>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：節(jié)后煤價穩(wěn)中向好，樂觀情緒維持-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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節(jié)后煤價表現(xiàn)穩(wěn)中向好，目前安監(jiān)背景下供給依然受到約束。展望四季度，季節(jié)性因素以及政策的催化下，我們預計煤價仍是穩(wěn)中偏強的走勢。隨著預期的改善，煤炭龍頭公司低估值和分紅的價值吸引力進一步增強，利好板塊估值提升。
▍短期動力煤基本面：節(jié)后煤價普遍上漲，預計短期價格震蕩上行。節(jié)后產地煤價穩(wěn)中看漲，主要是下游采購需求持續(xù)釋放，疊加產地看漲情緒依舊，煤價有繼續(xù)上漲的動力。而港口端，節(jié)后上下游觀望較多，成交量依然偏少，但由于產地成本維持高位，港口貿易商挺價意愿較強，加之大秦線10月份檢修或進一步減少煤炭調入量，預計港口供應難有改善，短期也有利于煤價繼續(xù)小漲。
▍短期“雙焦”基本面：市場預期穩(wěn)定，價格或穩(wěn)中偏強。焦炭方面，下游鋼廠減產幅度有限，焦炭需求有所支撐；焦炭企業(yè)開工率雖然有所提升，但供給改善并不明顯。加之后續(xù)有削減落后焦爐產能的預期，供給收縮預期對焦炭價格也形成支撐。焦煤方面，節(jié)前主流焦煤企業(yè)調漲四季度焦煤長協(xié)價格，穩(wěn)定焦煤價格預期，節(jié)日期間產地焦煤價格以穩(wěn)定為主；預計受進口蒙煤價格機制調整的推動，產地焦煤價格或仍有上漲空間。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價節(jié)后上漲、庫存微降，沿海電廠日耗環(huán)比有所下降。節(jié)后第一個工作日（10月7日）秦港5500大卡動力煤市場價991元/噸（環(huán)比+1.02%）。京唐港主焦煤（山西產）現(xiàn)貨價格為2475元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（臨汾產）現(xiàn)貨價格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至10月7日）秦港鐵路調入量平均為43.00萬噸（環(huán)比-11.30%），日均吞吐量43.43萬噸（環(huán)比-13.59%），秦港錨地船舶數(shù)平均為22艘（環(huán)比-24.14%）。秦港庫存545萬噸（環(huán)比+0.37%），北方三港口煤炭庫存合計為1189萬噸（環(huán)比-0.67%）。最近一周（9月27日至10月3日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-12.82%（同比-4.85%），庫存環(huán)比-1.48%。
▍市場表現(xiàn)：節(jié)前板塊跑贏指數(shù)，假期期間海外能源價格及港股煤炭公司普跌。節(jié)前一周（截至9月28日）中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-0.59%，跑贏滬深300指數(shù)0.73pcts。表現(xiàn)居前的3只股票分別為陜西黑貓（+3.05%）、淮北礦業(yè)（+2.35%）、山西焦化（+0.96%）。節(jié)前焦煤期貨主力JM2401報收1849.0元/噸（較前周-2.17%），焦炭期貨主力J2401報收2539.5元/噸（較前周+0.93%）。上周（9月29-10月6日），WTI原油期貨報價下跌8.81%、IPE英國天然氣期貨報價下跌10.35%。雙節(jié)長假期間，港股交易日（截至10月6日收盤）各煤炭股累計收益分別為首鋼資源（-1.50%）、中國旭陽集團（-1.52%）、中國神華（-3.54%）、兗礦能源（-4.59%）、中煤能源（-5.21%）、兗煤澳大利亞（-3.53%），同期恒生指數(shù)收益率為-1.82%。
▍風險因素：若經濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；若保供增產政策后續(xù)帶來供給增量，或進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌的風險。
▍投資策略：雙節(jié)假期過后，煤價整體呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的格局。展望四季度，前期板塊反彈的催化劑預計將會依然有共振預期。在一系列政策的疊加下，煤炭需求和煤價預期回暖的概率增加，市場對煤價底部的預期或進一步抬升，也利于板塊業(yè)績和分紅預期的改善。同時，順周期、股息回報等市場風格也會帶動板塊關注度，年內板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價彈性較好的潞安環(huán)能、兗礦能源、山煤國際等，二是P/B估值低但業(yè)績表現(xiàn)相對較好的淮北礦業(yè)、平煤股份、中煤能源。
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