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9月比亞迪汽車銷量為28.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43%。今年1-9月，比亞迪累計(jì)銷量為208萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)76%。我們認(rèn)為隨著高端產(chǎn)品的陸續(xù)上市、交付，海外市場(chǎng)的持續(xù)開拓，以及新技術(shù)的相繼落地，都將進(jìn)一步推動(dòng)比亞迪銷量朝著300萬(wàn)輛年銷目標(biāo)進(jìn)發(fā)。預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)為245億、307億和405億，同比增長(zhǎng)48%、25%和32%。因?yàn)楣句N量規(guī)模大，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?，我們認(rèn)為公司比較同業(yè)估值可享有溢價(jià)。給予目標(biāo)估值23年37.4倍預(yù)測(cè)市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為350港元，距離現(xiàn)價(jià)有52%上漲空間，買入評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　9月銷量創(chuàng)新高，達(dá)到28.7萬(wàn)輛。9月比亞迪汽車銷量為28.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43%。今年1-9月，比亞迪汽車?yán)塾?jì)銷量為208萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)76%。按照300萬(wàn)輛的年銷量目標(biāo)來(lái)計(jì)算，比亞迪前三季度的年銷量目標(biāo)完成率將近70%。比亞迪9月出口量為2.8萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)12%，9月出口也再次刷新比亞迪今年單月出口量的最高紀(jì)錄。出口已經(jīng)成為比亞迪銷量增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力，比亞迪乘用車已進(jìn)入日本、德國(guó)、澳大利亞、巴西、阿聯(lián)酋等55個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
　　插電混動(dòng)與純電動(dòng)并駕齊驅(qū)。從不同車型銷量類別來(lái)看，純電動(dòng)乘用車9月共售出15.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59%，今年前9個(gè)月累計(jì)售出105萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)80%。插電式混合動(dòng)力汽車9月售出13.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28%，今年前9個(gè)月累計(jì)銷量為103萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)72%。
　　高端品牌中騰勢(shì)D9一枝獨(dú)秀，期待方程豹、仰望銷量表現(xiàn)。目前，比亞迪的乘用車業(yè)務(wù)逐步形成由比亞迪、騰勢(shì)、仰望及方程豹所構(gòu)建的多品牌梯度布局，覆蓋從家用到豪華、從大眾到個(gè)性化，旨在滿足用戶全場(chǎng)景的用車需求。9月騰勢(shì)銷量達(dá)到1.3萬(wàn)輛。車型銷量明顯分化，唯有D9持續(xù)熱銷，騰勢(shì)D9銷售1萬(wàn)輛，N7銷量1810輛，N8銷量1097輛。我們認(rèn)為四季度方程豹豹5、仰望U8上市交付后，代表比亞迪高端化開始加速。
　　維持目標(biāo)價(jià)350港元，買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為隨著高端產(chǎn)品的陸續(xù)上市、交付，海外市場(chǎng)的持續(xù)開拓，以及新技術(shù)的相繼落地，都將進(jìn)一步推動(dòng)比亞迪銷量朝著300萬(wàn)輛年銷目標(biāo)進(jìn)發(fā)。預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)為245億、307億和405億，同比增長(zhǎng)48%、25%和32%。因?yàn)楣句N量規(guī)模大，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑撸覀冋J(rèn)為公司比較同業(yè)估值可享有溢價(jià)。給予目標(biāo)估值23年37.4倍預(yù)測(cè)市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為350港元，距離現(xiàn)價(jià)有52%上漲空間，買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粌r(jià)格不及預(yù)期