>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：國慶假期海外油價大幅波動，氣價預(yù)期開啟上行空間-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大?。?/td>
| 2740KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周全球能源價格回顧。截至2023年10月06日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為84.07美元/桶，較上周下跌11.31美元/桶（-19.42%）；WTI原油期貨結(jié)算價為82.31美元/桶，較上周下跌9.40美元/桶（-11.87%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為12.61美元/百萬英熱，較上周下跌2.3美元/百萬英熱（-15.1%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為37.8歐元/兆瓦時，較上周下跌1.2歐元/兆瓦時（-3.1%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為3.2美元/百萬英熱，較上周上漲0.27美元/百萬英熱（9.2%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價117.3美元/噸，較上周下跌10.0美元/噸（-7.9%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價140.0美元/噸，較上周上漲0美元/噸(0%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價120.8美元/噸，較上周下跌10.8美元/噸（-8.2%）。
國慶假期海外油價大幅波動，氣價預(yù)期開啟上行空間。原油方面，即使沙特阿拉伯和俄羅斯重申限產(chǎn)到今年年底，但長期高利率環(huán)境持續(xù)影響市場對未來需求的擔(dān)憂，疊加結(jié)束面影響，國慶假期海外油價全面潰敗。天然氣方面，供應(yīng)端擾動支撐氣價高彈性波動，高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在壓力，考慮到歐洲供暖季逐漸開啟，氣價預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，淡季煤價超預(yù)期上行，前期煤價底部或是全年價格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫存去化后能源價格的拐點(diǎn)。
投資策略。動力煤方面，雙節(jié)期間，除少數(shù)煤礦短暫性放假，目前大部分煤礦生產(chǎn)正常，但由于煤礦事故頻發(fā)，安監(jiān)持續(xù)高壓，產(chǎn)量增長受限，整體供應(yīng)以穩(wěn)為主。但當(dāng)前發(fā)運(yùn)成本仍高，發(fā)運(yùn)倒掛仍未捋順，且大秦線已開啟秋季檢修，假期累庫幅度稍低于預(yù)期，考慮到節(jié)后下游需求的逐步釋放，煤價短期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。此外，近期進(jìn)口煤價格的持續(xù)上漲亦支撐了國內(nèi)煤市，主因（1）印尼部分煤礦因全年生產(chǎn)額度耗盡，目前處于停產(chǎn)狀態(tài)，需額外審批后才有望恢復(fù)；（2）印尼煤炭出口電子系統(tǒng)故障，需進(jìn)行數(shù)字化改造，導(dǎo)致裝運(yùn)受限；（3）俄烏沖突加劇，煤炭可分配鐵路運(yùn)力下滑，導(dǎo)致出口有所回落。焦煤方面，雙節(jié)期間，山西煤礦事故較多，影響較為惡劣，不排除后期安全檢查仍進(jìn)一步加嚴(yán)，且產(chǎn)地部分前期因事故及其他因素停產(chǎn)煤礦仍未恢復(fù)，影響焦煤整體供應(yīng)延續(xù)偏緊。海外方面，由于印度鋼鐵制造商的強(qiáng)勁需求支撐了貿(mào)易商的看漲情緒，雙節(jié)期間峰景指數(shù)大漲。此外，季初調(diào)價之際，國內(nèi)主流煤礦四季度長協(xié)價格普遍上漲，均將對煉焦煤市場形成支撐，短期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。焦炭方面，我們認(rèn)為4.3米以下焦化產(chǎn)能的集中關(guān)停，或引起焦炭階段性的供需錯配，噸焦利潤有望明顯走擴(kuò)，從而間接帶動焦煤價格走強(qiáng)。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動，煤價上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點(diǎn)推薦動煤高彈性的廣匯能源、兗礦能源、晉控煤業(yè)；焦煤的淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤、潞安環(huán)能；焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期
|
|
