>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，焦炭去產(chǎn)能開啟-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：
非電高開工延續(xù)，動(dòng)力煤港口價(jià)格重回千元。節(jié)后首日動(dòng)力煤價(jià)格重拾漲勢(shì)，秦皇島動(dòng)力煤Q5500平倉(cāng)價(jià)回升至1000元/噸。供應(yīng)端，國(guó)慶期間仍有新增煤礦安全事故發(fā)生，安全檢查頻繁且要求嚴(yán)格，整體供應(yīng)偏緊。節(jié)后需求迎來(lái)釋放，在利潤(rùn)支撐下非電剛需采購(gòu)延續(xù)，煤礦銷量順暢，產(chǎn)地價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。下游方面，產(chǎn)地價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)發(fā)運(yùn)倒掛，疊加大秦線檢修開啟，港口調(diào)入量縮減，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源短缺仍是主要矛盾。入秋以來(lái)，電廠日耗季節(jié)性走低，庫(kù)存高位下采購(gòu)積極性一般，僅維持對(duì)長(zhǎng)協(xié)的剛需拉運(yùn)和消化庫(kù)存為主。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）“金九銀十”開工旺季，疊加宏觀逆周期調(diào)控，截至9月基礎(chǔ)原材料行業(yè)經(jīng)理采購(gòu)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月改善，非電需求端利潤(rùn)回溫，生產(chǎn)積極性提振，而優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源持續(xù)短缺對(duì)市場(chǎng)煤價(jià)形成支撐；2）產(chǎn)地價(jià)格堅(jiān)挺，發(fā)運(yùn)仍倒掛，疊加大秦鐵路秋檢開啟，港口庫(kù)存或繼續(xù)去化；3）中辦、國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)安全生產(chǎn)工作的意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）根據(jù)印度電力部要求，10月底前使用進(jìn)口煤的電廠須維持滿負(fù)荷運(yùn)行，剛需采購(gòu)支撐外礦報(bào)價(jià)，疊加人民幣匯率走弱，進(jìn)口煤難有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；5）俄羅斯政府決定自2023年10月1日起至2024年底對(duì)包括煤炭在內(nèi)的多種商品施行彈性關(guān)稅政策，根據(jù)盧布對(duì)美元匯率水平，稅率在4-7%之間調(diào)整，關(guān)稅的提升或?qū)?duì)后續(xù)的進(jìn)口量產(chǎn)生負(fù)面影響；6）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
局部地區(qū)焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格上調(diào)，下游剛需采購(gòu)延續(xù)。焦煤方面：部分區(qū)域主流大礦四季度長(zhǎng)協(xié)定價(jià)上漲150-200元/噸。產(chǎn)地方面，國(guó)慶期間仍有新增煤礦事故發(fā)生，安全檢查持續(xù)嚴(yán)格，局部地區(qū)供應(yīng)偏緊。隨著假期結(jié)束，下游詢價(jià)增多，礦端基本無(wú)庫(kù)存壓力。下游方面，焦企開工穩(wěn)定，剛需采購(gòu)延續(xù)，原料煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。
鐵水產(chǎn)量維持高位，焦炭整體平穩(wěn)運(yùn)行。焦炭方面：供應(yīng)端，第二輪提漲落地后，焦企利潤(rùn)修復(fù)，整體開工率維持高位穩(wěn)定。受節(jié)前山西出臺(tái)落后產(chǎn)能關(guān)停通知影響，焦炭供應(yīng)存在減少預(yù)期，焦企出貨順暢，廠內(nèi)庫(kù)存保持低位。下游方面，本周日均鐵水產(chǎn)量247.01萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.98萬(wàn)噸，同比增加7.07萬(wàn)噸，維持高位運(yùn)行。后續(xù)需要關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情況以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響，預(yù)計(jì)短期平穩(wěn)運(yùn)行。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價(jià)格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來(lái)自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長(zhǎng)恐乏力；2）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國(guó)最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；4）政策組合拳加強(qiáng)地產(chǎn)預(yù)期改善，隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)，雙焦需求或?qū)⒂瓉?lái)平穩(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)1000元/噸（+1.73%），京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2480元/噸（+0.00%），國(guó)內(nèi)主要港口冶金焦平倉(cāng)價(jià)2244元/噸（+3.94%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量40.4萬(wàn)噸（-24.06%）,港口吞吐量35.4萬(wàn)噸（-29.48%）；3）庫(kù)存分析：秦皇島庫(kù)存545萬(wàn)噸，較上周減少3萬(wàn)噸(-0.55%)，鋼廠焦煤庫(kù)存473萬(wàn)噸，較上周減少5.8萬(wàn)噸(-1.21%)；4）國(guó)際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為122.5美元/噸（+1.66%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為372.0美元/噸（+9.57%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為77.22元/噸，較之前收窄40.82元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-332.86元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大158.15元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會(huì)議召開，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，建議關(guān)注三個(gè)方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來(lái)在供給端存在收縮的情況下，焦炭盈利或存更大的提升空間，未來(lái)焦炭板塊將明顯受益，建議關(guān)注，焦炭：中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西黑貓、美錦能源、開灤股份；焦煤：潞安環(huán)能、盤江股份、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、蘭花科創(chuàng)。2）長(zhǎng)期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著未來(lái)資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，建議關(guān)注：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、山煤國(guó)際。3）長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽(yáng)股份、昊華能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價(jià)格。
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