>> 中信證券-2023年1-8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：8月份工業(yè)企業(yè)單月利潤增速由降轉升-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強 |
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2023年1-8月，規(guī)上工企利潤同比下降11.7%，降幅較前值收窄3.8個百分點。單月來看，8月份規(guī)上工企利潤同比增長17.2%，回升較為明顯，主要原因包括8月份工業(yè)品價格同比降幅收窄、工業(yè)經(jīng)濟基本面改善以及企業(yè)單位成本下降。2023年1-8月，上中下游行業(yè)間利潤格局保持穩(wěn)定，上游行業(yè)利潤占比回升1.3個百分點。結構上，2023年1-8月，裝備制造業(yè)利潤增長較快，原材料行業(yè)利潤降幅明顯收窄，消費品制造業(yè)盈利保持改善。我們預計未來幾個月PPI同比讀數(shù)可能保持緩步上行，此外9月份外貿(mào)出口有望延續(xù)回暖，高頻數(shù)據(jù)也顯示工業(yè)企業(yè)開工率多數(shù)保持同比改善。綜上所述預計短期內工業(yè)企業(yè)利潤累計降幅將繼續(xù)收窄。
▍事項：國家統(tǒng)計局9月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，2023年1-8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46558.2億元，同比下降11.7%，實現(xiàn)營業(yè)收入84.33萬億元，同比下降0.3%。
▍ 8月單月利潤增速由降轉增。8月份，規(guī)上工企利潤單月同比增長17.2%（前值-6.7%）。從三大門類看，按1-8月累計口徑，電熱燃水生產(chǎn)供應業(yè)利潤增速表現(xiàn)最好，采礦業(yè)和制造業(yè)利潤降幅有所收窄。2023年1-8月，電熱燃水生產(chǎn)供應業(yè)利潤同比增長40.4%（前值+38.0%），采礦業(yè)利潤同比下降20.5%（前值-21.0%），制造業(yè)利潤同比下降13.7%（前值-18.4%）。8月工企利潤增速回升的重要原因是工業(yè)品價格同比降幅收窄帶動工企營收增速改善。2023年8月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降3.0%，降幅收窄1.4個百分點。8月PPI環(huán)比出現(xiàn)年內首個正值，國家統(tǒng)計局公布的8月30個主要工業(yè)行業(yè)中，16個都出現(xiàn)了環(huán)比正增長。在價格因素的帶動下，8月份工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入由7月份同比下降1.4%轉為增長0.8%，為利潤增速回到正值區(qū)間創(chuàng)造了有利條件。此外，8月份工業(yè)經(jīng)濟基本面有所改善，也對工企利潤增速回升有所貢獻。8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，較前值增加0.8個百分點。從環(huán)比看，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較上月增長0.5%。
▍企業(yè)單位成本下降，帶動8月工企營業(yè)收入利潤率提高。8月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為84.86元，同比減少0.87元，環(huán)比減少0.29元。主要原因是原材料為前期購入，價格相對較低。疊加近期工業(yè)品出廠價格不斷回升、企業(yè)營收改善，工業(yè)企業(yè)利潤空間有所擴大。8月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為今年以來首次同比提高，達到6.41%，較去年同期增加0.90個百分點，較7月增加1.15個百分點。
▍上中下游利潤格局保持穩(wěn)定，上游利潤占比上升，中游利潤占比下降。2023年1-8月，上游、中游和下游利潤增速均較前值回升，上游利潤占比增加，中游利潤占比下降，下游利潤占比保持不變。我們測算，2023年1-8月：（1）上游行業(yè)利潤四年平均增長23.7%，較前值上升0.1個百分點，上游利潤占比19.1%，較前值上升1.3個百分點。（2）中游石油煤炭燃料加工業(yè)、黑色及有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的合計利潤四年年均復合增速為-17.1%，較前值上升4.5個百分點。（3）中游其他行業(yè)利潤四年平均增長2.1%，較前值上升0.8個百分點。2023年1-8月，中游行業(yè)利潤合計占比為34.0%，較前值下降1.3個百分點。（4）下游行業(yè)利潤四年平均上升2.4%，較前值上升0.5個百分點，2023年1-8月下游利潤占比為46.9%，與前值持平。
▍從結構上看，裝備制造業(yè)利潤增長較快，原材料行業(yè)利潤降幅明顯收窄，消費品制造業(yè)盈利保持改善。2023年1-8月，裝備制造業(yè)利潤同比增長3.6%，增速較前值上升1.9個百分點，裝備制造業(yè)利潤增速較規(guī)上工業(yè)平均水平高出15.3個百分點。2023年1-8月，原材料制造業(yè)利潤同比下降42.9%，降幅較前值收窄8.0個百分點，帶動規(guī)上工業(yè)利潤降幅收窄2.5個百分點，對工業(yè)企業(yè)利潤改善貢獻較大。2023年1-8月，消費品制造業(yè)利潤同比下降12.0%，降幅較前值收窄1.6個百分點，擴內需、促消費政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。
▍預期短期內工業(yè)企業(yè)利潤累計增速將繼續(xù)改善。9月份外貿(mào)出口有望延續(xù)回暖，截至9月24日，2023年9月義烏中國小商品出口價格指數(shù)均值為104.2，環(huán)比上升1.1%，同比上升2.1%。工業(yè)經(jīng)濟方面，9月工業(yè)企業(yè)開工率多數(shù)保持同比改善。我們測算，截至9月22日，2023年9月247家鋼廠高爐開工率均值為84.3%，較去年9月上升2.1個百分點；截至9月21日，2023年9月半鋼胎開工率均值為72.2%，較去年9月上升11.0個百分點。價格方面，隨著6月以來國內穩(wěn)增長政策窗口開啟，近期上游大宗商品價格持續(xù)上漲并且逐漸傳導至中下游工業(yè)品出廠價格。截至9月26日，2023年9月南華工業(yè)品指數(shù)均值為4088.4，較2023年8月上升6.0%。我們預計未來幾個月PPI同比讀數(shù)可能保持緩步上行。綜合考慮，預計短期內工業(yè)企業(yè)利潤累計降幅將繼續(xù)收窄。
▍風險因素：中美沖突有所擴大，出口面臨的外部環(huán)境惡化；內外需求復蘇不及預期
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