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本報告導(dǎo)讀：
　　2022年下半年至2023年上半年，出口的走勢基本符合我們2022年中以來偏謹(jǐn)慎的判斷。但行至8、9月份，我們認(rèn)為出口積極轉(zhuǎn)向的信號已經(jīng)明確，在海外商品部門觸底回升的背景下，我們認(rèn)為后續(xù)出口將繼續(xù)回暖，預(yù)計環(huán)比將持平或略高于季節(jié)性，疊加2022年四季度低基數(shù)效應(yīng)，同比增速有望在年底轉(zhuǎn)正。
　　摘要：
　　9月出口增速繼續(xù)回升，環(huán)比增速大幅超季節(jié)性，顯示出口開始轉(zhuǎn)向積]極。9月出口同比增長-6.2%，前值為-8.8%，環(huán)比增長5.0%，顯著高于季節(jié)性（約+1.4%），為2010年以來9月環(huán)比最高值，也是2023年4月以來環(huán)比首次大幅超季節(jié)性，顯示外需開始轉(zhuǎn)向積極。2022年下半年至2023年上半年，出口的走勢基本符合我們2022年中以來偏謹(jǐn)慎的判斷。但行至8、9月份，我們認(rèn)為出口積極轉(zhuǎn)向的信號已經(jīng)明確，在海外商品部門觸底回升的背景下，我們認(rèn)為后續(xù)出口將繼續(xù)回暖，預(yù)計環(huán)比將持平或略高于季節(jié)性，疊加2022年四季度低基數(shù)效應(yīng)，同比增速有望在11、12月轉(zhuǎn)正。
　　從環(huán)比動能來看，當(dāng)前海外商品部門已經(jīng)開始觸底回升，外需改善信號明確。商品消費(fèi)方面，美國二季度商品消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，在三季度表現(xiàn)更為明顯，基本結(jié)束了2021年中以來的停滯狀態(tài)。制造業(yè)生產(chǎn)也有觸底跡象，7、8月已經(jīng)連續(xù)回升。制造業(yè)PMI指數(shù)也在6月觸底之后回升，至9月份已回升至49.0。因此，在海外商品部門、服務(wù)部門錯位的背景下，商品部門在前期經(jīng)歷大幅下滑后，可能已經(jīng)率先開啟修復(fù)進(jìn)程，對應(yīng)中國外需改善的信號。此外，我們預(yù)計美國去庫進(jìn)程也已經(jīng)來到尾聲，最早將在2024年上半年開啟補(bǔ)庫周期，也是后續(xù)中國出口改善的拉動力量。
　　從同比角度來看，7月出口增速底部的位置已經(jīng)得到確認(rèn)，后續(xù)出口將趨勢性回升，符合我們此前的判斷。往后看，由于2022年的低基數(shù)效應(yīng)，疊加出口環(huán)比動能的改善，我們預(yù)計后續(xù)出口增速仍將出現(xiàn)趨勢性回升，在11、12月同比增速轉(zhuǎn)正有望轉(zhuǎn)正。
　　與此同時，我們也提示，歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查、海外地產(chǎn)仍處于弱勢、海外供應(yīng)鏈重塑等因素，后續(xù)可能仍會對出口產(chǎn)生負(fù)面拖累，但整體而言，我們認(rèn)為前述的出口積極因素更占主導(dǎo)，而逆風(fēng)因素可能已經(jīng)轉(zhuǎn)化為次要矛盾。
　　進(jìn)口方面，進(jìn)口產(chǎn)品價格拖累因素減輕，9月進(jìn)口跌幅收窄。9月進(jìn)口下跌6.3%，跌幅較上月收窄1.0個百分點(diǎn)，環(huán)比增速約2.2%，略低于季節(jié)性。分產(chǎn)品來看，主要進(jìn)口產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，價格整體對進(jìn)口的拖累程度減輕。從產(chǎn)品價格來看，鐵礦石、銅礦砂、銅材等進(jìn)口產(chǎn)品價格在9月同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，而原油、天然氣、塑料、煤、集成電路等價格跌幅也均有明顯收窄，顯示價格整體對進(jìn)口的拖累程度減輕。往后看，隨著價格高基數(shù)的減弱，預(yù)計價格對進(jìn)口的拖累程度也將逐漸減弱。從8月進(jìn)口的量價數(shù)據(jù)來看，價格仍然是進(jìn)口的主要拖累因素，但跌幅已經(jīng)有所收窄，進(jìn)口數(shù)量增速也出現(xiàn)回升。
　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期；海外銀行危機(jī)再次出現(xiàn)。