>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：非電需求旺季，煤價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 2071KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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節(jié)前需求集中釋放，周內(nèi)動力煤價(jià)格大漲。本周動力煤快速上漲，秦皇島動力煤Q5500平倉價(jià)大漲80元至995元/噸。供應(yīng)端，安全檢查頻繁且要求嚴(yán)格，陜西部分民營礦暫停市場，內(nèi)蒙因整改停產(chǎn)的煤礦較多，整體生產(chǎn)節(jié)奏放緩。在港口價(jià)格的帶動下，市場情緒高漲，生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商備貨需求增加，煤礦銷量順暢，大部分煤礦即產(chǎn)即銷，產(chǎn)地價(jià)格強(qiáng)勢運(yùn)行。下游方面，產(chǎn)地價(jià)格強(qiáng)勢，發(fā)運(yùn)倒掛，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源短缺仍是主要矛盾。雖然下游對高報(bào)價(jià)接受度有所轉(zhuǎn)弱，但神華外購煤價(jià)更新上調(diào)48-68元/噸，或?qū)⒏劭趫?bào)價(jià)形成強(qiáng)有力支撐。入秋以來，電廠日耗季節(jié)性走低，庫存高位下采購積極性一般，僅維持對長協(xié)的剛需拉運(yùn)和消化庫存為主。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）“金九銀十”開工旺季，疊加宏觀逆周期調(diào)控，非電需求提振，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源持續(xù)短缺，市場煤價(jià)有支撐；2）產(chǎn)地價(jià)格堅(jiān)挺，發(fā)運(yùn)仍倒掛，疊加大秦鐵路秋檢在即，港口庫存或繼續(xù)去化；3）中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)安全生產(chǎn)工作的意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）根據(jù)印度電力部要求，10月底前使用進(jìn)口煤的電廠須維持滿負(fù)荷運(yùn)行，截至9月21日印度電廠存煤可用天數(shù)不足10天，剛需采購支撐外礦報(bào)價(jià)，疊加人民幣匯率走弱，進(jìn)口煤難有價(jià)格優(yōu)勢；5）俄羅斯政府決定自2023年10月1日起至2024年底對包括煤炭在內(nèi)的多種商品施行彈性關(guān)稅政策，根據(jù)盧布對美元匯率水平，稅率在4-7%之間調(diào)整。截至9月22日，盧布對美元匯率在95.65，按照政策來看，稅率將為7%。當(dāng)前俄羅斯煉焦煤K4遠(yuǎn)期現(xiàn)貨FOB194美元/噸，7%稅率預(yù)計(jì)增加出口費(fèi)用13.58美元/噸，關(guān)稅的提升或?qū)罄m(xù)的進(jìn)口量產(chǎn)生負(fù)面影響；6）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
產(chǎn)地?cái)_動因素猶存，需求支撐雙焦強(qiáng)勢運(yùn)行。焦煤方面：本周京唐港主焦煤庫提價(jià)大漲150元至2400元/噸。產(chǎn)地方面，山西多地接連發(fā)生煤礦事故，停產(chǎn)煤礦增多，安全檢查維持高壓，供給存在減量。由于市場情緒提振，洗煤廠與中間商仍在進(jìn)場拿貨，產(chǎn)地市場報(bào)價(jià)與成交明顯上漲，礦端庫存去化明顯。下游方面，焦企開工穩(wěn)定，剛需采購延續(xù)，原料煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。焦炭方面：供應(yīng)端，在入爐成本增加的壓力下，焦炭首輪提漲落地，山西部分焦企已開啟第二輪提漲，整體開工率維持穩(wěn)定。下游方面，本周鋼廠高爐開工率繼續(xù)環(huán)比上行，周內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量248.85萬噸，環(huán)比增長1.01萬噸，維持高位運(yùn)行，疊加國慶假期臨近，鋼廠補(bǔ)庫需求釋放，焦炭預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價(jià)格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；2）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；3）政策組合拳加強(qiáng)地產(chǎn)預(yù)期改善，隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉價(jià)995元/噸（+8.74%），京唐港主焦煤庫提價(jià)2400元/噸（+6.67%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價(jià)2159元/噸（+2.76%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量48.6萬噸（+4.74%）,港口吞吐量43.6萬噸（-1.80%）；3）庫存分析：秦皇島庫存560萬噸，較上周增加50萬噸(+9.8%)，鋼廠焦煤庫存478萬噸，較上周減少7萬噸(-1.44%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價(jià)為122.1美元/噸（+0.08%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為339.5美元/噸（+18.91%），動力煤內(nèi)外價(jià)差為113.03元/噸，較之前擴(kuò)大38.99元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-370.41元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大302.29元/噸
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會議召開，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，建議關(guān)注三個(gè)方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來在供給端存在收縮的情況下，焦炭盈利或存更大的提升空間，未來焦炭板塊將明顯受益，建議關(guān)注，焦炭：中國旭陽集團(tuán)、陜西黑貓、美錦能源、開灤股份；焦煤：潞安環(huán)能、盤江股份、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、蘭花科創(chuàng)。2）長期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、山煤國際。3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、昊華能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價(jià)格。
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