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核心觀點(diǎn)
　　免稅：截至目前，?？诤ｊP(guān)所屬三亞機(jī)場(chǎng)海關(guān)已采取進(jìn)口轉(zhuǎn)關(guān)自動(dòng)核銷(xiāo)監(jiān)管模式實(shí)現(xiàn)快速放行41票轉(zhuǎn)關(guān)貨物，平均單票較以往可節(jié)約通關(guān)時(shí)間8小時(shí)。中免集團(tuán)三亞市內(nèi)免稅店有限公司物流部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“進(jìn)口免稅品約80%通過(guò)轉(zhuǎn)關(guān)模式運(yùn)到三亞，三亞機(jī)場(chǎng)口岸實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)關(guān)自動(dòng)核銷(xiāo)后，將大幅提高進(jìn)口免稅品的物流周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)一步降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本?！蔽覀冋J(rèn)為后續(xù)集團(tuán)盈利能力有望改善。
　　酒店：錦江酒店加速輕資產(chǎn)化，擬16.5億轉(zhuǎn)讓時(shí)尚之旅100%股權(quán)，或帶來(lái)4.2億投資收益。時(shí)尚之旅為錦江于2013年以7.1億元現(xiàn)金收購(gòu)的100%控股子公司，收購(gòu)后旗下21處物業(yè)均被翻牌為錦江都城中端品牌。酒店資產(chǎn)地理位置優(yōu)越，布局在紹興、福州、廣州等18個(gè)城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)商圈，開(kāi)業(yè)年限10年+。23H1時(shí)尚之旅營(yíng)收1.04億元，凈利潤(rùn)1124.86萬(wàn)元。我們認(rèn)為錦江直營(yíng)店中老店物業(yè)占比較大，同店數(shù)據(jù)下滑影響利潤(rùn)下滑，及時(shí)清退以釋放資產(chǎn)增值受益，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)慶后酒店量?jī)r(jià)階段性轉(zhuǎn)弱，短期關(guān)注商旅需求復(fù)蘇情況。
　　文旅：多家景區(qū)前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告盈利提升，低空旅行開(kāi)啟無(wú)人駕駛eVTOL商業(yè)運(yùn)營(yíng)。EH216-S具備商業(yè)運(yùn)營(yíng)的資格，而商業(yè)運(yùn)營(yíng)的起步將從低空旅游應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)始，如景區(qū)、城市上方等特定區(qū)域范圍內(nèi)的空中旅游觀光體驗(yàn)服務(wù)。
　　醫(yī)美化妝品：1）行業(yè)層面化妝品進(jìn)口額同比顯著下滑，國(guó)貨替代持續(xù)加速，建議關(guān)注品牌備戰(zhàn)雙十一大促進(jìn)展；公司層面成分研發(fā)重要性提升，珀萊雅發(fā)布環(huán)肽新原料、福瑞達(dá)布局膠原蛋白。據(jù)海關(guān)總署，今年9月全國(guó)進(jìn)口美容化妝品及洗護(hù)用品33,221噸，同比-11.9%，進(jìn)口額為111.1億元人民幣，同比-24.4%；1-9月進(jìn)口美容化妝品及洗護(hù)用品273,453噸，同比-14.2%，進(jìn)口額為963.5億元人民幣，同比下滑12.7%。2）醫(yī)美：11-12月年末促銷(xiāo)季在即有望提升行業(yè)信心，同步拉動(dòng)上游出貨。
　　傳媒：8月廣告花費(fèi)同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，1-8月廣告市場(chǎng)同比增長(zhǎng)5.3%，保持修復(fù)節(jié)奏。廣告板塊關(guān)注具備核心點(diǎn)位媒體價(jià)值及具備確定媒體邏輯、兼具效果廣告力的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行復(fù)蘇不及預(yù)期；居民消費(fèi)意愿降低；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。