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事件：2023年10月8日，公司公告擬派發(fā)特別股息每股0.41港元，以回饋股東一直以來的支持。9月份，公司分別于5日、6日、7日、11日、12日、13日、14日發(fā)布翌日披露報表，共斥資約2074.64萬港元回購46.72萬股，現(xiàn)有股票價值提升。
　　公司現(xiàn)金充足，經(jīng)營性現(xiàn)金流保持穩(wěn)健增長：2023年H1，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額0.94億元，較去年同期同比增長33%。截至2023年H1，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計12.75億元，同比增長36%。公司新增門店投資額可控，且較快實現(xiàn)盈虧平衡，同城加密及異地擴張的模式具有較強的可復(fù)制性?；趯矩攧?wù)現(xiàn)金流及業(yè)務(wù)拓展模式的判斷，我們認為特別股息不會對集團當(dāng)前營運狀況產(chǎn)生重大不利影響。公司先后回購注銷股票及派息均彰顯出公司對未來發(fā)展以及自身價值的信心。
　　三季度業(yè)務(wù)穩(wěn)健高速增長，醫(yī)聯(lián)體建設(shè)加速，股權(quán)激勵進一步綁定優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源。2023年前三季度，固生堂分別與湖北中醫(yī)藥大學(xué)、湖南中醫(yī)藥大學(xué)附屬醫(yī)院、天津中醫(yī)藥大學(xué)、湖南中醫(yī)藥大學(xué)、佛山市中醫(yī)院等5家中醫(yī)院、中醫(yī)藥大學(xué)建立了醫(yī)聯(lián)體合作，累計醫(yī)聯(lián)體合作單位達10多家，全國合作版圖加速拓展。此外，2023年7月18日，公司發(fā)布三項股權(quán)激勵計劃公告。公司向管理層、醫(yī)生授出購股權(quán)，共計總股本的1.36%。專家激勵行權(quán)條件在于服務(wù)量增量的達成，團隊核心干部考核三年目標(biāo)的達成，股權(quán)激勵更加深度的綁定了專家及核心團隊人員，有利于吸引和留住人才，激發(fā)核心醫(yī)生及員工的積極性。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司營運狀況良好，老店穩(wěn)定增長，新增門店快速爬坡且地域覆蓋不斷拓展，我們將公司2023-2025年扣非歸母凈利潤的預(yù)測由2.81/3.80/4.96億元上調(diào)為2.91/3.94/5.30億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為37/28/20X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：核心醫(yī)生人才流失的風(fēng)險，并購整合風(fēng)險，醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性風(fēng)險等。