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摘要：
　　黑色：鋼材庫存去化，黑色暫時企穩(wěn)
　　邏輯：昨日黑色板塊企穩(wěn)。成材需求節(jié)后回補，五大材表觀需求回升106萬噸，其中螺紋鋼表需回升70萬噸。五大材庫存去化。鋼廠盈利率下降到24%左右，檢修增加，負反饋壓力加大，鐵水下降1萬噸/日至246萬噸。成本端，煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給恢復緩慢，關注煤炭增產保供政策力度。焦炭成本抬升，第三輪提漲開啟，但鋼焦博弈升級尚未落地。庫存方面，鋼材庫存去化，爐料庫存處于低位壓力有限。宏觀方面，10月進入政策檢驗期，但政策預期較暖。海外方面，美國經濟韌性較強，美聯儲表態(tài)偏鷹，CPI超市場預期，美元指數偏強，大宗商品整體承壓。
　　行業(yè)方面，本期五大材需求量回升，產量下降，庫存重新去化。近期煤礦事故多發(fā)安檢加嚴，復產速度偏緩。鐵水產量邊際走弱但仍然處于較高水平，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤回落且面臨粗鋼限產預期，焦炭需求預期轉弱。本期海外到港量環(huán)比大幅下降，鐵礦港口繼續(xù)去庫。目前鐵水產量繼續(xù)回落，鋼廠盈利率大幅下降；隨著鋼廠虧損擴大，高爐檢修進程或有所加快。鋼材現實需求難以提振，警惕弱需求導致的負向反饋。合金供需逐步往寬松發(fā)展，后市關注鋼招情況和原料情況，預計短期震蕩運行。玻璃當前視角下，深加工數據尚未好轉，但宏觀情緒走強疊加煤炭價格走強帶來的成本上漲預期使得價格有一定支撐。同時供應端復產壓力較大，未來供需寬松預期不改，上方價格仍有壓力?？傮w來看玻璃維持區(qū)間震蕩運行。近期純堿現貨緊缺或造成玻璃廠復產困難，產量回升預期下滑，價格有所支撐。純堿方面，短期來看，當前全行業(yè)庫存極低，產量完全恢復，供需缺口關閉，但盤面較大的基差和月差已經對于累庫有所計價，后續(xù)下跌需要看到現貨價格下跌明顯。長期來看，供應端大幅增長，需求增速不及供應，遠期供需走松，長期利空因素仍存。。前期煤價上漲過快，發(fā)運倒掛矛盾有所緩解，港口庫存逐步回升，需求釋放有限，市場情緒有所分化，同時據傳大秦線秋季檢修時間從原定10月23日結束，變?yōu)?0月19日結束，后期市場累庫預期繼續(xù)增加，煤價穩(wěn)中偏弱。
　　整體而言，近期市場交易的核心在于鋼材需求現實，鐵水回落速度，煤炭價格能否淡季不淡，以及美國加息政策變化；其中地產和基建均已兌現政策，但效果仍待檢驗，鋼材需求偏弱。鋼廠利潤下行，鐵水回落已成定局，但速度或將較為緩慢。煤炭日耗回落，但非電需求較強，煤價偏穩(wěn)。海外方面，美國經濟韌性較強，通脹有抬頭趨勢，美聯儲態(tài)度偏鷹，高利率或將持續(xù)較長時間，關注美元指數短期走勢。預計短期黑色板塊價格仍將震蕩運行。中期持續(xù)關注鐵水產量和鋼材庫存變化，海外風險事件發(fā)展。
　　風險因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補庫加快（上行風險）；鋼廠主動檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風險（下行風險） 
　　中線展望：震蕩偏弱