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事件：10月13日下午央行披露了9月金融數(shù)據(jù)：新增貸款2.31萬億元，社融4.12萬億元。9月末，M2達289.7萬億，YoY+10.3%；M1 YoY +2.1%；社融增速9.0%。
　　信貸同比略微少增，信貸需求偏弱
　　9月新增貸款2.31萬億（22年9月2.47萬億，8月1.36萬億），同比略微少增。9月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅走高，使得市場預期對9月新增貸款同比明顯多增。9月作為季末月，銀行沖信貸的壓力較大，可能使得信貸數(shù)據(jù)與實際的信貸需求情況有背離。
　　信貸需求偏弱。前8個月新增貸款17.4萬億元，其中，四大行新增貸款8.3萬億元，增量占比47.7%；中小型銀行新增貸款7.46萬億元，占比僅42.8%，較2018年的60.8%明顯下降。由于以往貢獻信貸增量30%左右的房地產(chǎn)信貸增長幾乎停滯，信貸需求持續(xù)偏弱。
　　個貸與對公信貸增長有所好轉(zhuǎn)。9月個貸+8585億，同比多增，季末月個人經(jīng)營性貸款沖量力度大，按揭貸款增量或依然低迷。9月對公信貸+1.68萬億，同比少增，企業(yè)短貸增長較多。
　　M2及M1增速延續(xù)下行，經(jīng)濟活性有提升空間
　　M2增速下行。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上繳結(jié)存利潤1.13萬億；2）銀行體系貸款及債券投資增量擴大。2023年2月以來，M2增速持續(xù)下行，9月末降至10.3%。展望未來，M2增速或仍將回落。
　　M1增速持續(xù)低迷，經(jīng)濟活性不高。年初以來，盡管企業(yè)融資規(guī)模大，但M1增速持續(xù)回落，反映了經(jīng)濟活性不高，企業(yè)投資動力偏弱。9月M1增速進一步回落至2.1%。
　　9月社融增量4.12萬億，四季度社融增速或略微抬升
　　9月社融增4.12萬億（22年9月3.54億，8月3.12萬億），同比多增；多增主要來自政府債券及未貼現(xiàn)之貢獻。9月政府債券發(fā)行較多，凈融資達1萬億，同比多增4416億元。
　　9月表外融資增長明顯。9月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票+2396億，信托貸款+403億，委托貸款+208億。9月表外融資合計增加3007億元，同比多增。未貼現(xiàn)增量明顯好于預期。
　　四季度社融增速或略微抬升。9月社融同比多增，社融增速環(huán)比持平于9.0%，年內(nèi)社融增速見頂于4月的10.0%。展望四季度，政府債券可能增發(fā)，支撐社融增速略微回升，預計全年社融增量35萬億左右，社融增速9.4%左右。
　　投資建議：謹慎樂觀，看多優(yōu)質(zhì)銀行
　　1H23銀行板塊業(yè)績分化較大，A股上市銀行整體營收增速僅0.5%，歸母凈利潤增速3.5%，但江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績亮眼。9月初起，主要銀行主動下調(diào)定期存款利率，后續(xù)有望降低銀行負債成本。存量按揭貸款利率下調(diào)，銀行息差仍將小幅承壓。不過，當前，銀行板塊估值及機構(gòu)持倉比例處于歷史低位，穩(wěn)增長力度加大，后續(xù)經(jīng)濟或企穩(wěn)，銀行板塊估值有望適度修復。我們主推年初以來股價漲幅小、估值處于低位的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、寧波、杭州以及招行等。
　　風險提示：金融讓利，LPR下調(diào)，息差進一步收窄；經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化等