>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：市場短線糾結(jié)，擇時模型維持中性態(tài)度-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
今年權(quán)益市場的震蕩走勢主要受兩方面影響。一方面，當(dāng)前市場估值水平偏低（A股PB估值水平為歷史24.56%分位數(shù)），客觀上來講權(quán)益資產(chǎn)確實存在一定的配置性價比。但是，24.56%的分位數(shù)水平也并不是一個極低值，若從這一角度看，估值因素也并非完全沒有風(fēng)險。另一方面，雖然各項基本面預(yù)期均有所改善，且從9月最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來看，出口和社融增速均超過市場預(yù)期。但是，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)的斜率相對較低，從結(jié)構(gòu)上來看也仍然存在一定隱憂。比如，9月社融數(shù)據(jù)雖然超預(yù)期，但其中的人民幣貸款數(shù)據(jù)卻又不及預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未全面修復(fù)的情況下，市場對經(jīng)濟(jì)周期仍停留在底部的判斷，而非全面上行的判斷。因此，不論是估值還是基本面，都各自存在著部分利多和利空A股市場的因素，且沒有一方完全占據(jù)主導(dǎo)而是相互角力，使得當(dāng)前A股市場難以走出趨勢性行情。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，本周A股整體估值中位數(shù)處于歷史24.56%的分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有一定的配置性價比。
對于靈活投資者，本周靈活擇時模型對市場評分維持中性，具體來看流動性評分較上月有所回升，風(fēng)險偏好評分與上月維持一致，基本面評分則小幅回落。流動性評分雖然有所修復(fù)但絕對值仍相對較低，需要警惕風(fēng)險，但不必過于悲觀。建議短期投資者暫時標(biāo)配權(quán)益，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配。短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議大小盤風(fēng)格和成長價值風(fēng)格都建議維持均衡配置。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險
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