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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　供給或?qū)⒂兴謴?fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)后續(xù)呈震蕩走勢(shì)；進(jìn)口煤量延續(xù)高位；順周期板塊中煤炭脫穎而出。
　　摘要：
　　投資建議：年度主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國(guó)神華、中煤能源、上海能源；2）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標(biāo)的：蘭花科創(chuàng)；3）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際等；4）長(zhǎng)協(xié)焦煤：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；5）成長(zhǎng)標(biāo)的：華陽(yáng)股份、昊華能源等。
　　供給或?qū)⒂兴謴?fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)后續(xù)呈震蕩走勢(shì)。10月第二周，北方港Q5500平倉(cāng)價(jià)為1027元/噸(-8元)，京唐港主焦煤(山西)價(jià)格為2480元/噸(持平)。同期，國(guó)際高卡煤價(jià)普遍上漲，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)分別周環(huán)比+16(+13%)、+8 (+6%)、+9 (+6%)美元/噸。自8月安監(jiān)形勢(shì)加強(qiáng)后，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)出現(xiàn)階段性萎縮，非電行業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)下，價(jià)格持續(xù)上漲至突破千元大關(guān)。當(dāng)前，階段性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，下游工業(yè)品需求整體緩慢恢復(fù)，同時(shí)近日國(guó)資委召開(kāi)會(huì)議，要求中央企業(yè)要全力做好能源電力保供，積極備戰(zhàn)迎峰度冬，加大煤炭增產(chǎn)增供力度，預(yù)計(jì)供給端將有所恢復(fù)，當(dāng)前價(jià)格漲至高位后市場(chǎng)畏高情緒出現(xiàn)，近期北港庫(kù)存延續(xù)上累，原計(jì)劃20天的大秦線秋檢將提前4天結(jié)束，對(duì)后續(xù)煤價(jià)或有一定壓制。
　　進(jìn)口煤量延續(xù)高位。9月進(jìn)口煤4214萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.8%，1-9月累計(jì)進(jìn)口3.5億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)73.1%，進(jìn)口煤量維持高位。近期海外煤價(jià)普遍上漲，印尼方面海關(guān)系統(tǒng)升級(jí)以及采礦許可等問(wèn)題對(duì)煤炭出口仍有影響，印尼貨盤(pán)通關(guān)效率下降，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。
　　地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。8月31日，中國(guó)人民銀行發(fā)布：1）降低存量房首套貸快利率；2）調(diào)整優(yōu)化住房差別化住房信貸政策。順周期全產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期預(yù)期均有上調(diào)，而其中供給端有限制的價(jià)格彈性更大：1）雖23年受進(jìn)口沖擊價(jià)格由年初的1200跌下跌，但該價(jià)格仍在歷史高位，煤企仍保持高盈利，且環(huán)比視角看進(jìn)口難有增量，需求若有提升，煤價(jià)預(yù)期將轉(zhuǎn)好；2）雖有政策利好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)也是從底部逐步抬升的狀態(tài)，煤炭作為高股息板塊，有望優(yōu)先修復(fù)。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年10月13日，秦皇島港庫(kù)存為511.0萬(wàn)噸（-5.4%）。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2480元/噸（0.0%），港口一級(jí)焦2387元/噸（2.9%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)183.1萬(wàn)噸（-1.1%），200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率為82.67%（0.76PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)上漲3美元/噸（3.0%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低4元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)382美元/噸，較上周上漲10美元/噸（2.6%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低697元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。