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GLP-1減重引領(lǐng)市場，關(guān)注Q3業(yè)績催化。本周滬深300下跌0.71%，醫(yī)藥生物上漲2%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第3位，本周化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械分別上漲2.62%、4.11%、3.40%、1.46%。本周醫(yī)藥板塊繼續(xù)9月的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，行情圍繞GLP-1減重主題、三季報(bào)業(yè)績、事件催化等展開，符合我們此前在中報(bào)中提出的判斷。本周GLP-1多肽減肥藥物催化不斷，諾和諾德上調(diào)全年銷售額及利潤指引，行情持續(xù)發(fā)酵，圍繞GLP-1的產(chǎn)業(yè)鏈上下游表現(xiàn)尤為亮眼；此外，智飛生物與GSK的合作、華蘭疫苗的業(yè)績預(yù)告等同樣催化了疫苗板塊的亮眼表現(xiàn)。我們持續(xù)看好GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈：1）持續(xù)看好中游多肽原料藥頭部公司諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)、金凱生科、海翔藥業(yè)、美諾華等；原料藥仿制藥一體化布局布局的奧翔藥業(yè)、奧銳特等；多肽CDMO頭部公司藥明康德、凱萊英等；國內(nèi)美容肽原料龍頭企業(yè)湃肽生物；上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍(lán)曉科技等。2）看好下游GLP-1R激動(dòng)劑進(jìn)展較快的信達(dá)生物、博瑞醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、通化東寶、聯(lián)邦制藥等。同時(shí)，隨著三季報(bào)陸續(xù)進(jìn)入披露期，市場逐步提高對(duì)業(yè)績的關(guān)注度，建議積極關(guān)注三季報(bào)有望亮眼的細(xì)分板塊及個(gè)股：關(guān)注反腐免疫、Q3實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長的相關(guān)標(biāo)的，如華蘭生物（Q3凈利潤預(yù)計(jì)同比增速66%~79%，下同）、康泰生物（+250%~262%）、百克生物（+54%）、同仁堂（+40%~50%）、愛爾眼科（+25%~30%）等；此外，華蘭股份（+55%~65%）、九典制藥（+25%~35%）、普洛藥業(yè)（+25%-35%）、百誠醫(yī)藥（+30%~40%）、陽光諾和（+30%~35%）等業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。
　　2022年衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)發(fā)布，醫(yī)療資源持續(xù)提質(zhì)擴(kuò)容。1）總量來看，中醫(yī)診療快速擴(kuò)容：2022年，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療人次84.2億，與上年基本持平。全國中醫(yī)類醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總數(shù)80319個(gè)，同比增長2983個(gè)；總診療人次12.3億，同比增長0.2億人次。2）醫(yī)療資源持續(xù)增長：2022年末，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位975.0萬張；每千人口醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)由2021年6.70張?jiān)黾拥?022年6.92張。全國衛(wèi)生人員總數(shù)1441.1萬人，同比增加42.5萬人，其中衛(wèi)生技術(shù)人員增加41.4萬人。3）醫(yī)藥費(fèi)用總體穩(wěn)定，人均住院費(fèi)用有所下降：醫(yī)院次均門診費(fèi)用342.7元，按當(dāng)年價(jià)格/可比價(jià)格分別上漲4.1%/3.0%；次均住院費(fèi)用10860.6元，按當(dāng)年價(jià)格/可比價(jià)格分別下降1.3%/2.4%。其中，三級(jí)公立醫(yī)院次均門診費(fèi)用上漲3.1%，次均住院費(fèi)用下降4.0%。2022年人均衛(wèi)生總費(fèi)用6010元，衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP的比例為7%。
　　重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：10月重點(diǎn)推薦：藥明康德、愛爾眼科、同仁堂、康龍化成、華潤三九、華蘭生物、康泰生物、普洛藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、九強(qiáng)生物、奧銳特、陽光諾和、諾泰生物、海泰新光。本月平均上漲3.83%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.83%；本周平均上漲3.99%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.99%，其中奧銳特+14.93%、陽光諾和+13.64%、諾泰生物+13.36%、聯(lián)邦制藥+12.63%等表現(xiàn)亮眼。
　　一周市場動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-5.19%，同期滬深300收益率-5.38%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300收益率0.19%。本周滬深300下跌0.71%，醫(yī)藥生物上漲2%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第3位，本周化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械分別上漲2.62%、4.11%、3.40%、1.46%，中藥、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌1.13%、0.45%。以2023年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值24.6倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.9倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為45.3%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值25.8倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為42.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。