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十一長(zhǎng)假歸市經(jīng)歷了海外宏觀利空和國(guó)內(nèi)需求平庸,工業(yè)品連帶上游能源迎來(lái)一波估值回調(diào)略有負(fù)反饋邏輯，其中燒堿周度跌幅4.21%，周二創(chuàng)上市新低2626后收于長(zhǎng)下影陰線。
　　微觀層面，以長(zhǎng)假為分界點(diǎn)，燒堿供需從雙強(qiáng)開(kāi)始環(huán)比轉(zhuǎn)弱,但顯性廠庫(kù)還在累積，連續(xù)三周目前已回到歷史偏高水平。供給方面，天氣轉(zhuǎn)冷之前燒堿企業(yè)仍有一波檢修計(jì)劃，且數(shù)量多于九月仍有減產(chǎn)兌現(xiàn)空間。需求方面,耗堿下游開(kāi)工均有回落，其中印染節(jié)后訂單不及預(yù)期顯露旺季不旺之感、氧化鋁廠因臨近秋冬其自身開(kāi)工和上游礦石受到環(huán)保制約。另外短期氯強(qiáng)于堿，不管是液氯價(jià)格還是耗氯開(kāi)工，PVC雖同有檢修但表觀需求尚可。
　　價(jià)格方面，定價(jià)中心山東32%液堿于3023中間價(jià)一線橫盤(pán)，但區(qū)域和濃度價(jià)格分化，區(qū)域方面西北提漲江蘇降價(jià)、其他區(qū)域相對(duì)山東價(jià)差止跌，濃度方面相對(duì)32%價(jià)差50%反彈、片堿持穩(wěn)。說(shuō)明現(xiàn)貨價(jià)格一方面尚未決出一致方向、另一方面區(qū)間擴(kuò)大且最低偏移至江蘇32%液堿2993。成本方面，原鹽大漲沖高回調(diào)帶動(dòng)燒堿成本抬升，目前測(cè)算邊際在江蘇2653,考慮到液堿價(jià)格100對(duì)應(yīng)氯堿盈虧線在2553.
　　策略方面，節(jié)后空頭主動(dòng)增倉(cāng)同時(shí)月差反套，因現(xiàn)貨降價(jià)十分有限拉出312約10%的基差，對(duì)比江蘇邊際成本盤(pán)面利潤(rùn)基本打掉。我們認(rèn)為供需環(huán)比走弱仍將延續(xù)，雖從氯強(qiáng)于堿和高廠庫(kù)來(lái)看空頭.力量尚存、但估值角度已對(duì)追空盈虧比不利,因而考慮逢低正套并等待邊際成本2550多配機(jī)會(huì)，僅供參考。