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市場(chǎng)回顧：煤炭板塊微跌，估值底部震蕩
　　節(jié)前（9.25-9.28），煤炭板塊（801950.SI）下跌0.54%，同期滬深300下跌1.32%，行業(yè)跑贏（滬深300）基準(zhǔn)指數(shù)0.78個(gè)百分點(diǎn)。截至9月28日，煤炭行業(yè)板塊PE估值為7.83倍（TTM，剔除負(fù)值），目前處于近十年來(lái)11.15%分位點(diǎn)，估值仍處于底部震蕩；板塊PB估值為1.31倍，目前處于近十年來(lái)47.85%分位點(diǎn)，估值保持穩(wěn)定。
　　國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，供給偏緊延續(xù)
　　國(guó)內(nèi)煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)際煤價(jià)回落。國(guó)內(nèi)方面：截至10月9日，CCTD秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)市場(chǎng)價(jià)為885元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際方面：澳洲NEWC、歐洲ARA和南非查理德RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)最新價(jià)格為154美元/噸、123美元/噸和125美元/噸，周環(huán)比分別下降3.75%、3.31%和5.31%。
　　動(dòng)力煤供應(yīng)持續(xù)受限，電廠日耗小幅回升。供給端，節(jié)前，主產(chǎn)地煤礦安全事故較多，貴州六盤水、內(nèi)蒙古皆有安全事故發(fā)生；雙節(jié)期間，陜西省部分煤礦因存在重大事故隱患而被責(zé)令停產(chǎn)整頓。國(guó)務(wù)院、應(yīng)急管理部、國(guó)家礦山安全監(jiān)察局及部分主產(chǎn)地紛紛部署加強(qiáng)后期煤礦安全檢查工作，短期來(lái)看，主產(chǎn)地煤礦安全檢查力度仍將較大，抑制煤炭產(chǎn)量釋放。進(jìn)口方面，歐洲地區(qū)因天然氣緊缺，今年冬季將重新啟用停用的煤炭發(fā)電廠，對(duì)進(jìn)口煤價(jià)格有一定支撐，或抑制我國(guó)進(jìn)口量。需求端，南方八省電廠日耗小幅回升，周環(huán)比上漲3.25%；此外，由于雙節(jié)期間冷空氣影響，東北西北等多地提前開栓供熱，電煤旺季供暖補(bǔ)庫(kù)有望提前開啟。綜合來(lái)看，供給端持續(xù)緊張疊加需求端即將復(fù)蘇，煤價(jià)支撐較強(qiáng)。
　　煉焦煤價(jià)格偏強(qiáng)，需求維穩(wěn)
　　國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，海外焦煤價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)產(chǎn)地方面：山西呂梁主焦煤當(dāng)周價(jià)格為2150元/噸，周環(huán)比持平。海外方面：澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)為372美元/噸，周環(huán)比上漲7.98%。
　　焦煤供應(yīng)較緊，化工需求較好。供給端，雙節(jié)期間，主產(chǎn)區(qū)發(fā)生多起安全事故，目前國(guó)內(nèi)各大煤礦安全檢查均較為嚴(yán)格，產(chǎn)地供應(yīng)有望收緊。需求端，9月以來(lái)化工等非電行業(yè)旺季用煤需求較好，根據(jù)CCTD數(shù)據(jù)顯示，化工周度耗煤由9月初566萬(wàn)噸增至10月初617萬(wàn)噸，較往年同期的508萬(wàn)噸大增21%。綜合來(lái)看，焦煤呈現(xiàn)供弱需強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)短期穩(wěn)中偏強(qiáng)。
　　投資建議
　　動(dòng)力煤沿海電廠日耗小幅回升，且供應(yīng)端的持續(xù)高壓疊加冬補(bǔ)需求有望提前，動(dòng)力煤價(jià)格支撐較強(qiáng)。焦煤處于傳統(tǒng)旺季，呈現(xiàn)供弱需強(qiáng)格局，但由于前期煤價(jià)漲幅較大，價(jià)格上升空間預(yù)計(jì)有限，短期穩(wěn)中偏強(qiáng)。建議關(guān)注動(dòng)力煤龍頭企業(yè)以及焦煤資源稟賦優(yōu)異企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　能源替代風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)