>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：海外煤、油、氣價格共振上行，供應(yīng)擾動下能源價格打開上行空間-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
2778KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年10月13日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為86.00美元/桶，較上周上漲1.93美元/桶（1.24%）；WTI原油期貨結(jié)算價為82.91美元/桶，較上周上漲0.60美元/桶（2.28%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為16.38美元/百萬英熱，較上周上漲3.8美元/百萬英熱（29.9%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為52.80歐元/兆瓦時，較上周上漲15.0歐元/兆瓦時（39.7%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為3.26美元/百萬英熱，較上周上漲0.06美元/百萬英熱（2.0%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價136.3美元/噸，較上周上漲19.1美元/噸（16.2%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價142.7美元/噸，較上周上漲2.7美元/噸(1.9%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價127.2美元/噸，較上周上漲6.4美元/噸（5.3%）。
海外煤、油、氣價格共振上行，供應(yīng)擾動下能源價格打開上行空間。原油方面，國慶假期海外油價全面潰敗后，本周海外油價底部反彈，中長期OPEC+減產(chǎn)預(yù)期擾動和市場對經(jīng)濟(jì)后市走向仍是原油價格博弈的重心。天然氣方面，供應(yīng)端擾動支撐氣價高彈性波動，高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在壓力，考慮到歐洲供暖季逐漸開啟，氣價預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，淡季煤價超預(yù)期上行，前期煤價底部或是全年價格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫存去化后能源價格的拐點。
投資策略。動力煤方面，節(jié)后主產(chǎn)區(qū)大部分煤礦正常生產(chǎn)，供應(yīng)整體平穩(wěn)，受價格大幅上漲影響，下游觀望情緒升溫，價格漲后有所回落。但當(dāng)前冶金化工及冬儲需求尚可，多數(shù)煤礦庫存壓力不大，且隨著價格下跌，港口發(fā)運倒掛問題再次凸顯，或?qū)е抡{(diào)入再次回落，港口內(nèi)貿(mào)市場煤可售資源仍然有限。疊加海外油氣價格上漲，進(jìn)口煤價仍處高位，均將對價格形成較強支撐，我們預(yù)計短期內(nèi)煤價仍將震蕩偏強運行。焦煤方面，節(jié)后因鋼企盈利不佳，下游對高價煤抵觸情緒較強，疊加期貨盤面大幅下跌，市場情緒稍有轉(zhuǎn)弱，價格整體震蕩偏弱運行，部分配焦煤種競拍價格有所走弱。后期焦煤的核心關(guān)注點在于鐵水產(chǎn)量，而鐵水的核心是鋼廠的利潤水平以及需求情況，鐵水是季節(jié)性回落還是超出季節(jié)性的主動減產(chǎn)，即鐵水在當(dāng)前基礎(chǔ)上會下降多少是影響未來一段時間煉焦煤供需的核心因素，也是決定冬儲前煉焦煤價格回調(diào)幅度的主要因素。且考慮到當(dāng)前低庫存以及后續(xù)冬儲補庫，焦煤價格將在短暫回調(diào)后繼續(xù)上行。焦炭方面，我們認(rèn)為4.3米以下焦化產(chǎn)能的集中關(guān)停，或引起焦炭階段性的供需錯配，噸焦利潤有望明顯走擴(kuò)，從而間接帶動焦煤價格走強。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程。回歸本質(zhì)而言，只要煤價調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點推薦動煤高彈性的廣匯能源、兗礦能源；焦煤的淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能；焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。
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