>> 湘財證券-2023年煤炭行業(yè)四季度展望：供給擾動超預(yù)期&政策催動需求，煤價支撐較強(qiáng)-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 2040KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王攀 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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基本面分析：上半年供強(qiáng)需弱，供需格局寬松
上半年煤炭供強(qiáng)需弱。供應(yīng)端，原煤產(chǎn)量穩(wěn)增，進(jìn)口量補(bǔ)充量大漲。2023年1-8月，全國累計原煤產(chǎn)量305084萬噸，同比增長3.4%，增幅較前7月收窄0.2個百分點(diǎn)；全國共進(jìn)口煤炭30551.3萬噸，同比增長82%。需求端，火電需求旺盛，非電需求疲軟。1-8月，火力絕對發(fā)電量為41390億千瓦時，同比增長6.1%；非電煤方面受房地產(chǎn)開工面積不及預(yù)期影響，非電產(chǎn)業(yè)鏈需求恢復(fù)緩慢。
后期展望：供給持續(xù)收縮，非電需求有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)
供應(yīng)端，我國原煤產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，增速因安監(jiān)問題有所放緩。近期中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》將明確全年安監(jiān)力度不斷加大的政策基調(diào)，同時，動力煤進(jìn)入季節(jié)性淡季，主產(chǎn)地煤礦工作重心也將由“保供”向“保安全”有所轉(zhuǎn)移，后期產(chǎn)地煤炭供應(yīng)增量空間有望進(jìn)一步受限。進(jìn)口方面，沙特、俄羅斯石油限產(chǎn)延長至年底以及澳大利亞天然氣罷工，都將推升國際能源價格，為煤炭帶來替代效應(yīng)推升國際煤價，疊加人民幣持續(xù)貶值，進(jìn)口煤利潤收縮，四季度煤炭進(jìn)口量有望環(huán)比下滑。需求端，動力煤進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電廠日耗難有提升，但工業(yè)用電回升，短期煤價仍有支撐。十月后煤價或有一定下行壓力，但由于供給端壓力加大，下行空間有限，十一月冬儲開啟或推升需求，動力煤有望淡季不淡。非電煤方面有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)，隨著7月政治局會議以來，地產(chǎn)政策預(yù)期改善、存款利率下調(diào)、存量房貸利率下調(diào)及專項債加速等影響，疊加“金九銀十”開工旺季，非電煤產(chǎn)業(yè)鏈需求有望隨著地產(chǎn)開工增加將有所恢復(fù)。
2023年H1業(yè)績回落，但利潤水平仍處于較高位置
2023年H1申萬煤炭38家上市公司營業(yè)收入合計7873.47億元，同比下跌7.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤合計1091.29億元，同比下滑28.13%。在上半年煤價整體承壓的情況下，煤炭板塊的業(yè)績出現(xiàn)了較為明顯的下滑。同期板塊銷售毛利率為30.87%，凈資產(chǎn)收益率為9.07%，利潤水平較2022年出現(xiàn)一定下滑，但仍處于2018年以來的較高水平。板塊所屬上市公司中僅有4家出現(xiàn)半年報虧損，行業(yè)景氣度依舊。
投資建議
供給收縮、工業(yè)用電回升疊加冬儲基本面支撐，動力煤有望淡季不淡。“金九銀十”疊加政策催動，焦煤旺季行情有望釋放。建議關(guān)注動力煤長協(xié)比例較高企業(yè)以及焦煤資源稟賦優(yōu)異企業(yè)，維持行業(yè)“增持”評級。
風(fēng)險提示
能源替代風(fēng)險，安全生產(chǎn)風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)能釋放風(fēng)險。
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