>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：動(dòng)煤再?zèng)_千元，雙焦高歌猛進(jìn)，持續(xù)看好板塊行情-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3249.68點(diǎn)，下跌0.59%，跑贏滬深300指數(shù)0.73 pct，位列中信板塊漲跌幅榜第17位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：假期按需采購，煤價(jià)延續(xù)高位。本周，煤價(jià)小幅回調(diào)，截至10月7日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉價(jià)主流報(bào)價(jià)995元/噸左右，周環(huán)比（9.28-10.7）上漲10元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，陜西地區(qū)部分受安檢影響煤礦復(fù)產(chǎn)，鄂爾多斯少數(shù)煤礦受安檢影響暫停生產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅提升；需求方面，受庫存高位及日耗下降影響，下游電廠仍以剛需和長協(xié)為主，假期來臨冶金化工按需采購，產(chǎn)區(qū)周邊煤廠和站臺(tái)以去庫為主，坑口價(jià)格回調(diào)。港口方面，終端電廠剛需采購延續(xù)，港口發(fā)運(yùn)處于中等水平，港口庫存小幅累積，現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)性短缺現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)，但庫存仍偏低位。進(jìn)口市場偏強(qiáng)運(yùn)行，我國港口煤價(jià)小幅回調(diào)。下游方面，受氣溫影響沿海日耗高位回落。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，市場煤持續(xù)短缺之下煤炭價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：下游剛需采購偏強(qiáng)，焦煤價(jià)格啟動(dòng)。本周，煉焦煤市場延續(xù)上漲。截至9月28日，京唐港山西主焦報(bào)收2480元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面，主產(chǎn)區(qū)礦難頻發(fā)，安監(jiān)日趨嚴(yán)格，疊加假期內(nèi)少數(shù)煤礦停產(chǎn)檢修，焦煤供應(yīng)延續(xù)緊張局勢。需求方面，下游焦企維持正常生產(chǎn)，但盈利能力進(jìn)一步壓縮，對高價(jià)煤采購偏謹(jǐn)慎，節(jié)前焦鋼企業(yè)補(bǔ)庫基本完成，節(jié)中補(bǔ)庫較少，總體上焦鋼企業(yè)在鐵水高位且原料煤庫存低位之下，仍有較強(qiáng)的剛性采購需求。庫存方面，終端鐵水高位，焦鋼企業(yè)開工穩(wěn)定，煤礦成交出貨較好，庫存基本無壓力。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補(bǔ)庫需求，從而對焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：二輪提漲落地。本周，焦炭第二輪漲價(jià)落地，但由于原料煤價(jià)格的上漲，部分焦企仍處虧損，影響焦企開工積極性，假期內(nèi)開工基本正常，在山西去產(chǎn)能文件及環(huán)保政策影響下，整體生產(chǎn)持續(xù)收緊。鋼廠方面成材市場表現(xiàn)一般，盈利能力下降，多數(shù)陷入虧損，節(jié)前部分鋼廠虧損壓力下停產(chǎn)檢修，但鐵水產(chǎn)量仍高位運(yùn)行，對焦炭補(bǔ)庫需求持續(xù)，焦企出貨順暢，整體保持低庫存運(yùn)行，供需格局緊張。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。國慶假期前后，煤價(jià)整體延續(xù)漲勢，截至10月7日，北港動(dòng)煤報(bào)收991元/噸，較節(jié)前上漲10元/噸；CCI柳林低硫主焦2300元/噸，平穩(wěn)運(yùn)行，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌幅度已收窄至280元/噸。動(dòng)力煤方面，雙節(jié)期間，除少數(shù)煤礦短暫性放假，目前大部分煤礦生產(chǎn)正常，但由于煤礦事故頻發(fā)，安監(jiān)持續(xù)高壓，產(chǎn)量增長受限，整體供應(yīng)以穩(wěn)為主。但當(dāng)前發(fā)運(yùn)成本仍高，發(fā)運(yùn)倒掛仍未捋順，且大秦線已開啟秋季檢修，假期累庫幅度稍低于預(yù)期，考慮到節(jié)后下游需求的逐步釋放，煤價(jià)短期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。此外，近期進(jìn)口煤價(jià)格的持續(xù)上漲亦支撐了國內(nèi)煤市，主因（1）印尼部分煤礦因全年生產(chǎn)額度耗盡，目前處于停產(chǎn)狀態(tài)，需額外審批后才有望恢復(fù)；（2）印尼煤炭出口電子系統(tǒng)故障，需進(jìn)行數(shù)字化改造，導(dǎo)致裝運(yùn)受限；（3）俄烏沖突加劇，煤炭可分配鐵路運(yùn)力下滑，導(dǎo)致出口有所回落。焦煤方面，雙節(jié)期間，山西煤礦事故較多，影響較為惡劣，不排除后期安全檢查仍進(jìn)一步加嚴(yán)，且產(chǎn)地部分前期因事故及其他因素停產(chǎn)煤礦仍未恢復(fù)，影響焦煤整體供應(yīng)延續(xù)偏緊。海外方面，由于印度鋼鐵制造商的強(qiáng)勁需求支撐了貿(mào)易商的看漲情緒，雙節(jié)期間峰景指數(shù)大漲。此外，季初調(diào)價(jià)之際，國內(nèi)主流煤礦四季度長協(xié)價(jià)格普遍上漲，均將對煉焦煤市場形成支撐，短期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。焦炭方面，我們認(rèn)為4.3米以下焦化產(chǎn)能的集中關(guān)停，或引起焦炭階段性的供需錯(cuò)配，噸焦利潤有望明顯走擴(kuò)，從而間接帶動(dòng)焦煤價(jià)格走強(qiáng)。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對傳
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