>> 光大證券-銀行業(yè)2023年9月份金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：信用活動(dòng)回暖向好-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2023年10月13日，央行公布了2023年9月份的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
?。?）M2同比增長(zhǎng)10.3%，增速較8月末下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；
?。?）M1同比增長(zhǎng)2.1%，增速較8月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；
?。?）新增人民幣貸款2.31萬(wàn)億，同比少增1764億，同比增速10.9%，較8月末下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；
?。?）新增社會(huì)融資規(guī)模4.12萬(wàn)億，同比多增5638億，同比增速9%，同8月末持平。
點(diǎn)評(píng)：
一、9月新增信貸投放高位平穩(wěn)，社融增量創(chuàng)同期歷史高點(diǎn)
9月作為傳統(tǒng)季末月份，疊加前期“8·18”金融監(jiān)管會(huì)議的召開(kāi)，以及9月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)向好表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)9月信貸投放預(yù)期整體中性偏樂(lè)觀，Wind一致預(yù)測(cè)均值為2.55萬(wàn)億，同比多增800億。從實(shí)際情況看，9月新增人民幣貸款2.31萬(wàn)億，同比少增1764億，略低于市場(chǎng)預(yù)期。雖然9月貸款雖然未超預(yù)期多增，但我們?nèi)哉J(rèn)為信貸投放景氣度延續(xù)轉(zhuǎn)暖態(tài)勢(shì)。主要由于，2022年9月新增人民幣貸款2.47萬(wàn)億，同比多增8100億，當(dāng)月新增占2022年全年比重近11.6%，顯著高于2017-2021年同期均值9.2%，基數(shù)水平過(guò)高。
“穩(wěn)信貸”政策驅(qū)動(dòng)效果仍在延續(xù)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)改善下融資需求小幅修復(fù)，對(duì)信貸投放形成一定托舉。一方面，“8·18”金融監(jiān)管會(huì)議釋放較強(qiáng)“穩(wěn)信貸”信號(hào)，強(qiáng)調(diào)“金融支持此實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要優(yōu)、價(jià)格要可持續(xù)”，8月信貸讀數(shù)已實(shí)現(xiàn)同比多增，參考前期信貸貨幣形勢(shì)座談會(huì)召開(kāi)后的信貸投放情況，預(yù)計(jì)本輪會(huì)議“穩(wěn)信貸”效果在9月仍有延續(xù)。同時(shí)，疊加季末考核達(dá)標(biāo)訴求，國(guó)股行等機(jī)構(gòu)信貸投放力度季節(jié)性提升。另一方面，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)延續(xù)向好表現(xiàn)，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖背景下，市場(chǎng)主體融資需求有所修復(fù)。9月中采制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比8月提升0.5個(gè)點(diǎn)，重回榮枯線上方，新訂單、新出口訂單指數(shù)季內(nèi)呈逐月上修態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)需求側(cè)環(huán)境或持續(xù)改善。此外，9月末中秋國(guó)慶期間消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)展現(xiàn)居民消費(fèi)活力有所釋放，預(yù)計(jì)對(duì)月內(nèi)零售領(lǐng)域貸款形成一定支撐。
月末票據(jù)利率上行沖高從側(cè)面印證了9月信貸偏強(qiáng)。9月份，1M轉(zhuǎn)貼利率持續(xù)上行，月末沖高至3.05%點(diǎn)位，觸及2020年來(lái)同期峰值水平，月內(nèi)反彈上行幅度為165bp，高于2020-22年同期均值水平43bp；9月均值中樞為2.02%，較8月上行134bp，較去年同期上行26bp。機(jī)構(gòu)收票需求較8月明顯降溫，月末國(guó)股大行或出現(xiàn)集中壓票為表內(nèi)信貸騰挪額度情況。
鑒于票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率主要錨定同期限Shibor+點(diǎn)差確定，月內(nèi)票據(jù)利率大幅沖高部分是由于資金利率上行所致。剔除資金屬性看，9月末一周1M轉(zhuǎn)貼-Shibor利差結(jié)束倒掛并走升至月末77bp，月均利差-17bp，倒掛程度較8月收窄107bp。月內(nèi)1M轉(zhuǎn)貼-NCD利差亦自-35bp波動(dòng)上行至9月28日82bp，月均值為-19bp，倒掛幅度較8月收窄約90bp。利差數(shù)據(jù)一定程度上反映出月內(nèi)信貸投放景氣度走高，金融機(jī)構(gòu)無(wú)需通過(guò)做大票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)模“沖量”。對(duì)應(yīng)貸款端數(shù)據(jù)看，9月票據(jù)融資-1500億，較8月少增4972億，較2022年同期多減673億，月內(nèi)收票沖量情況明顯改善。
二、國(guó)有大行持續(xù)發(fā)揮“頭雁”作用，政策行新增信貸投放或偏弱
9月國(guó)股銀行持續(xù)發(fā)揮“寬信用”支柱作用，信貸投放景氣度維持較高態(tài)勢(shì)?！?·18”金融監(jiān)管會(huì)議明確要求“主要金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國(guó)有大行繼續(xù)發(fā)揮支柱作用”。估計(jì)季末大行積極挖掘項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，加大貸款投放力度，估計(jì)月內(nèi)國(guó)股行貸款同比多增，對(duì)信貸讀數(shù)形成有力支撐。
政策性銀行投放力度或弱于去年同期，主要是由于：2022年6月國(guó)常會(huì)調(diào)增了的8000億政策性銀行增量信貸額度，7月初推出了3000億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具用以支持重大投資項(xiàng)目落地，后于8月24日再度增加3000億額度；8月中下旬住建部、財(cái)政部、央行等部門(mén)聯(lián)合施策，設(shè)立“保交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款，通過(guò)政策行專(zhuān)項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付。這一背景下，去年9月政策行貸款投放顯著多增，構(gòu)成“寬信用”重要支點(diǎn)，月內(nèi)對(duì)公中長(zhǎng)貸新增約1.35萬(wàn)億，同比多增6540億，占當(dāng)月新增貸款比重約55%。今年看，我們傾向于認(rèn)為政策行在3Q發(fā)力強(qiáng)度弱于去年同期。
從政金債和PSL數(shù)據(jù)看也能提供佐證。鑒于政策行負(fù)債端資金主要來(lái)源渠道是市場(chǎng)化發(fā)債和央行借款，而負(fù)債端擴(kuò)容能夠側(cè)面反映出資產(chǎn)端貸款投放力度加大。22Q3及22M9政金債余額凈增規(guī)模分別為8890、4073億，PSL凈增278、1082億，二者合計(jì)凈增9168、5155億，較2021年同期分別多增3950、3961億，負(fù)債端規(guī)模出現(xiàn)明顯擴(kuò)容。現(xiàn)階段看，23Q3政金債余額凈增加3064億，其中9月份增加1878億，分別較去年同期少增5825、2194億；3Q23 PSL余額凈增-874億，其中9月份凈增-608億，分別較去年同期少增1152、1690億，負(fù)債端資金增量處于2019年來(lái)同期低位。當(dāng)前政策行負(fù)債端縮量，可能暗示資產(chǎn)端投放力度有所下降
三、信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)公領(lǐng)域融資需求相對(duì)穩(wěn)定，“債貸蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)
9月對(duì)公貸款合計(jì)增長(zhǎng)1.68萬(wàn)億，其中短貸新增5686億，同比少增881億；中長(zhǎng)貸
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