>> 中信證券-東莞農(nóng)商銀行(09889.HK)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)健增長(zhǎng)，協(xié)調(diào)發(fā)展-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 1766KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
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東莞農(nóng)商銀行深耕東莞市場(chǎng)，立足大灣區(qū)發(fā)展，客群經(jīng)營(yíng)扎實(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)展樂觀。公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步增強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實(shí)。
▍事項(xiàng)：東莞農(nóng)商銀行發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.65億元，歸母凈利潤(rùn)35.83億元，同比分別+0.73%/+1.20%；不良貸款率較上年末降低0.04pct至0.86%。
▍營(yíng)收增速平穩(wěn)。東莞農(nóng)商銀行2023H1營(yíng)業(yè)收入同比+0.73%（2023Q1同比+0.73%），歸母凈利潤(rùn)同比+1.20%（2023Q1同比+8.47%），盈利要素拆解來看：1 ）收入端，公司2023H1利息凈收入/非利息收入分別同比+0.48%/+1.42%，凈息端增長(zhǎng)放緩主要受讓利實(shí)體和市場(chǎng)利率下降影響；非息端一定程度受益于普惠小微貸款支持工具激勵(lì)。2）支出端，公司2023H1成本收入比28.86%，同比-0.21pct，公司持續(xù)強(qiáng)化費(fèi)用精細(xì)化管理。3）撥備端，公司2023H1計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比+2.39%，其中公司審慎應(yīng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)，保持撥備計(jì)提力度增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，2023H1貸款減值損失同比+18.68%。
▍資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。1）資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)：2023H1末公司總資產(chǎn)、總負(fù)債較上年年末分別+4.34%/+4.43% （ 2022H1末較上年年末分別+5.94/+6.20%），其中貸款、存款較上年末分別+6.95%/+5.82%（2022H1末較上年年末分別+6.30%/+7.63%），貸款及金融投資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)帶動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。2）息差跟隨行業(yè)下降：2023H1公司凈息差1.73%，同比-15bps，其中生息資產(chǎn)收益率、計(jì)息負(fù)債成本率同比分別-27bps/-13bps。
▍手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)小幅下滑，其他非息整體向好。1）手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)小幅下滑：公司2023H1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-7.03%，主要是由于市場(chǎng)利率下行背景下，理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比-35.87%。2）金融工具凈收益表現(xiàn)較好：公司2023H1金融工具凈收益同比+24.47%，公司上半年把握市場(chǎng)利率下行時(shí)機(jī)，加大金融投資資產(chǎn)出售，實(shí)現(xiàn)價(jià)差收入。3）普惠小微貸款支持工具激勵(lì)效果顯著：公司2023H1其他營(yíng)業(yè)收入同比+62.48%，公司上半年普惠型小微企業(yè)貸款規(guī)模大幅增長(zhǎng)，激勵(lì)資金收入隨之增加。
▍資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)夯實(shí)。1）資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定：公司2023H1末不良貸款率、關(guān)注貸款率分別0.86%/1.67%，較上年年末分別-0.04pct/+0.32pct，其中2023H1末公司貸款、個(gè)人貸款不良貸款率較上年年末分別-0.11pct/+0.08pct，公司評(píng)估資產(chǎn)質(zhì)量較為審慎，積極做好貸款風(fēng)險(xiǎn)防控工作。2）風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)夯實(shí)：2023H1末公司撥備覆蓋率398.34%，較上年年末+24.51pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步夯實(shí)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
▍投資建議：穩(wěn)健增長(zhǎng)，協(xié)調(diào)發(fā)展。東莞農(nóng)商銀行深耕東莞市場(chǎng)，立足大灣區(qū)發(fā)展，客群經(jīng)營(yíng)扎實(shí)，業(yè)務(wù)發(fā)展樂觀。公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步增強(qiáng)，業(yè)務(wù)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實(shí)?？紤]公司審慎應(yīng)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)增提撥備，以及2023年以來市場(chǎng)定價(jià)環(huán)境較為承壓，我們調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測(cè)為0.88元/0.94元（原預(yù)測(cè)1.00元/1.12元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為1.02元，當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年0.81xPB。
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