>> 國盛證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)電商復(fù)蘇放緩，菜鳥開啟分拆上市-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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中國商業(yè)：CMR增速或放緩，阿里媽媽發(fā)布兩大AI投放產(chǎn)品。零售端，2023年7、8月社零同比增長2.5%、4.6%。按累計同比增速推算，7、8月實物商品網(wǎng)上零售額同比增長5.0%、6.1%，較Q2放緩，但月環(huán)比恢復(fù)。物流端，據(jù)國家郵政局，2023年7、8月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長11.7%、18.3%。展望24Q2財季，我們預(yù)計由于電商復(fù)蘇放緩，阿里巴巴中國商業(yè)客戶管理收入增速放緩，但逐月或有改善。
淘系聚焦“用戶為先，生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動”三大戰(zhàn)略。9月，阿里媽媽發(fā)布兩大AI投放產(chǎn)品：一站式營銷投放系統(tǒng)“萬相臺無界版”和一站式品牌經(jīng)營平臺“阿里媽媽百靈”。淘寶測試中的AI產(chǎn)品“淘寶問問”日前也升級了多項商品推薦能力、增加商品展示形式。此外，阿里媽媽發(fā)布商家經(jīng)營新格局，目前淘系已經(jīng)形成了店鋪中心場、直播加速場和內(nèi)容增量場三大經(jīng)營中心。據(jù)2023年雙11投資指南，阿里媽媽今年雙11對商家、達人的激勵計劃總計超30億補貼。
云智能：推進AI布局，通義千問通過備案。展望24Q2財季，我們預(yù)計阿里云有望維持同比增長，其中公有云態(tài)勢好于混合云。
阿里云不斷重視技術(shù)突破，推進AI布局。1）生成式AI方面，4月阿里云發(fā)布了大語言預(yù)訓(xùn)練模型通義千問，6月聚焦音視頻的AI助手“通義聽悟”正式公測，7月發(fā)布AI文生圖模型“通義萬相”。9月13日，阿里云宣布通義千問大模型已首批通過備案，并正式向公眾開放。2）AI社區(qū)方面，截至2023年7月開源平臺魔搭（ModelScope）已托管超1000個AI模型、累計模型下載量超過4500萬次。阿里云7月推出了國內(nèi)首款大模型調(diào)用工具ModelScopeGPT。9月25日，阿里云發(fā)布通義千問140億參數(shù)模型Qwen-14B及其對話模型Qwen-14B-Chat，免費開源使用。9月26日，阿里云宣布在海外市場推出一站式大模型開發(fā)服務(wù)，包括模型訓(xùn)練、推理、部署等全流程的工程平臺和智能算力。
組織變革釋放活力，菜鳥開啟分拆上市。9月26日，阿里巴巴公告擬通過以菜鳥于香港聯(lián)交所主板獨立上市的方式分拆菜鳥。菜鳥已正式提交港交所上市申請，成為阿里巴巴“1+6+N”組織變革后第一家啟動獨立上市的業(yè)務(wù)集團。阿里巴巴持有菜鳥股份約69.54%，分拆完成后將繼續(xù)持有菜鳥50%以上股份，因此菜鳥將仍為阿里巴巴子公司。我們預(yù)計阿里“1+6+N”變革將釋放組織活力，目前各業(yè)務(wù)改善初顯成效。此外，幾大業(yè)務(wù)獨立上市或?qū)砉竟乐敌迯?fù)。
投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計阿里2024-2026財年收入為9466/10266/10984億元；non-GAAP歸母凈利達1712/1848/1974億元?；诤诵碾娚?0x 2024e P/E、云計算5x 2024e P/S、大文娛及其他業(yè)務(wù)2x 2024e P/S，給予阿里巴巴港股(9988.HK)128港元/美股(BABA.N)131美元目標價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期，電商、云計算進展不及預(yù)期，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。
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