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2季度業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)強(qiáng)勁。比亞迪發(fā)布2023上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)105-117億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)192.1-225.4%；扣非凈利潤(rùn)93-103億元，同比增長(zhǎng)207.0-240.0%。單季度看，比亞迪預(yù)計(jì)2季度歸母凈利潤(rùn)63.7-75.7億元，同比增長(zhǎng)128.6%-171.6%，環(huán)比增長(zhǎng)54.2-83.3%；扣非凈利潤(rùn)57.4-67.4億元，同比增長(zhǎng)128.0-167.7%，環(huán)比增長(zhǎng)60.9-88.9%。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期主要由于規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)。2度季業(yè)績(jī)較我們和市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)勁，主要是由于2季度銷量環(huán)比增長(zhǎng)27.8%至70萬(wàn)輛，規(guī)模效應(yīng)明顯。另外2季度電池成本下降明顯，比亞迪發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)也使成本下降。而高定價(jià)車型如唐，漢和騰勢(shì)D9的占比提升也有助提升單車盈利能力。我們預(yù)測(cè)比亞迪單車?yán)麧?rùn)環(huán)比明顯提升，2季度接近9千元，同比環(huán)比均提升約2千元。
　　高端化和出口助力下半年盈利提升。上半年，比亞迪累計(jì)銷量125.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)94.3%，海外累計(jì)銷量7.43萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)95.8%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，比亞迪上半年在全國(guó)汽車市場(chǎng)的市占率為10.6%，在新能源汽車市場(chǎng)的市占率已經(jīng)高達(dá)33.5%。我們預(yù)期，隨著下半年高端化品牌仰望、騰勢(shì)等車型開(kāi)始交付，盈利能力有望進(jìn)一步提升。另外，我們認(rèn)為目前比亞迪出口銷量還沒(méi)有發(fā)力，隨著海外布局以及渠道建設(shè)，下半年出口有望進(jìn)一步放量。另外，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)上半年零售數(shù)據(jù)，純電動(dòng)車銷量同比增長(zhǎng)19.8%至209.1萬(wàn)輛，插混車銷量則增長(zhǎng)97.9%至99.5萬(wàn)輛，插混車創(chuàng)造了近50萬(wàn)輛的新增量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)純電動(dòng)車。我們認(rèn)為插混車下半年依然會(huì)維持高增長(zhǎng)，比亞迪作為插混龍頭將會(huì)持續(xù)受益。
　　維持買入。插混、高端化和出口支持下半年增長(zhǎng)。我們認(rèn)為下半年插混的強(qiáng)勁需求、比亞迪的高端化新車型以及出口的放量將刺激下半年銷量。另外比亞迪的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)有助提升盈利能力。維持買入評(píng)級(jí)和309.67港元的目標(biāo)價(jià)。