>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：長協(xié)完成補漲，海外煤價分化-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
1567KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本報告導讀：
長協(xié)完成補漲，現(xiàn)貨沖高，關(guān)注海外能源價格；焦煤長協(xié)上漲后需觀察10月中旬的鋼價及鐵水產(chǎn)量，若產(chǎn)業(yè)鏈順價傳導，則焦煤價格將穩(wěn)定高位。
摘要：
投資建議：年度主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標的：蘭花科創(chuàng)；3）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；4）長協(xié)焦煤：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；5）成長標的：中國旭陽集團、華陽股份、昊華能源等。
長協(xié)完成補漲，現(xiàn)貨沖高，關(guān)注海外能源價格。10月第一周，北方港Q5500平倉價為1010元/噸(+17元)，京唐港主焦煤(山西)價格為2480元/噸(持平)。同期，國際高卡煤價或受油價下跌影響有所回落，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)分別周環(huán)比-5(-4%)、-4(-3%)、-18(-11%)美元/噸，亞太地區(qū)中低卡煤受中國提價影響有所上漲，indoQ4200(印尼)+2(4%)、API5(澳洲) +4(4%)。北港庫存延續(xù)上累，煤化工品價格出現(xiàn)回落，國慶節(jié)后煤價卻仍延續(xù)上漲，預(yù)計因：1）產(chǎn)地安監(jiān)仍影響供給；2）大秦線秋季檢修開啟；3）節(jié)后部分非電行業(yè)有補庫需求。而焦煤端，蒙古、澳大利亞進口價格仍延續(xù)上漲，盡管國慶節(jié)后鋼價出現(xiàn)回落，鐵水產(chǎn)量高位下降，但供給端仍將是決定價格的核心因素。展望后市大秦線檢修或?qū)⒗^續(xù)壓制鐵路發(fā)運，北港庫存難漲，煤價有望維持高位；于焦煤，我們判斷或受Q3長協(xié)穩(wěn)價影響雖現(xiàn)貨上漲較快，但鋼廠綜合成本提升較少。因此在Q4焦煤長協(xié)價上調(diào)之后，鋼企成本將全面提升，10月7日鐵水產(chǎn)量仍保持高位，但需觀察10月中旬的鋼價及鐵水產(chǎn)量，若產(chǎn)業(yè)鏈順價傳導，則焦煤價格將穩(wěn)定高位。
地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。8月31日，中國人民銀行發(fā)布：1）降低存量房首套貸快利率；2）調(diào)整優(yōu)化住房差別化住房信貸政策。順周期全產(chǎn)業(yè)鏈中長期預(yù)期均有上調(diào)，而其中供給端有限制的價格彈性更大：1）雖23年受進口沖擊價格由年初的1200跌下跌，但該價格仍在歷史高位，煤企仍保持高盈利，且環(huán)比視角看進口難有增量，需求若有提升，煤價預(yù)期將轉(zhuǎn)好；2）雖有政策利好，市場風險偏好預(yù)計也是從底部逐步抬升的狀態(tài)，煤炭作為高股息板塊，有望優(yōu)先修復(fù)。
行業(yè)回顧：1）截至2023年10月8日，秦皇島港庫存為545.0萬噸（-0.9%）。京唐港主焦煤庫提價2480元/噸（0.0%），港口一級焦2320元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計185.1萬噸（0.0%），200萬噸以上的焦企開工率為81.91%（-0.03PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲4美元/噸（3.7%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高1元/噸；澳洲焦煤到岸價372美元/噸，較上周上漲33美元/噸（9.6%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低621元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預(yù)期釋放
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