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2022年比亞迪實現(xiàn)營收4240.6億元，同比增長96.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤166.2億元，同比增長445.9%；每股盈利5.7元，毛利率與凈利率分別為17%和4%，分別同比增長4與2個百分點。受益于汽車產(chǎn)品銷量高速增長，規(guī)模效應提升，公司毛利率與凈利率均有明顯改善。預計2023-2025公司歸母凈利潤為239億、343億和472億，同比增長44%、44%和38%。目標價350港元，對應23年38倍預測市盈率，距離現(xiàn)價有52%上漲空間，買入評級。
　　報告摘要
　　銷量爆發(fā)式增長，單車收入明顯提升。2022年，公司汽車板塊實現(xiàn)營收3247億元，同比增長152%。比亞迪汽車銷量為186萬輛，同比增長150%。在國內(nèi)新能源汽車市場的市占率達到27%。其中，純電乘用車銷量為91萬輛，同比增長184%；插混乘用車銷量為95萬輛，同比增長247%。單車收入大約為18萬，單車毛利大約為4萬元。
　　3月銷量同環(huán)比持續(xù)增長，引領中國新能源汽車行業(yè)。2023M3比亞迪共計銷售新能源乘用車206089輛，同比增長98%，環(huán)比增長8%；其中插混車型銷量為103419輛，環(huán)比增長2%；純電動車型銷量為102670輛，環(huán)比增長13%。我們預計隨著汽車消費復蘇，23年比亞迪銷量有望達到300萬輛。3月騰勢D9銷量10398輛，環(huán)比增長42%，平均售價41.5萬元，連續(xù)三個月位居35萬以上新能源豪華MPV銷量第一，騰勢D9持續(xù)熱銷。王朝系列改款車型秦PLUSDM-i、漢EV、唐DM-i冠軍版已于一季度上市，通過迭代升級保持產(chǎn)品競爭力。在二季度公司將會推出新車海鷗、騰勢N7等，有望成為爆款。
　　目標價350港元，買入評級。預計2023-2025公司歸母凈利潤為239億、343億和472億，同比增長44%、44%和38%。目標價350港元，對應23年38倍預測市盈率，距離現(xiàn)價有52%上漲空間，買入評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加??；疫情加??；價格不及預期