>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)如期破千后稍有調(diào)整，不懼，逢低布局-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 2596KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3268.90點(diǎn)，下跌0.61%，跑輸滬深300指數(shù)1.42pct，位列中信板塊漲跌幅榜第24位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：安監(jiān)高強(qiáng)度常態(tài)化，煤價(jià)持續(xù)上行。本周，煤價(jià)加速上漲，截至9月22日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉價(jià)主流報(bào)價(jià)1030元/噸左右，周環(huán)比上漲90元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，內(nèi)蒙地區(qū)煤礦安全檢查嚴(yán)格，少數(shù)檢修煤礦復(fù)產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅提升；需求方面，受庫存高位及日耗下降影響，下游電廠仍以剛需和長協(xié)為主，隨著港口漲價(jià)，發(fā)運(yùn)倒掛有所修復(fù)，冶金化工開工較好，采購需求積極，煤礦銷售良好，坑口價(jià)格持續(xù)上漲。港口方面，終端電廠剛需采購延續(xù)，煤炭發(fā)運(yùn)倒掛修復(fù)下，呼局批車提升明顯，港口庫存累積，但供應(yīng)恢復(fù)緩慢，現(xiàn)貨短缺現(xiàn)象未好轉(zhuǎn)。進(jìn)口市場偏強(qiáng)運(yùn)行，煤價(jià)持續(xù)上漲。下游方面，受氣溫影響沿海日耗高位回落。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，市場煤持續(xù)短缺之下煤炭價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：下游剛需采購偏強(qiáng)，焦煤價(jià)格啟動(dòng)。本周，煉焦煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行。截至9月22日，京唐港山西主焦報(bào)收2400元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面山西多地煤礦事故，停產(chǎn)煤礦增多，安全檢查頻繁，整體供應(yīng)繼續(xù)減量。需求方面，下游焦炭市場走強(qiáng)，盈利能力有所修復(fù)，焦鋼企業(yè)在鐵水高位且原料煤庫存低位之下，仍有較強(qiáng)的剛性采購需求。庫存方面，終端鐵水高位，利潤修復(fù)下焦企開工積極性穩(wěn)定，煤礦成交出貨較好，庫存持續(xù)去化。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補(bǔ)庫需求，從而對焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：首輪提漲快速落地，二輪提漲已開啟。本周，焦炭落實(shí)一輪漲價(jià)，焦企盈利能力有所修復(fù)，但原料煤價(jià)格持續(xù)上行，影響焦企開工積極性，整體生產(chǎn)小幅度回落。鋼廠方面鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，日耗有所增加，焦炭庫存被動(dòng)回落，對焦炭補(bǔ)庫需求偏強(qiáng)，焦企出貨順暢，整體保持低庫存運(yùn)行，供需格局稍顯緊張。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，煤價(jià)整體延續(xù)漲勢，周五漲勢放緩，截至9月22日，北港動(dòng)煤報(bào)收984元/噸，周環(huán)比上漲64元/噸；CCI柳林低硫主焦2250元/噸，周環(huán)比上漲150元/噸，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌330元/噸。動(dòng)力煤方面，本周煤價(jià)在節(jié)前補(bǔ)庫需求的帶動(dòng)下如期突破千元，隨后漲勢有所放緩。主產(chǎn)區(qū)受安全檢查影響，整體供應(yīng)偏緊，供應(yīng)釋放仍受限。但在港口煤價(jià)快速上漲后，發(fā)運(yùn)倒掛情況好轉(zhuǎn)，港口調(diào)入量明顯提升，帶動(dòng)港口庫存止跌回升，然而結(jié)構(gòu)性缺貨情況整體改善有限，高卡低硫貨源仍然偏少。短期來看，臨近假期，下游補(bǔ)庫節(jié)奏有所放緩，貿(mào)易商出貨積極性有所提升，但供應(yīng)問題仍未解決，且大秦線將于10月4日開啟為期20天的秋季檢修，港口庫存回升幅度或受限，在非電庫存持續(xù)剛需補(bǔ)庫的背景下，煤價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。煉焦煤方面，本周市場偏強(qiáng)運(yùn)行，隨著焦炭首輪提漲快速落地，且部分焦企開始提漲第二輪，焦煤市場情緒高漲，市場成交氛圍火熱。此外，鐵水產(chǎn)量新高，煉焦煤剛需仍旺，且國內(nèi)煤礦事故對供應(yīng)的影響尚未完全消除，短期焦煤等骨架煤供需仍偏緊，下游焦企原料庫存處中低位，開始適量補(bǔ)庫，貿(mào)易商及洗煤廠等中間環(huán)節(jié)進(jìn)場拿貨，煤礦出貨順暢，庫存繼續(xù)去化煤礦線上競拍成交價(jià)格突破新高，且漲幅較大，帶動(dòng)坑口報(bào)價(jià)大幅上調(diào)，部分單次漲幅達(dá)250~300元/噸左右。臨近國慶假期，下游補(bǔ)庫需求仍較強(qiáng)，疊加安監(jiān)形勢嚴(yán)峻，產(chǎn)地供應(yīng)仍受限，在鐵水產(chǎn)量未見下滑的背景下，短期煤價(jià)或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)格局。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，若煤價(jià)調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息
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