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投資要點(diǎn)：
　　近期山西省推動(dòng)焦化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于做好4.3米焦?fàn)t關(guān)停工作的緊急通知》明確4.3米焦?fàn)t10月20日前全面停止裝煤，啟動(dòng)關(guān)停程序，10月底前關(guān)停到位，不得以任何理由推遲關(guān)停。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年山西省計(jì)劃淘汰焦化產(chǎn)能2856萬噸，新增焦化產(chǎn)能2213萬噸，截止至2023年9月28日，當(dāng)前Mysteel調(diào)研山西省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能11850萬噸，2023年已淘汰焦化產(chǎn)能1032萬噸，按計(jì)劃執(zhí)行，10月份將淘汰4.3米焦化產(chǎn)能1824萬噸，其中由于爐型老化及環(huán)保等因素，部分焦?fàn)t保持常態(tài)化限產(chǎn)，此部分產(chǎn)能日均產(chǎn)量約為3萬噸，約占2022年全國(guó)日產(chǎn)量的2.3%。2023年已新增焦化產(chǎn)能1263萬噸，四季度將新增焦化產(chǎn)能950萬噸。全年凈淘汰焦化產(chǎn)能643萬噸。此次山西焦炭產(chǎn)能退出政策，比預(yù)期要早，有利于推動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上漲，促進(jìn)焦企盈利水平的改善，也有利于支撐焦煤價(jià)格。建議重點(diǎn)關(guān)注陜西黑貓、山西焦化、開灤股份、美錦能源、中國(guó)旭陽集團(tuán)（港股）等焦化行業(yè)個(gè)股。
　　在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同時(shí)油價(jià)維持在中高位，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升依然是顯而易見的。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價(jià)短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長(zhǎng)協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績(jī)有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。
　　動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，節(jié)前陜西地區(qū)部分前期因安全檢查及換工作面而停產(chǎn)的煤礦復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率小幅提升，但內(nèi)蒙地區(qū)因完成月度任務(wù)或面臨安全檢查，產(chǎn)能利用率小幅下降，供應(yīng)總體相對(duì)正常。進(jìn)口煤方面，節(jié)前印尼召開煤炭會(huì)議，導(dǎo)致市場(chǎng)報(bào)盤較少供應(yīng)緊張，報(bào)價(jià)由此出現(xiàn)上漲，且國(guó)外礦商多看好節(jié)后市場(chǎng)，短期外盤價(jià)格難跌；澳洲煤價(jià)持續(xù)上漲，截至10月5日，紐卡斯?fàn)?500大卡動(dòng)力煤（2#）價(jià)格為102美元/噸，周環(huán)比上升2.0美元/噸，到中國(guó)南方港口完稅價(jià)格約為950元/噸。需求方面：本周沿海電廠日耗、化工用煤需求均有提升，截至9月27日，沿海八省電廠日耗為216.8萬噸，周環(huán)比上升9.8萬噸，截至9月28日，全國(guó)甲醇開工率為77.9%，周環(huán)比上升2.0pct。但受節(jié)前觀望情緒影響，需求端采購節(jié)奏放緩，港口煤價(jià)小幅回調(diào)，截至9月28日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)980-1010元/噸，周環(huán)比下降30元/噸。庫存方面，本周坑口發(fā)運(yùn)到港口成本繼續(xù)倒掛，但倒掛水平在縮小，部分貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性提升，港口庫存小幅上漲，截至10月7日，環(huán)渤海九港庫存為2328.6萬噸，周環(huán)比上升67.1萬噸，但結(jié)構(gòu)性缺口現(xiàn)象仍存，煤價(jià)仍有支撐。考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)的合理回歸導(dǎo)致供給恢復(fù)依然較慢，貿(mào)易商整體發(fā)運(yùn)有所恢復(fù)，同時(shí)大秦線將于10月初進(jìn)行秋季檢修，非電行業(yè)的動(dòng)力煤需求仍處于旺季，結(jié)構(gòu)性缺煤現(xiàn)象依然凸顯，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)。
　　煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，節(jié)前主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)以安全為主，供應(yīng)恢復(fù)緩慢，延續(xù)偏緊格局。進(jìn)口方面，由于臨近假期，節(jié)前甘其毛都口岸貿(mào)易商逐步休假離市，口岸可售資源較少，今年雙節(jié)期間口岸預(yù)計(jì)閉關(guān)8天；此外，因胡楊節(jié)來臨，策克口岸自9月26日到10月10日期間內(nèi)，外調(diào)車輛禁止通行；澳洲焦煤方面，價(jià)格持續(xù)上漲，截至10月6日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為372.4美元/噸，周環(huán)比上升25.0美元/噸，折合國(guó)內(nèi)到岸價(jià)約3175元/噸左右，顯著高于國(guó)內(nèi)港口焦煤價(jià)格，截至10月7日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)（含稅）為2480元/噸，。需求方面，節(jié)