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投資建議：煤炭價(jià)格如期回調(diào)，逢低布局時(shí)點(diǎn)再臨。動(dòng)力煤方面，動(dòng)力煤價(jià)格具備較大支撐，港口煤價(jià)預(yù)期維持高位，主要系1）巴以沖突爆發(fā)，海外煤價(jià)獲支撐。10月7日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)組織哈馬斯宣布對以色列采取軍事行動(dòng)，巴以沖突由此爆發(fā)。出于安全考慮，以色列指示雪佛龍公司關(guān)停Tamar天然氣工廠，該工廠日產(chǎn)量710-850萬立方米。此次事件帶動(dòng)歐洲天然氣期貨大漲，“煤-氣”聯(lián)動(dòng)下海外煤價(jià)獲得強(qiáng)支撐。截至10月13日，歐洲TTF（11月合約）天然氣期貨價(jià)格達(dá)到53.98歐元/兆瓦時(shí)，周環(huán)比上漲41.20%。2）產(chǎn)地事故頻發(fā)，預(yù)期安檢維持嚴(yán)態(tài)。兩年增產(chǎn)保供，煤礦持續(xù)高負(fù)荷運(yùn)行，安全事故頻發(fā)，供給擾動(dòng)影響加大，原煤產(chǎn)量增速已近疲軟，四季度原煤產(chǎn)量增速預(yù)期放緩。8月原煤產(chǎn)量為3.82億噸，環(huán)比增加僅400萬噸。2023年1月-8月原煤產(chǎn)量累計(jì)增長3.4%，大幅低于去年11%的增長水平。3）枯水期來臨+“迎峰度冬”，下游日耗預(yù)期剛性增長。以云南為例，每年10月至次年4月份為云南枯水期，此期間水電發(fā)電量下降至約為9月的50%-60%，火電發(fā)電量預(yù)期樂觀。同時(shí)，11月“迎峰度冬”將臨，用煤旺季加持下，拉動(dòng)下游需求剛性增長。煉焦煤方面，“金九銀十”仍在繼續(xù)，預(yù)期焦煤價(jià)格繼續(xù)上行，主要系1）鐵水日產(chǎn)維持高位，庫存低位增大價(jià)格彈性。截至2023年10月13日，247家鋼鐵企業(yè)鐵水日產(chǎn)同比提高2.42%，高爐開工率同比減少0.42個(gè)百分點(diǎn)。截至10月13日，247家鋼鐵企業(yè)以及230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存同比分別下降10.63%和34.86%。2）山西4.3米焦化去產(chǎn)能加快，有望帶動(dòng)雙焦價(jià)格走強(qiáng)。9月27日山西省明確4.3米焦?fàn)t10月20日前全面停止裝煤，10月底前關(guān)停到位。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前山西省4.3米焦?fàn)t在產(chǎn)產(chǎn)能約為2400萬噸，約占山西省焦化總產(chǎn)能的20.2%，占全國4.3米焦化產(chǎn)能的24%左右。短期內(nèi)焦化產(chǎn)能集中關(guān)停，預(yù)期會(huì)引起焦炭階段性供需錯(cuò)配，焦企利潤有望修復(fù)，帶動(dòng)雙焦價(jià)格走強(qiáng)。3）海外焦煤價(jià)格快速修復(fù)，有望拉動(dòng)國內(nèi)煤價(jià)上行。截至10月13日，澳大利亞峰景主焦煤CFR價(jià)格較6月最低點(diǎn)上漲約70.22%，山西呂梁主焦煤價(jià)格上漲約41.98%，國內(nèi)主焦煤漲幅明顯低于海外，預(yù)期國內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格將繼續(xù)維持漲勢。煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
　　動(dòng)力煤方面，坑口企穩(wěn)回調(diào)，下游去庫放緩。供給方面，本周伴隨下游終端補(bǔ)庫需求轉(zhuǎn)弱，煤礦出貨轉(zhuǎn)差，坑口煤價(jià)企穩(wěn)回調(diào)10-20元/噸左右。需求方面，十月下游電力企業(yè)開始進(jìn)入檢修季，日耗水平偏低，電力企業(yè)去庫放緩。截至10月13日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)1022.0元/噸，相比于上周下跌8.0元/噸，周環(huán)比下降0.8%，相比于去年同期下跌543.5元/噸，年同比下降34.7%。
　　中國神華：9月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2720萬噸（同比+7.9%），銷量3790萬噸（同比+19.2%，主因是商品煤產(chǎn)量及外購煤量同比增加）；總發(fā)電量165.4億千瓦時(shí)（同比-0.1%），總售電量155.3億千瓦時(shí)（同比-0.4%）。1-9月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2.42億噸（同比+2.8%），銷量3.325億噸（同比+7.5%）；總發(fā)電量1562.3億千瓦時(shí)（同比+9.7%），總售電量1468.3億千瓦時(shí)（同比+9.8%）。中國神華公布外購煤采購價(jià)格（10月13日起），外購4500/5000/5500大卡分別為594/729/835元/噸，較上期持平；外購神優(yōu)2/3/4分別為906/906/825元/噸，較上期-10/-10/-10元/噸。陜西煤業(yè)：9月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1303.10萬噸（同比-2.45%），自產(chǎn)煤銷量1293.99萬噸（同比+4.20%）。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1.2427億噸（同比+7.14%），自產(chǎn)煤銷量1.2305億噸（同比+8.62%）。中煤能源：2023年8月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1174萬噸（同比+7.5%），銷量2425萬噸（同比-6.6%），其中自產(chǎn)煤銷量1247萬噸（同比+16.9%）。2023年1至8月累計(jì)公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9026萬噸（同比+11.7%），銷量19403萬噸（同比+6.6%），其中自產(chǎn)煤銷量8916萬噸（同比+10.7%）。兗礦能源：2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2670萬噸（同比+4.75%），商品煤銷量2682萬噸（同比-3.53%），其中自產(chǎn)煤銷量2368萬噸（同比-0.67%）。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量4923萬噸（同比-1.41%），商品煤銷量5135萬噸（同比-1.72%），其中自產(chǎn)煤銷量4392萬噸（同比-6.25%）。山煤國際：2023年二季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1056萬噸（同比-4.62%），商品煤銷量為1454萬噸（同比+25.51%）。2023年上半年實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2119萬噸（同比+4.91%），商品煤銷量1938萬噸（同比+7.98%）。
　　焦煤及焦炭方面，節(jié)后產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)，焦炭開啟第三輪提漲。供應(yīng)方面，節(jié)后產(chǎn)地生產(chǎn)逐步恢復(fù)，供應(yīng)水平小幅上漲。需求方面，焦炭開啟第三輪提漲，本次上調(diào)幅度為100-110元/噸，伴隨焦化去產(chǎn)能截止日臨近，部分鋼廠陸續(xù)頒布檢修計(jì)劃，下游采購積極性放緩。截至10月13日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤