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23Q3收入/歸母凈利同比+28.5%/+251.9%，維持“買入”
　　10月13日公司發(fā)布23年三季報(bào)：23年1-9月實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利111.9/12.4億元，同比+13.7%/-0.4%，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利43.0/6.0億元，歸母凈利符合我們預(yù)期（5.8億）同比+28.5%/+251.9%，浮法玻璃價(jià)格回升及成本下降帶動(dòng)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)，我們維持公司23-25年EPS為0.76/1.10/1.33元。可比公司23年Wind一致預(yù)期平均14xPE，我們預(yù)計(jì)公司23-24年有較多的光伏玻璃產(chǎn)能釋放，較傳統(tǒng)周期行業(yè)更具成長(zhǎng)性，認(rèn)可給予公司23年15xPE，目標(biāo)價(jià)11.40元（前值12.16元），維持“買入”。
　　23Q3浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)同比回升，公司毛利率同環(huán)比均有所提升
　　23Q3公司毛利率27.7%，同/環(huán)比+12.5/+1.0pct，主要系浮法玻璃價(jià)格持續(xù)回升疊加成本下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q3全國(guó)浮法玻璃均價(jià)約104元/重箱，同比+16.7%。據(jù)Wind，23Q3全國(guó)重堿均價(jià)2599元/噸，同/環(huán)比-12.5%/-2.4%；23Q3燃料油均價(jià)5052元/噸，同/環(huán)比-21.8%/-2.5%，原料能源成本延續(xù)下行。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至10月6日在產(chǎn)日熔量為17.2萬(wàn)噸/天，同比+2.9%；重點(diǎn)企業(yè)庫(kù)存3982萬(wàn)重箱，月環(huán)比-5.4%，隨著保交樓政策持續(xù)推出與落實(shí)，Q4玻璃需求有望繼續(xù)維穩(wěn)回升。
　　23Q3歸母凈利率同比+8.8pct，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正
　　23年前三季度期間費(fèi)用率10.6%，同比+0.2pct，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升較為明顯，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.0%/5.0%/3.7%/0.9%，同比+0.1/-0.6/-0.2/+0.9pct。23年前三季度歸母凈利率11.1%，同比-1.6pct；23Q3為13.9%，同/環(huán)比+8.8/-3.2pct，同比受益于毛利率改善，環(huán)比下降主要系費(fèi)用率上升。23Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率53%/33%，同比+9/+8pct，主要系長(zhǎng)期借款大幅增加。23Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流5.3億元，同比+9.1億元，由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要系原燃料采購(gòu)價(jià)格下降及收入提升。
　　公布員工及事業(yè)合伙人持股計(jì)劃草案，彰顯中長(zhǎng)期發(fā)展信心
　　公司公布第五期員工持股計(jì)劃及事業(yè)合伙人持股計(jì)劃草案，其中員工持股計(jì)劃規(guī)模為3145萬(wàn)股，參與總?cè)藬?shù)不超過(guò)890人，23年公司層面考核指標(biāo)為以16-18年收入平均數(shù)為基數(shù)，23年收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%，23年凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)80分位值水平；事業(yè)合伙人持股計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)1億股，股票來(lái)源為公司實(shí)際控制人俞其兵先生無(wú)償贈(zèng)與的股份，24年考核指標(biāo)為以16-18年收入平均數(shù)為基數(shù)，23年收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%，24年凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)80分位值水平，持股計(jì)劃有望充分激勵(lì)員工，體現(xiàn)了公司中長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃價(jià)格大幅下跌，地產(chǎn)需求下行，光伏玻璃投產(chǎn)低于預(yù)期。