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美國通脹仍顯頑固，9月CPI同比增速為3.7%，高于預(yù)期的3.6%，與前值3.7%一致；環(huán)比增速為0.4%，同樣高于預(yù)期的0.3%，較上月的0.6%回落。9月核心CPI同比降至4.1%，為2021年9月以來最小漲幅，已連續(xù)六個(gè)月下降，且持平于預(yù)期4.1%，并低于前值的4.3%；環(huán)比0.3%，持平于預(yù)期與前值的0.3%。
　　1）能源價(jià)格擾動(dòng)仍在，供給風(fēng)險(xiǎn)有所升溫。歐佩克+組織成員國的減產(chǎn)已使得當(dāng)前整體原油供給處在緊平衡狀態(tài)，而中東地緣政治局勢(shì)升級(jí)又令未來原油供給風(fēng)險(xiǎn)升溫，短期或持續(xù)擾動(dòng)能源價(jià)格。
　　2）二手車價(jià)格延續(xù)回落帶動(dòng)核心通脹放緩，但其領(lǐng)先指數(shù)已反彈。近期汽車行業(yè)的罷工或?qū)ζ嚬?yīng)鏈產(chǎn)生一定的擾動(dòng)，從而推動(dòng)商品價(jià)格走高。
　　3）通脹粘性仍重，住房通脹環(huán)比大幅上升，剔除住房的核心服務(wù)通脹再度上行。
　　通脹來自需求端的改善有限，而供給端再度面臨風(fēng)險(xiǎn)。9月非農(nóng)仍強(qiáng)，意味著需求端改善仍存阻力，而供給端的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，如地緣政治沖突、汽車行業(yè)罷工可能使得通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加劇。
　　市場層面，近一階段金融條件收緊使得美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)加息必要性有所降低。美聯(lián)儲(chǔ)在加息尾聲階段愈發(fā)謹(jǐn)慎，在11月FOMC會(huì)議上選擇“按兵不動(dòng)”的概率上升，最新的利率期貨市場顯示11月加息的概率已降至不足10%。但基于通脹仍有上行風(fēng)險(xiǎn)的判斷，我們認(rèn)為年內(nèi)“最后一加”的概率仍存。