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餐飲行業(yè)整體穩(wěn)步恢復(fù)，但也存在分化：從數(shù)據(jù)來看，今年1-8月我國餐飲收入同比增長23.4%，相比2021年增長11.7%，整體來看餐飲業(yè)還是處于穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢。但我們認(rèn)為內(nèi)部也存在分化，一方面餐飲連鎖化率持續(xù)提升，其實疫情期間反而連鎖化率的提升更加快一些；另一方面，近幾年餐飲新開門店數(shù)量顯著提升，但是也出現(xiàn)了較高的閉店率。拆分大小B來看，我們判斷今年大B的表現(xiàn)會顯著好于小B。
　　外部環(huán)境承壓下，效率或為餐飲企業(yè)競爭的抓手：從外部環(huán)境來看，目前消費力仍在穩(wěn)步復(fù)蘇的階段；外加新開門店顯著增加，導(dǎo)致競爭進一步加劇。在經(jīng)營有壓力的階段，更能檢驗出企業(yè)的效率內(nèi)功是否扎實。我們簡單梳理了百勝中國和山姆會員制商超為代表的頭部企業(yè)的基本情況和商業(yè)模式，可以發(fā)現(xiàn)兩者的共同點都在于依托多年沉淀的供應(yīng)鏈體系，能夠?qū)崿F(xiàn)更高的運營效率。一方面更能實現(xiàn)滿足目前消費趨勢的性價比策略，另一方面也能在壓力環(huán)境下保證自身的盈利水平。總結(jié)來說，我們認(rèn)為今年餐飲產(chǎn)業(yè)鏈核心在于降本增效+品類場景拓寬，頭部餐飲企業(yè)和優(yōu)質(zhì)餐飲供應(yīng)鏈公司能夠有突出業(yè)績表現(xiàn)的原因均在于此。
　　案例1：百勝中國——優(yōu)秀餐飲連鎖品牌的代表。百勝中國在2023年投資者日活動中提到，將加速門店網(wǎng)絡(luò)擴張、推動銷售增長及提升利潤。其將2023年凈新增門店目標(biāo)從之前的1100-1300家提高到1400-1600家，且預(yù)計2023年全年同店銷售額將持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，維持在2019年水平的90%左右。計劃到2026年門店數(shù)量達到20000家，力爭在2024至2026年三年間，系統(tǒng)銷售額和經(jīng)營利潤實現(xiàn)高單位數(shù)至雙位數(shù)的年均復(fù)合增長。我們認(rèn)為百勝的成功在于因地制宜+數(shù)字化+供應(yīng)鏈體系。無論是肯德基還是必勝客都非常注意本土化策略，因時因地不斷調(diào)整經(jīng)營策略。百勝中國較早開始數(shù)字化戰(zhàn)略，在會員運營和外賣場景上，百勝享受了數(shù)字化帶來的紅利。最后百勝中國兼具標(biāo)準(zhǔn)化和本土化的強大供應(yīng)鏈系統(tǒng)是企業(yè)保持長青的重要基石之一。
　　案例2：山姆——零售的本質(zhì)是將性價比做到極致。截至2023年6月底山姆在我國共有45家門店，我們預(yù)計其門店數(shù)量在2023年底將達到48家，2024年門店總數(shù)約55家。性價比是山姆的核心競爭力，供應(yīng)鏈優(yōu)勢是山姆實現(xiàn)性價比的有力支撐；依托母公司沃爾瑪?shù)娜蚬?yīng)鏈體系，以及在各大城市建設(shè)的門店和倉儲網(wǎng)絡(luò)，山姆能夠有效控制成本、提高運營效率、優(yōu)化消費者體驗。
　　餐供企業(yè)抓住行業(yè)趨勢，積極開拓客戶和加快上新：創(chuàng)新是下游客戶永恒的需求，是在消費多元需求的背景下，下游企業(yè)的流量密碼。在餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)中，我們發(fā)現(xiàn)今年越來越多頭部公司順勢而為，重視和大B企業(yè)的合作，而且表現(xiàn)亮眼的企業(yè)往往有不俗的推新能力。我們梳理了千味央廚、立高食品、寶立食品、日辰股份等餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)的2023年半年報，幾家企業(yè)均提到加強與大B客戶的合作，同時在推新上也更加積極。整體來看餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)報表韌性顯現(xiàn)，經(jīng)營逐步向好，我們認(rèn)為短期和中長期邏輯兼?zhèn)?，重點推薦安井食品、千味央廚，關(guān)注立高食品、寶立食品和日辰股份。
　　風(fēng)險提示：食品安全問題、行業(yè)競爭加劇、居民消費力復(fù)蘇不及預(yù)期