>> 興業(yè)證券-思派健康(00314.HK)“特藥+健康險”雙輪驅(qū)動打造健康管理閉環(huán)-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 2569KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張憶東,嵇肖瀟 |
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思派健康是中國領(lǐng)先的醫(yī)療科技及健康管理公司。自成立以來，公司先后推出特藥藥房業(yè)務(wù)（SPB）、醫(yī)生協(xié)助研究（PRA）及健康保險服務(wù)（HIS）三項業(yè)務(wù)。公司發(fā)展路徑清晰，中短期SPB業(yè)務(wù)將貢獻公司主要營收，遠期以HIS業(yè)務(wù)為核心的“特藥+健康險”業(yè)務(wù)線將成為公司收入的核心增長點。
SMO業(yè)務(wù)：腫瘤SMO有望高速增長，公司占據(jù)市場龍頭地位。根據(jù)招股說明書預(yù)測，中國腫瘤SMO市場規(guī)模有望于2030年達到237億元，對應(yīng)2021-2030年復(fù)合增長率為20.6%。按2021年收入計算，公司已經(jīng)成為中國最大的腫瘤SMO服務(wù)供應(yīng)方，在中國腫瘤SMO市場中市占率約為5.5%?；谄滹@著的規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢，我們認為公司有望保持其在腫瘤SMO行業(yè)中的龍頭地位，保持穩(wěn)定增長。
特藥藥房業(yè)務(wù)：醫(yī)藥分流推動DTP藥房行業(yè)增長，擁有渠道優(yōu)勢、多元化支付方式的公司有望勝出?！傲慵映伞闭咄苿犹幏酵饬?，DTP藥房成為后起之秀。目前有較多企業(yè)布局DTP藥房行業(yè)，包括醫(yī)藥流通企業(yè)、零售藥店、創(chuàng)新醫(yī)療健康企業(yè)等。根據(jù)招股說明書的數(shù)據(jù)，2021年市占率排名前三的企業(yè)占據(jù)約10%至15%的市場份額，DTP藥房市場仍處在前期發(fā)展階段，整體集中度仍然較低。我們認為思派的主要優(yōu)勢在于1）完善的創(chuàng)新特藥產(chǎn)品布局；2）廣泛的腫瘤醫(yī)院和醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)；3）多樣化的支付解決方案。
健康保險服務(wù)業(yè)務(wù)：廣闊藍海市場，團體健康險正當(dāng)時。根據(jù)招股說明書的數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年中國商業(yè)健康險整體市場規(guī)模將達到20,296億元。隨著企業(yè)對員工福利投入的增長，我們推算2025年中國團體健康險市場規(guī)模將達到7,104億元，2019-2025年復(fù)合增長率為25.7%。橫向?qū)Ρ葋砜?，思派是少?shù)瞄準(zhǔn)團險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的健康險企業(yè)，有望享受健康團險市場增長的紅利。
風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險、商業(yè)模式可能存在風(fēng)險、短期可能無法扭虧為盈、發(fā)生醫(yī)療糾紛的危險。
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