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2023H1業(yè)績繼續(xù)爆發(fā)增長
　　比亞迪股份發(fā)布2023上半年業(yè)績：2023H1公司收入2601.2億元人民幣（下同），同比錄得72.7%的增長；毛利錄得476.7億元，同比增長134.4%；毛利率18.3%，較上年同期提升4.8個(gè)百分點(diǎn)；股東應(yīng)占凈利潤109.5億元，同比增長204.7%。
　　公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長，主因新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)?？焖贁U(kuò)大。凈利潤錄得超高增長，主要是在新能源汽車業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，整體毛利率明顯走高，盈利能力快速提升。公司2023H1汽車銷量錄得125.56萬輛，同比大增94.3%。汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其它產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入錄得2088.2億元，同比增長91.1%，收入占比提升至80.3%；手機(jī)部件、組裝及其它產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入510.9億元，同比增長24.4%，收入占比約19.6%。
　　行業(yè)競爭明顯加劇，費(fèi)用支出大幅上升
　　公司2023上半年銷售費(fèi)用108.4億元，同比增長129.5%；管理費(fèi)用68.2億元，同比增長85.8%。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增長，我們認(rèn)為一方面在于公司產(chǎn)銷規(guī)模的迅速擴(kuò)大，另一方面則因?yàn)槠囆袠I(yè)競爭明顯加劇，公司相關(guān)費(fèi)用支出顯著提升。2023上半年，公司研發(fā)費(fèi)用138.3億元，同比增長155%。研發(fā)費(fèi)用暴增，我們認(rèn)為一方面是行業(yè)競爭加劇的體現(xiàn)之一，另一方面，這也有利于公司未來繼續(xù)增強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，保持并擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　全年銷量表現(xiàn)值得期待
　　2023年1-7月，公司汽車銷量錄得151.8萬輛，同比增長87.6%。1-7月，新能源乘用車銷量150.9萬輛，同比增長88.6%，其中純電動(dòng)車銷量75.2萬輛，同比增長85.8%，插電混動(dòng)車銷量75.8萬輛，同比增長91.4%。7月份單月，公司汽車銷量攀升至26.2萬輛，連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)下月度銷量歷史新高。
　　公司目前品牌矩陣逐漸豐富，新增車型不斷。海洋系列新增車型海鷗，上市后銷量持續(xù)攀升，目前已成為新的爆款車型。海洋系列新增車型海豹DM-i現(xiàn)已開始預(yù)售，預(yù)計(jì)后續(xù)正式上市后將有望貢獻(xiàn)不錯(cuò)的銷售增量。
　　公司旗下豪華品牌騰勢(shì)兩款SUV車型N7、N8現(xiàn)已正式上市。加上之前的爆款車型騰勢(shì)D9，預(yù)計(jì)騰勢(shì)品牌年內(nèi)月銷將有望達(dá)到2萬輛/月的水平。
　　公司6月份新發(fā)布全新個(gè)性化品牌方程豹，其首款車型豹5現(xiàn)已開始預(yù)售。此外，公司高端品牌仰望之首款車型U8，也將于年內(nèi)正式上市。
　　公司目前車型序列已相當(dāng)完備，再加上新上市以及即將上市的新增重磅車型，我們認(rèn)為公司2023年總銷量實(shí)現(xiàn)300萬輛的目標(biāo)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)公司2023年收入將實(shí)現(xiàn)50%或以上的高增，達(dá)到6400億元左右的規(guī)模，其中新能源車銷量的持續(xù)高增將是最主要推動(dòng)因素。我們預(yù)測(cè)公司2023年盈利將大幅上升至270億元左右的規(guī)模。主要?jiǎng)恿碜杂冢?、新能源汽車銷量的持續(xù)高增；2、技術(shù)降本以及規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)；3、原材料成本的下降。
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　比亞迪股份（01211.HK）港股于2023年8月29日收盤價(jià)237.8港元，對(duì)應(yīng)我們的2023/2024年預(yù)測(cè)業(yè)績PE約23/18倍。公司在汽車整車、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)、芯片等領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以及垂直一體化的供應(yīng)鏈體系優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)轉(zhuǎn)換為實(shí)際銷量與收入，并推動(dòng)公司業(yè)績高速增長。維持買入評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車銷量增長不及預(yù)期，車市價(jià)格戰(zhàn)白熱化，電池業(yè)務(wù)拓展不順利。