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投資邏輯：
　　老齡化背景下居民健康意識(shí)增強(qiáng)，體檢行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。2022年我國(guó)體檢市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)接近2000億元，2015-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13%。據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)健康檢查人次為5.49億人次，全國(guó)體檢行業(yè)滲透率約39%，存在較大發(fā)展空間。在社會(huì)辦醫(yī)等政策的驅(qū)動(dòng)下，民營(yíng)醫(yī)院健康檢查人次占比提升至2021年19%，專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)具備連鎖化運(yùn)營(yíng)、服務(wù)能力強(qiáng)、定價(jià)偏低等優(yōu)勢(shì)，體檢行業(yè)專業(yè)連鎖化成為必然趨勢(shì)。
　　專業(yè)體檢行業(yè)龍頭，持續(xù)推動(dòng)內(nèi)生與外延并重的高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)增長(zhǎng)。公司在客戶資源及收入規(guī)模層面，具備明顯優(yōu)勢(shì)，2022年全年體檢服務(wù)人次達(dá)2960萬(wàn)人，其中控股體檢中心總接待人次為1839萬(wàn)人。公司業(yè)績(jī)波動(dòng)逐步修復(fù)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.05億元，同比增長(zhǎng)50%。歸母凈利潤(rùn)扭虧，盈利空間有望得到釋放。量?jī)r(jià)齊升，公司發(fā)展具備強(qiáng)勁動(dòng)力。公司持續(xù)推出創(chuàng)新體檢產(chǎn)品、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，客單價(jià)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2023H1達(dá)到594元，同比增長(zhǎng)15%。截至2023年6月30日，公司旗下?lián)碛?08家體檢中心，控股293家、參股315家，基本實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍覆蓋，公司采用參股轉(zhuǎn)控股的擴(kuò)展模式，隨著旗下體檢中心成熟度提升，有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生和并購(gòu)并重的可持續(xù)增長(zhǎng)。
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型疊加AI賦能，完善全流程客戶服務(wù)。公司圍繞重點(diǎn)學(xué)科，推出一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，強(qiáng)化癌癥早篩體檢項(xiàng)目研發(fā)，滿足客戶深度體檢需求。圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)工作，公司部署星辰客戶管理系統(tǒng)、扁鵲系統(tǒng)、PACS系統(tǒng)等數(shù)字化平臺(tái)，升級(jí)觸客渠道，推進(jìn)線上線下一體化運(yùn)營(yíng)，提升客戶體驗(yàn)及運(yùn)營(yíng)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)測(cè)，2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.04億元、127.73億元、146.76億元，分別同比增長(zhǎng)29%、16%、15%，歸母凈利潤(rùn)5.73億元、7.94億元、10.58億元，同比扭虧為盈/+38.5%/+33.3%，對(duì)應(yīng)EPS為0.15/0.20/0.27元。我們選用相對(duì)估值法（市盈率法）對(duì)公司進(jìn)行估值，給予2023年57倍PE，目標(biāo)價(jià)8.34元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)療質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客流量恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；連鎖化經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)