>> 海通證券-凱立新材(688269)公司深度報告：國內(nèi)貴金屬催化劑行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)擴產(chǎn)強化競爭優(yōu)勢-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 2129KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張翠翠,劉威 |
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公司深耕貴金屬催化劑行業(yè)。公司成立于2002年，主要從事貴金屬催化劑的研發(fā)與生產(chǎn)、催化應(yīng)用技術(shù)的研究開發(fā)、廢舊貴金屬催化劑的回收及再加工等業(yè)務(wù)。公司貴金屬催化劑產(chǎn)品達數(shù)百種，主要以鉑族金屬（鉑、鈀、釕、銠、銥等）為催化活性組分。按照催化反應(yīng)類別，可分為多相催化劑和均相催化劑兩大主要產(chǎn)品類別。公司產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化工新材料、農(nóng)藥、染料及顏料、環(huán)保、新能源、基礎(chǔ)化工等領(lǐng)域。
2019-2022年公司收入及凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)定增長，研發(fā)費用持續(xù)增加。2019-2022年公司營業(yè)收入分別為7.08、10.52、15.89、18.82億元，同比增長16.13%、48.52%、51.05%、18.43%；歸母凈利潤分別為0.65、1.05、1.63、2.21億元，同比增長51.31%、61.22%、54.34%、36.02%。公司研發(fā)費用持續(xù)增長，2019-2022年公司研發(fā)費用分別為0.24、0.33、0.51、0.57億元。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.7億元，同比增長14.49%，歸母凈利潤0.91億元，同比減少28.92%，主要由于2023年1-6月貴金屬催化劑銷售業(yè)務(wù)的成本下降幅度低于銷售價格下降幅度，導(dǎo)致公司貴金屬催化劑銷售毛利率同比有所下降。
貴金屬催化劑應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，國內(nèi)企業(yè)加速實現(xiàn)進口替代。精細化工領(lǐng)域，包括化學(xué)藥品原料藥及中間體，農(nóng)藥，化工新材料等幾大類，其中化學(xué)原料藥和中間體的合成是精細化工中貴金屬催化材料最大的應(yīng)用領(lǐng)域，化工新材料行業(yè)的快速發(fā)展助推貴金屬催化材料的需求增長?；A(chǔ)化工領(lǐng)域，貴金屬催化劑因具有無可替代的催化活性和選擇性，在煉油、石油化工中占有極其重要的地位，PVC用金炭催化劑被認為是最有望替代氯化汞催化劑應(yīng)用于乙炔氫氯化的無汞催化劑，市場前景廣闊。我國貴金屬催化劑起步較晚，中高端領(lǐng)域國外公司占主導(dǎo)地位，主要包括莊信萬豐、贏創(chuàng)、巴斯夫等。
持續(xù)擴產(chǎn)豐富貴金屬催化劑品類，強化公司競爭優(yōu)勢。2021年公司IPO募集資金4.4億元用于先進催化材料與技術(shù)創(chuàng)新中心及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目，稀貴金屬催化材料生產(chǎn)再利用產(chǎn)業(yè)化項目。2023年公司定增擬募集資金繼續(xù)擴產(chǎn)，拓展催化劑應(yīng)用領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為1.78、2.47、3.10元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認為合理估值區(qū)間為2023年35-38倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為62.30-67.64元，維持優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。擴產(chǎn)項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)下跌的風(fēng)險。
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