>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：偏強(qiáng)震蕩-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.歐洲央行行長拉加德：歐洲央行正在關(guān)注石油對通脹風(fēng)險的影響，油價上漲的風(fēng)險將打擊歐洲和美國。
2. 《華盛頓郵報》：美國將放寬對委內(nèi)瑞拉石油的制裁，以換取委內(nèi)瑞拉明年進(jìn)行公平且受監(jiān)督的總統(tǒng)選舉。
3.10月17日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)。其中，歐線運(yùn)價指數(shù)為600.40點，較上周下降3.78%；美西運(yùn)價指數(shù)為1082.95點，較上周下降1.75%。
4.赫伯羅特首席執(zhí)行官Rolf Habben Jansen接受德國媒體采訪時表示，赫伯羅特不想和MSC競購漢堡港主要港口運(yùn)營商HHLA股權(quán)。
5.馬士基宣布將在2024年第一季度結(jié)束前在超過330艘船舶上部署由SpaceX開發(fā)的星鏈服務(wù)。
6.海洋聯(lián)盟合作伙伴11月亞洲至北歐環(huán)線停航次數(shù)增至5次。具體來看，F(xiàn)AL1航線將在44周停航；FAL7航線將在44、45和46周連續(xù)三周停航；FAL8航線將在46周停航。
7.2M聯(lián)盟合作伙伴11月1亞洲至北歐環(huán)線停航次數(shù)增至5次。具體來看，Griffin/AE55航線將在第43、45和48周停航，Condor/AE7航線將在第44和46周停航，Lion/AE6航線將在第47和49周停航。
8.意大利媒體Il Messagaro就報道稱，全球最大班輪公司MSC集團(tuán)2022年的營業(yè)額為864億歐元（近910億美元），EBITDA為432億歐元（約455億美元），EBIT為357億歐元。
【趨勢強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢強(qiáng)度：0
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
昨日，04主力合約盤中一度漲超5%，尾盤回落，收跌0.04%至781.7點。在持續(xù)修復(fù)性反彈一周后，短期EC或進(jìn)入反彈尾聲，以偏強(qiáng)震蕩為主。從現(xiàn)實端來看，節(jié)后第二周運(yùn)價仍延續(xù)下滑，目前亞洲到北歐每20尺柜即期運(yùn)價500~550美元，回程甚至只剩25~100美元，運(yùn)價已跌破成本線。近期達(dá)飛輪船和赫伯羅特紛紛宣布從11月1日起調(diào)高亞洲至北歐運(yùn)價，達(dá)飛每20尺柜漲至1,000美元，赫伯羅特每20尺柜漲至1,050美元，相較目前訂艙價格大漲約500美元，帶動市場情緒回暖（利多）。據(jù)悉，其他船公司大概率也會跟漲，預(yù)計20號前后表態(tài)。從基本面來看，整體市場仍處于運(yùn)力過剩的狀態(tài)（利空）。雖然船公司運(yùn)力收緊動作仍在延續(xù)，但運(yùn)力供給仍高出實際訂艙需求。據(jù)我們測算，不考慮新船投入的前提下，船公司停航或空白航行的運(yùn)力占總運(yùn)力的比例要接近20%才能達(dá)到供需平衡點。根據(jù)船公司目前公布的未來一個月的停航計劃來看，這一比例僅在10%左右。整體來看，只要船公司不大幅增加停航次數(shù)，需求未出現(xiàn)明顯改觀，歐線11月運(yùn)力過剩的概率依舊明確，運(yùn)費或在11月末又回落至當(dāng)前價格。除了船公司漲價計劃的實際落地情況的不確定，油價上漲和歐盟征收碳稅對EC或構(gòu)成利多，EC或仍有可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但出現(xiàn)持續(xù)大漲概率有限，操作上不宜追多，并關(guān)注逢高空機(jī)會。
整體來看，從驅(qū)動上看未來半，年內(nèi)全球集運(yùn)市場運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來半年時間里下行驅(qū)動相對明確，因此出現(xiàn)趨勢上漲的概率較低，趨勢策略上暫時不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對應(yīng)SCFIS 400點以下的水平。因此，中長期看EC2404在交割前的低點仍距離掛牌價有較大空間，保守估計或有20%以上的跌幅。更長期來看，美國家具、服飾行業(yè)庫存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開啟補(bǔ)庫周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會，年內(nèi)仍有下行壓力》）。此外，我們注意到EC的成交/持倉比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動率。任何一個商品期貨品種，持倉結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對沖盤，而不是單邊。但是因為航運(yùn)是服務(wù)，不可儲存，所以市場尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時間。疊加運(yùn)價自身高波動的特點，EC成交/持倉比或長期處于高位，EC自身波動率也會較高。
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