>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：積極的變量在慢慢聚集，重視Q4非銀機會-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 1521KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：近期中東巴以沖突、國慶期間美國公布的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)加息預(yù)期升溫對市場產(chǎn)生了消極影響。但我們認為當前底部區(qū)域，更多的積極變量在不斷堆積。
首先，國內(nèi)經(jīng)濟端，繼十一旅行數(shù)據(jù)超越疫情前（旅行收入可比口徑較2019年增長1.5%）、9月PMI數(shù)據(jù)連續(xù)4個月回升至擴張區(qū)間（50.2%），周五9月社融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，新增社融4.12萬億同比多增5638億，緣于房地產(chǎn)政策調(diào)整帶來居民中長期貸款同比多增2014億，企業(yè)中長期貸款維持高位，表明受政策鼓勵和政府債支撐，經(jīng)濟底部區(qū)域探明已有向上跡象。但體現(xiàn)資金活化意愿的M1進一步回落表明政策在信用擴張和經(jīng)濟穩(wěn)增長上仍需持續(xù)發(fā)力。符合我們?nèi)掏顿Y框架中的買入時點，靜待經(jīng)濟β起效。
其次，在資本市場端，匯金公司底部增持四大行合計4.77億元，并擬在未來繼續(xù)增持；監(jiān)管提高融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，私募參與融資保證金比例上調(diào)至100%，并取消之前引發(fā)市場巨大關(guān)注的“上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立專項資管計劃出售券源”。我們認為，在建設(shè)中國特色資本市場的背景下，利好政策或?qū)㈩l繁出臺直至達到監(jiān)管目標，2023年8月4日證監(jiān)會答記者問時透露的頭部券商放開杠桿限制仍是可以期待的行業(yè)基本面α。
第三，中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿等外部因素也在朝有利我國經(jīng)濟復(fù)蘇的方向發(fā)展。
綜上，我們認為，對非銀板塊而言，投資端在Q4有望成為重要催化。保險全年負債端已打下高基數(shù)，相關(guān)政策調(diào)整有助于行業(yè)更好更長遠發(fā)展；券商的基本面也有望在杠桿帶動下實現(xiàn)改善。
建議關(guān)注：中信證券、中國銀河、東吳證券、方正證券、中國太保和中國財險，以及指南針等互聯(lián)網(wǎng)券商彈性標的。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3088.10點，環(huán)比上周0.72%；深證指數(shù)報10068.28點，環(huán)比上周-0.41%；滬深300指數(shù)報3663.41點，環(huán)比上周-0.71%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1996.60點，環(huán)比上周-0.36%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1549.20點，環(huán)比上周0.93%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5383.58點，環(huán)比上周-1.38%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1061.27點，環(huán)比上周+0.31%，多元金融(申萬)指數(shù)報1032.74點，環(huán)比上周-2.20%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.54，環(huán)比上周-0.19%。本周滬深兩市累計成交3312.53億股，成交額40231.28億元，滬深兩市A股日均成交額8046.26億元，環(huán)比上周14.24%。截至10月12日，兩融余額16248.05億元，較上周+2.15%，占A股流通市值2.33%；截至2023年9月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.95萬億元，環(huán)比+0.34%，9月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額261億份，環(huán)比+57.49%。個股漲幅方面，券商：財通證券環(huán)比上周+1.52%，申萬宏源環(huán)比上周+1.15%，國信證券環(huán)比上周+1.09%。保險：中國平安環(huán)比上周-0.68%，中國人壽環(huán)比上周+1.22%，中國太保環(huán)比上周+5.11%，新華保險環(huán)比上周-0.30%。
證券業(yè)觀點：
經(jīng)濟基本面持續(xù)回暖，靜待市場修復(fù)。金融數(shù)據(jù)方面，本周人民銀行發(fā)布9月份金融數(shù)據(jù)，9月份，社會融資規(guī)模增量為4.12萬億元，比上年同期多5638億元；人民幣貸款增加2.31萬億元，同比少增1764億元。9月末，M2、社融存量、人民幣各項貸款分別同比+10.3%/9%/10.9%。9月新增貸款較7月、8月增長勢頭明顯回升，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額增速維持10%左右的較高水平，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率持續(xù)處于歷史低位，新增房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人住房貸款回升明顯。市場表現(xiàn)方面，本周市場交投活躍度較節(jié)前有所提升，日均股票成交額8046.26億元，較節(jié)前+14.24%，兩融規(guī)模1.62萬億元，較節(jié)前+2.15%。
政策面，10月14日，證監(jiān)會發(fā)布公告，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。同日，滬深交易蘇發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易及轉(zhuǎn)融通證券出借相關(guān)安排的通知》。融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，同時督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準入機制，加強融券交易行為管理；出借端，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。我們認為，此次對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度的調(diào)整有利于促進融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序發(fā)展及限制限售股繞道融券減持。
我們認為，當前券商板塊具備經(jīng)濟復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α的政策預(yù)期，經(jīng)濟底部、政策松綁、流動性充足等多項條件均已具備，當前估值仍低，未來或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國銀河、東吳證券、方正證券、指南針。
保險業(yè)觀點：
中國人壽2023年1-9月累計實現(xiàn)原保費收入5788億元，同比增長4.5%，9月單月保費同比-7.2%，降幅較8月有所收窄。
中國平安2023年1-9月累計實現(xiàn)原保險合同保費收入約6356.35億元。其中，平安人壽實現(xiàn)原保險合同保費收入約3826.52億元，同比增長約7.7%；平安產(chǎn)險原保險合同保
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