>> 華泰證券-晨化股份(300610)Q3盈利同比承壓，聚醚胺景氣待復(fù)蘇-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,莊汀洲 |
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23年前三季度歸母凈利同比-66%，Q3同比-38%，維持“增持”評級
晨化股份10月12日發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營收7.2億元，yoy-14.7%，歸母凈利0.4億元（扣非后0.2億元），yoy-66.4%（扣非后yoy-80.2%）；Q3實現(xiàn)營收2.5億元，同環(huán)比+3.3%/+11.4%，歸母凈利0.2億元，同環(huán)比-37.8%/+111.1%。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤0.65/1.07/1.49億元，對應(yīng)EPS為0.31/0.50/0.70元，結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均40xPE估值，考慮聚醚胺需求有望自底部回暖，給予公司23年41xPE，目標(biāo)價12.71元，維持“增持”評級。
聚醚胺價格及價差均收窄，前三季度毛利率同比有所下滑
2023年第三季度聚醚胺價格仍處低位，據(jù)百川盈孚，23Q3華東市場D230均價環(huán)比-7%至1.86萬元/噸，原料環(huán)氧丙烷華東市場均價環(huán)比-3%至0.95萬元/噸，價差繼續(xù)收窄。阻燃劑、硅橡膠行業(yè)亦需求寡淡，對業(yè)績有所影響。公司前三季度毛利率同比-9.4pct至16.4%，第三季度毛利率環(huán)比+2.1pct至17.1%，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.0/+1.3/-0.5/+0.1pct至2.7%/7.3%/4.1%/-0.1%。
聚醚胺景氣有望改善，新投項目有望逐漸貢獻(xiàn)增量
據(jù)百川盈孚，10月12日華東地區(qū)聚醚胺D230報價1.85萬元/噸，較9月低點(diǎn)上漲3%，聚醚胺-環(huán)氧丙烷-丙二醇價差較9月低點(diǎn)上漲0.10萬元/噸至1.04萬元/噸，聚醚胺價差雖仍處于2020年以來的低位但有所改善。預(yù)計隨著風(fēng)電領(lǐng)域的需求有所回升，聚醚胺產(chǎn)品景氣有望改善。據(jù)三季報，公司擬向全資子公司淮安晨化“年產(chǎn)4萬噸聚醚胺（4.2萬噸聚醚）項目”增資2億元以及子公司淮安晨化以人民幣0.2億元競得土地使用權(quán)用于聚醚胺等項目的建設(shè)都穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計未來陸續(xù)將為公司貢獻(xiàn)增量。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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