>> 海通證券-2023年10月海通證券研究所向外發(fā)送報(bào)告清單1-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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pdf 共75頁 |
來源： |
海通證券 |
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【內(nèi)容提要】
2023Q2及2023H1，鍛鑄件、塔筒和海纜三個(gè)子版塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。（1）2023Q2，鍛鑄件、海纜和風(fēng)塔子版塊是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的3個(gè)環(huán)節(jié)，盈利修復(fù)較為迅速和顯著。我們認(rèn)為塔筒和鍛鑄件的交付是風(fēng)電吊裝并網(wǎng)的前端工序，這兩個(gè)環(huán)節(jié)在二季度的良好表現(xiàn)說明了2023年Q2-Q3風(fēng)電裝機(jī)的旺盛需求。（2）2023年上半年，鑄鍛件、塔筒、海纜依舊是三個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的子版塊。其中具體公司中，日月股份（+184.57%）、天順風(fēng)能（+128.27%）、銀星能源（+118.45%）、江蘇新能（+110.91%）、金雷股份（+70.09%）、通裕重工（+65.08%）、大金重工（+55.06%）、廣大特材（+48.63%）、亨通光電（+45.27%）、時(shí)代新材（+43.41%）、恒潤(rùn)股份（+30.10%）、中環(huán)海陸（+25.11%）、東方電纜（+18.08%）、泰勝風(fēng)能（+17.93%）、海鍋股份（+9.14%）、中天科技（+7.15%）、天能重工（4.10%）。
風(fēng)機(jī)價(jià)格穩(wěn)定，三季度旺季到來，零部件有望進(jìn)一步提升盈利能力。（1）招標(biāo)：2023年1-6月，國(guó)內(nèi)公開招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量47.3GW，同比下降7.4%。陸上新增招標(biāo)量41.5GW，同比-1.2%，海上新增招標(biāo)量5.8GW，同比-36.5%。（2）中標(biāo)價(jià)：2023年3月陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格或已見底，海上風(fēng)機(jī)價(jià)格略有下降。（3）風(fēng)電原材料價(jià)格較年初下降，疊加三季度旺季到來，零部件有望進(jìn)一步提升盈利能力。我們認(rèn)為，大宗價(jià)格下行，由于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中的鍛鑄件、葉片、齒輪箱、軸承等一般實(shí)行年度定價(jià)，塔筒雖然一單一議價(jià)，但存在簽合同到備料期的時(shí)間差，故原材料的降價(jià)有望增厚鍛鑄件、軸承、齒輪箱、塔筒的利潤(rùn)空間。此外，隨著Q3吊裝旺季的到來，海風(fēng)核準(zhǔn)及交付均在加速推進(jìn)，產(chǎn)能利用率提升也有望提高零部件廠商的盈利能力。
海風(fēng)景氣度可持續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注管樁、海纜、鑄鍛件等環(huán)節(jié)。（1）我們認(rèn)為隨著海風(fēng)審批的加速，以及十四五最后2年的收官時(shí)間到來，旺盛的海風(fēng)吊裝需求有望在2023下半年拉開序幕，并在2024-2025年集中釋放。2021/2022年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)分別14.48GW/5.16GW，我們預(yù)期23/24/25年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)6-7/10-12/18-20gw，按最小值算增速分別為16%、67%、80%。按最小值算十四五總裝機(jī)量也才53.64GW，按最大值算十四五總裝機(jī)量為58.64GW，基本符合各省十四五海風(fēng)規(guī)劃量，未來2年國(guó)內(nèi)海風(fēng)行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)高景氣。（2）除國(guó)內(nèi)外，海外海風(fēng)市場(chǎng)也預(yù)計(jì)在十五五迎來快速增長(zhǎng)。而在海風(fēng)細(xì)分環(huán)節(jié)中，①海外管樁供應(yīng)缺口長(zhǎng)期存在，出口市場(chǎng)正在逐步打開。且管樁是海風(fēng)吊裝的前端環(huán)節(jié)，對(duì)需求的反應(yīng)更為及時(shí)和快速。大金重工23H1海外業(yè)務(wù)收入占比同比升14pct至44%，海外業(yè)務(wù)毛利率也同比大幅提升20.61pct至27.14%，驗(yàn)證了管樁出口的超額利潤(rùn)空間。②此外，海纜出口也正在起步，有望在2025年后起量，將為國(guó)內(nèi)海纜廠提供更大的空間。（3）鑄鍛件：鍛鑄件環(huán)節(jié)23H1盈利能力修復(fù)最為顯著，我們認(rèn)為主要是由于陸風(fēng)占比較高，23H1陸風(fēng)裝機(jī)同比增速大于海風(fēng)，故該環(huán)節(jié)量利齊升更為顯著。
建議關(guān)注：泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、東方電纜、中天科技、亨通光電、日月股份、金雷股份、金盤科技、天能重工、起帆電纜、五洲新春、長(zhǎng)盛軸承、盤古智能、時(shí)代新材，中材科技、運(yùn)達(dá)股份、三一重能、明陽智能、金風(fēng)科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海上風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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