>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：非電需求持續(xù)旺盛，關(guān)注煤化工盈利邊際改善下的煤企投資機(jī)遇-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
2458KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本期內(nèi)容提要:
本周產(chǎn)地煤價(jià)小幅下降。截至9月28日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)1060.0元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）838.0元/噸，周環(huán)比下跌17.0元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）820.0元/噸，周環(huán)比下跌11.0元/噸。
內(nèi)陸電廠日耗小幅上升。截至9月28日，本周秦皇島港鐵路到車6039車,周環(huán)比增加5.52%；秦皇島港口吞吐58.1萬噸,周環(huán)比增加30.56%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1169.8萬噸，較上周的1125.29萬噸上漲44.5萬噸，周環(huán)比增加3.96%。截至9月27日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存8416.40萬噸，較上周上升92.70萬噸，周環(huán)比增加1.11%；日耗為345.10萬噸，較上周下降15.20萬噸/日，周環(huán)比下降4.22%；可用天數(shù)為24.4天，較上周上升1.30天。
國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。港口動(dòng)力煤：截至10月6日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)985.0元/噸，周持平。截至9月20日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格96.5美元/噸，周環(huán)比上漲6.1元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)125.0美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)109.0美元/噸，周環(huán)比上漲15.0元/噸。
焦炭方面：焦炭二輪漲價(jià)落地。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至9月27日，汾渭呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦2110元/噸，日環(huán)比上漲100元/噸:日照準(zhǔn)一級(jí)焦2260元/噸，日環(huán)比持平。河北、山東等主流鋼廠接受焦炭第二輪漲價(jià)，累計(jì)漲幅為200-220元/噸。鋼廣方面考慮自身開工水平維持高位，剛需旺盛，且近期在貿(mào)易分流以及焦企惜售下庫存回落較為明顯，雙節(jié)假期將至，鋼廠補(bǔ)庫需求較強(qiáng)，目前多以加量采購(gòu)為主。供應(yīng)端焦企目前開工水平較為穩(wěn)定，下游積極采購(gòu)下繼續(xù)保持低庫存運(yùn)行。整體來看，焦炭基本面延續(xù)偏強(qiáng)，節(jié)前焦炭市場(chǎng)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，后續(xù)關(guān)注鋼廠高爐檢修情況，剛需下降程度。
焦煤方面：煤價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截止10月7日，CCI山西低硫指數(shù)2338元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)2084元/噸，日環(huán)比持平；靈石肥煤指數(shù)2050元/噸，日環(huán)比持平；濟(jì)寧氣煤指數(shù)1520元/噸，日環(huán)比持平。季初調(diào)價(jià)之際，國(guó)內(nèi)部分主流煤礦調(diào)整四季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，普遍上漲50-200元/噸。節(jié)日期間市場(chǎng)煤價(jià)格多持穩(wěn)運(yùn)行，下游目前多消化廠內(nèi)庫存，市場(chǎng)參與者多觀望為主。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。供給方面，9月24日，貴州盤江旗下礦井發(fā)生一起死亡16人的重大安全事故，雙節(jié)期間晉陜蒙主產(chǎn)地也連續(xù)發(fā)生數(shù)起煤礦安全生產(chǎn)事故，需要注意的是，該些事故發(fā)生在煤炭產(chǎn)地安監(jiān)的持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)下，造成了較為惡劣的影響。鑒于此，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局召開全國(guó)礦山安全生產(chǎn)緊急視頻會(huì)議，重點(diǎn)部署亞運(yùn)會(huì)及四季度煤礦安全防范工作，晉陜蒙新等主產(chǎn)地也持續(xù)加大駐礦安全監(jiān)管，產(chǎn)地安監(jiān)強(qiáng)監(jiān)管或?qū)⒀永m(xù)至年底。需求方面，非電需求尤其是化工耗煤依舊旺盛，甲醇開工率也大幅走高（由6月底的75.92%上升至9月29日的83.35%），截至9月29日，化工周度耗煤為603.35萬噸，較上周上升12.61萬噸/日，周環(huán)比增加2.13%。價(jià)格方面，截止10月7日，CCTD5500K環(huán)渤?，F(xiàn)貨參考價(jià)達(dá)991元/噸，較節(jié)9月28日上漲10元/噸，我們預(yù)計(jì)，在安全強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致產(chǎn)地煤炭供給收縮背景下，疊加煤炭非電需求環(huán)比改善以及大秦線10月份集中檢修，煤炭市場(chǎng)整體仍有望偏強(qiáng)運(yùn)行。值得關(guān)注的是，近期受益于油價(jià)上漲，煤化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，煤化工行業(yè)盈利能力顯著改善，帶動(dòng)煤炭需求邊際改善，也支撐煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。我們預(yù)計(jì)，隨著煤化工業(yè)務(wù)盈利邊際改善，擁有煤化工產(chǎn)業(yè)且規(guī)模占比較大的企業(yè)（如兗礦能源、中煤能源等）有望獲得更多收益?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，再度提示板塊逢低配置。
投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，可以認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)等；二是央改政策推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國(guó)神華、中煤能源等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司平煤股份、淮北礦業(yè)、山西
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