn)需求出現(xiàn)明顯提振。出口運(yùn)價(jià)方面，總運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在持續(xù)下探，但東南亞航線運(yùn)價(jià)指數(shù)連續(xù)兩旬逆勢(shì)上升，或反映我國(guó)向東南亞國(guó)家的出口需求有所回升。但其他航線方面，出口運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在持續(xù)下降。
　　第五，成品系中，8月家具價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，彩妝、服裝等場(chǎng)景類(lèi)可選消費(fèi)品與基礎(chǔ)建材的價(jià)格明顯提升。
　　8月家具價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，特別是商業(yè)/辦公家具價(jià)格降幅較大，我們認(rèn)為這或與家裝旺季將至，商家展開(kāi)降價(jià)促銷(xiāo)的“價(jià)格戰(zhàn)”行為有關(guān)。今年以來(lái)，家具、建材相關(guān)消費(fèi)價(jià)格的下降非常明顯，較去年同期下降15%-20%不等，但8月起建材價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，提示持續(xù)關(guān)注后續(xù)該項(xiàng)價(jià)格的變化路徑。8月彩妝、女裝、男裝等場(chǎng)景類(lèi)可選消費(fèi)品的價(jià)格出現(xiàn)明顯抬升，與8月相關(guān)品類(lèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)的超預(yù)期相互印證，或?yàn)榫用裣M(fèi)意愿出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好的信號(hào)。