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節(jié)后第一周煤價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，但整體維持高位，目前安監(jiān)條件下供給難以顯著恢復(fù)，對煤價(jià)有支撐作用。展望2023年四季度，我們預(yù)計(jì)，季節(jié)性因素以及政策的催化下，煤價(jià)仍是穩(wěn)中偏強(qiáng)的走勢。隨著預(yù)期的逐漸改善，煤炭龍頭公司低估值和分紅的價(jià)值吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，利好板塊估值提升。
　　▍短期動(dòng)力煤基本面：節(jié)后煤價(jià)先漲后跌，預(yù)計(jì)短期以窄幅震蕩為主。產(chǎn)地方面，節(jié)后第一周需求主要以長協(xié)和剛需采購為主，隨著港口價(jià)格的下跌，貿(mào)易商觀望氛圍增加，采購減少，部分產(chǎn)地漲幅過快的煤種也出現(xiàn)了調(diào)整。港口端，節(jié)后前幾日報(bào)價(jià)上漲，但需求隨后出現(xiàn)波動(dòng)，同時(shí)貿(mào)易商出貨意愿增加，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整。不過由于坑口發(fā)運(yùn)意愿下降以及發(fā)運(yùn)成本支撐，價(jià)格下跌幅度有限。預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)短期將以窄幅震蕩為主。
　　▍短期“雙焦”基本面：下游盈利狀況不佳，“雙焦”價(jià)格短期提漲難度增加。
　　焦炭方面，下游鋼廠檢修增多，需求有小幅下降；但由于原料煤成本維持高位，焦煤價(jià)格有明顯支撐。從價(jià)格趨勢來看，鋼焦博弈持續(xù)，焦炭價(jià)格的第三輪價(jià)提漲暫未落地，考慮下游鋼鐵企業(yè)虧損的壓力，預(yù)計(jì)短期焦炭價(jià)格以穩(wěn)為主，提價(jià)難度較大。焦煤方面，近期產(chǎn)地供應(yīng)略有恢復(fù)，但整體供給偏緊的格局無明顯改善，特別是優(yōu)質(zhì)骨架主焦煤品種，價(jià)格依然強(qiáng)勢，而配焦煤價(jià)格有所松動(dòng)。受制于下游盈利狀況，預(yù)計(jì)焦煤短期提價(jià)難度較大，但海外優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格高企，對國內(nèi)煤價(jià)形成支撐。因此我們判斷短期主焦煤價(jià)格或維持穩(wěn)定。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)維持千元之上，北港庫存小幅下降，電廠需求環(huán)比回升。上周五（10月13日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場價(jià)1018元/噸（環(huán)比+27元）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2475元/噸（環(huán)比+0元），二級冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2050元/噸（環(huán)比+0元）。上周（截至10月13日，下同）秦港鐵路調(diào)入量日均為39.5萬噸（環(huán)比-11.98%），日均吞吐量43.6萬噸（環(huán)比-4.27%），秦港錨地船舶數(shù)平均為21艘（環(huán)比-1艘）。秦港庫存511萬噸（環(huán)比-6.24%），北方三港口煤炭庫存合計(jì)為1188萬噸（環(huán)比-0.08%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比+2.82%（同比-7.68%），庫存環(huán)比-1.18%（同比+19.55%）。全國樣本鋼廠高爐開工率82.18%（環(huán)比+1.21pct）。
　　▍市場表現(xiàn)：板塊調(diào)整、跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨轉(zhuǎn)弱。上周中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-1.29%，跑輸滬深300指數(shù)0.58pct，主要是港口現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)影響市場預(yù)期。表現(xiàn)居前的3只股票分別為陜西黑貓（+4.12%）、盤江股份（+2.47%）、美錦能源（+2.18%）。上周焦煤期貨主力合約JM2401報(bào)收1731.5元/噸（較前周-3.27%），焦炭期貨主力合約J2401報(bào)收2352元/噸（較前周-1.84%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：節(jié)后一周煤價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，但價(jià)格整體維持高位。展望2023年四季度，預(yù)計(jì)前期板塊反彈的催化劑將會(huì)依然有共振預(yù)期。在一系列政策的疊加下，煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期回暖的概率增加，市場對煤價(jià)預(yù)期或進(jìn)一步抬升，也利于板塊業(yè)績和分紅預(yù)期的改善。同時(shí)，預(yù)計(jì)順周期、股息回報(bào)等市場風(fēng)格在四季度也會(huì)繼續(xù)提升板塊關(guān)注度，年內(nèi)板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的潞安環(huán)能、兗礦能源等，二是P/B估值低但業(yè)績表現(xiàn)相對較好的淮北礦業(yè)、平煤股份、中煤能源。