>> 安信國(guó)際-生豬養(yǎng)殖行業(yè)：豬價(jià)承壓，行業(yè)仍待產(chǎn)能去化-231011
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹瑩 |
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近期上市豬企陸續(xù)披露三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，結(jié)合當(dāng)下豬價(jià)走勢(shì)和行業(yè)產(chǎn)能供需狀況，我們認(rèn)為豬價(jià)低迷的情況可能會(huì)持續(xù)至年底，之后有望迎來(lái)一波反彈。目前生豬養(yǎng)殖板塊處于估值底部，建議持續(xù)觀察跟蹤，擇機(jī)布局。推薦標(biāo)的：中糧家佳康（1610.HK）。
報(bào)告摘要
豬價(jià)處于磨底階段。今年以來(lái)，豬價(jià)在上半年持續(xù)回落，至8月又出現(xiàn)一波小的反彈，最近一個(gè)月又再次回落。反彈的主要原因，還是在于夏季需求增加，疊加前期養(yǎng)殖戶超賣，出現(xiàn)的短期供需失衡。但是過(guò)去三年在超級(jí)豬周期刺激下，行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，帶來(lái)生豬供應(yīng)仍然較為充足，對(duì)豬價(jià)的支撐有限。目前豬價(jià)仍處于磨底階段。
供給過(guò)剩的情況有望逐步改善。短期來(lái)看，上一個(gè)產(chǎn)能高峰發(fā)生在22年12月，預(yù)期今年10月之后供給的過(guò)剩將有所緩解，帶來(lái)對(duì)豬價(jià)的支撐?？紤]到年底春節(jié)期間對(duì)豬肉的需求，預(yù)期12月至明年一季度，豬價(jià)會(huì)有所抬升。
飼料成本高位震蕩，豬糧比價(jià)處于歷史低位。豆粕價(jià)格在二季度觸底后，三季度再次攀升至接近5000元/噸的高位，近幾日略有回落。而玉米價(jià)格走勢(shì)相近，但幅度較小，一直在2700-2900元/噸之間波動(dòng)。豬價(jià)的弱勢(shì)疊加糧價(jià)的強(qiáng)勢(shì)，使得豬糧比價(jià)處于歷史低位，甚至低于非瘟前18年周期低谷的水平，表明目前養(yǎng)殖戶面臨較大的盈利壓力。在這種情況下，我們認(rèn)為產(chǎn)能的再次收縮極有可能來(lái)臨，無(wú)論是對(duì)于未來(lái)豬價(jià)，還是養(yǎng)豬股的股價(jià)，都會(huì)帶來(lái)信心。
上市豬企持續(xù)擴(kuò)張。從上市公司近期的披露三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，從同比增速來(lái)看，基本還是保持了較大幅度增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。牧原三季度出欄1675萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)20%，溫氏出欄654萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)48%，新希望出欄407萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)33%。港股上市公司中糧家佳康三季度出欄120萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)58%。從環(huán)比增速來(lái)看，還是有較為明顯的放緩，比如牧原三季度的出欄數(shù)據(jù)與二季度基本持平，新希望的出欄已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降。豬價(jià)下跌帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力已經(jīng)在頭部養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。
板塊表現(xiàn)較差，估值處于歷史低位。受到豬價(jià)下跌的影響，年初以來(lái)生豬養(yǎng)殖股的表現(xiàn)較差，跌幅普遍在20%以上。目前生豬養(yǎng)殖板塊的估值處于歷史低位，頭部企業(yè)牧原和溫氏PB為3.3-3.5x，中糧家佳康PB僅為0.8x。板塊已經(jīng)進(jìn)入了估值有吸引力的區(qū)間。
我們認(rèn)為當(dāng)前豬價(jià)處于磨底階段，年底至明年一季度豬價(jià)有望反彈。因此我們認(rèn)為屆時(shí)股價(jià)可能會(huì)有更好的表現(xiàn)。當(dāng)下板塊估值處于歷史低位，可以持續(xù)進(jìn)行觀察跟蹤，擇機(jī)布局。
港股中的生豬養(yǎng)殖板塊中，推薦關(guān)注港股上市公司中糧家佳康（1610.HK）。公司為中糧旗下自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖企業(yè)。目前能繁母豬存欄有25-26萬(wàn)頭，23年上半年收入58.2億，生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前凈利潤(rùn)1.68億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能去化慢于預(yù)期、豬價(jià)反彈不及預(yù)期、發(fā)生大規(guī)模疫病
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