>> 國泰君安-萬華化學(xué)(600309)2023年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績略低于預(yù)期，新材料占比持續(xù)提升-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘浩，沈唯 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。Q3業(yè)績略低于預(yù)期，考慮到MDI景氣度有所承壓，下調(diào)公司23-25年EPS分別為5.40/7.33/8.37（原為6.83/7.97/9.89元）。考慮公司成長性，給予公司2024年16.3倍PE，維持目標(biāo)價為119.51元。
23Q3業(yè)績略低于預(yù)期。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入449億元（yoy+8.78%，qoq-1.66%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.35億元（yoy+28.21%，qoq-8.42%）。環(huán)比來看業(yè)績略低于預(yù)期是由于其他收益有所下降。
盈利能力保持穩(wěn)定，展望聚氨酯景氣度預(yù)計維持。盈利能力方面，公司Q3銷售毛利率為17.43%（yoy+4.44pct，qoq+2.03pct），銷售凈利率為10.25%（yoy+1.91pct，qoq-0.39pct）。隨著內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇，聚氨酯景氣度有望持續(xù)維持。
新材料貢獻(xiàn)持續(xù)提升，中長期項(xiàng)目眾多、成長可期。公司2023年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.29億元（yoy+31%，qoq+7%），收入占比達(dá)16%，較上半年的14%有所提升。項(xiàng)目布局方面：（1）聚氨酯：并購煙臺巨力進(jìn)一步提升公司實(shí)力、優(yōu)化行業(yè)格局，公司預(yù)計推動福建TDI二期擴(kuò)建33萬噸、福建MDI技改80萬噸等項(xiàng)目。（2）石化：繼續(xù)推動乙烯二期、蓬萊一期等重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)工作。（3）新材料：公司發(fā)布高吸水樹脂、高性能負(fù)極粘合劑、六氟磷酸鋰等項(xiàng)目環(huán)評進(jìn)展。
風(fēng)險提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下降。
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